老股民都明白这句话——会买的是徒弟，会卖的是师傅。机构、游资作为经验丰富、手法老辣的师傅，我们时常趁着市场做多情绪高涨悄悄的逢高出货，把筹马倒给跟风的散户。上周，师傅们又上演了这个老套路。
数据显示，上个交易周（2月17日—2月21日）A股市场振荡上涨，股票型ETF周度收益率中位数达1.42%。细分来看，芯片ETF领涨，收益率中位数达到8.34%；科创ETF收益率中位数达到5.83%。但同期，股票型ETF被整体净赎回了235.75亿元人民币，其中芯片ETF净赎回37.09亿元人民币，科创板ETF净赎回97.29亿元人民币。
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短时间存在过热风险
资金流向与板块表现明显背离，表明大军队资金在科技类资产上采取“越涨越卖”策略，反映出对短时间估值过热的担忧。
从技术面看，芯片指数已突破2024年高点，但当前成交量相对去年高点时的成交量明显萎缩。成交量不能随同价格上涨而有效放大，这在技术分析理论中是一个风险信号，显示追高买入的投资者不足。
从基本面看，高估值压力是机构投资者不得不考虑的问题。根据数据，半导体芯片行业动态PE分位数达99.67%，处于近五年绝对高位。在以快速大幅上涨的形式充分消化DeepSeek大模型技术突破利好后，半导体芯片行业将面临增速放缓的挑战。
根据全球半导体贸易统计协会数据，2024年全球半导体销售金额达到6276亿美元，历史上第壹次突破6000亿美元大关，与2023年的5268亿美元相比增长19.1%。其中2024年四季度全球半导体销售金额达到1709亿美元，较2023年同期增长17.1%，较当年三季度环比增长3%。该机构同时估计2025年全球半导体市场的增幅将回落到11%以内。半导体芯片具有典型的周期性特征，去年的高增长基数为今年的进一步增长增加了难度。
近期， 特斯拉 发布的销售数据明显低于市场预期，微软表示有意缩减 数据中心 开支， 新能源 汽车和 数据中心 是半导体芯片的两大市场，两家国际龙头公司的新动态值得重视。
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中长期需要业绩持续验证
从中长期视角看，以AI为核心驱动因素的中国资产重估，已经成为市场认同度很高的理论主线。有机构研究员提出，对标美股科技股龙头公司，中国科技类大型平台、硬件公司的相对估值仍有很大的追赶空间。DeepSeek已经是比肩全球最高水平的大模型，有望推动中国AI应用加速发展，如今的中国科技股票价格格并未充分计入这个巨大的价值重估因素。
更乐观的说法则认为，DeepSeek所拉动的AI投资时间周期，在规模上将超过2023—2024年的英伟达周期，中国AI产业的固定资产投资量级可能在一定水平上推动整个国民经济总需求的扩张。同时，这一轮AI投资时间周期主要由企业部门尤其是私有部门主导，和此前的基建周期主要由国企和地方政府引领的模式完全一样，预期投资回报率更高。
这些中长期投资逻辑的确讲得通，也很有吸引力。不断突破天花板的向往，正是科技股投资的魅力所在，但逻辑最终要得到真实的业绩验证。
根据截至2月21日数据，上证50、沪深300、 中证500 、中证1000、创业板、A500六大宽基指数的ETFPE，分别处于近五年的71.12%、62.95%、88.61%、74.83%、40.18%、95.76%的分位数水平，市净率分别处于45.05%、45.50%、66.01%、30.86%、29.29%、97.58%的分位数水平。科创板ETF的PE和市净率分别处于97.44%、31.27%的分位数水平。很明显，科创板的估值压力更为明显，而半导体芯片行业正是科创板指数的第壹大权重行业。
化解估值压力有两种方式：要么以更加卓越的业绩降低PE，要么以下跌让价格变得更便宜。在机构集中卖出后，你又咋看待半导体芯片股的后市表现呢？
（提示：投资有潜在风险，观点仅供参考，冷眼旁观决策依据。）