【中国市场】恐惧美股-超级泡沫- 华尔街看多中国市场

　　美国总统特朗普的关税政策大规模落地引发美股振荡。当地时间3月4日，道琼斯指数下跌1.55%， 标准普尔 指数下跌1.2%，纳斯达克指数下跌0.35%。

　　 人工智能 股票近期也表现欠安，以英伟达和 特斯拉 为代表的科技股在涨涨跌跌中疲软前进。自特朗普1月上任以来，科技股已狂跌超过7%。

　　在这样的环境下，一些人为美科技股的估值辩解，一些人支持“泡沫论”，也有一些人将目光投向了相对安稳的中国市场。

　　投资者恐惧“超级泡沫”

　　“美科技股泡沫论”已经是陈词滥调，最近的情景再次让投资者警惕起来。自特朗普就职以来，大型科技股和埃隆·马斯克支持的 特斯拉 市值已缩水三分之一，谷歌母公司Alphabet股票价格下跌了约15%，微软和亚马逊股票价格至少下跌了10%。在两年的股市长虹过后，这种担忧其实不是没有理由。

　　曾准确预测过金融危机的传奇投资者杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）是目前 人工智能 泡沫论的支持者，他认为美股市场已经处在“超级泡沫”区域。

　　标普500指数在2023年上涨了24%，在2024年上涨了23%。这上涨很大水平上要归功于“美股七巨头”——苹果、微软、亚马逊、Alphabet、Meta、英伟达和 特斯拉 。2024年，这些公司占标普500指数回报率的50%以上，在标普500指数总市值中占比约1/3。

　　上一次标普500指数连续上涨20%是在1998年，在那之后不久便是惊心动魄的互联网泡沫浪潮。因此，人们担忧更大的“超级泡沫”即将到来。

　　罗森伯格研究公司开创人兼总裁大卫·罗森伯格认为， 人工智能 目前已经触及技术曲线的一个拐点，然而很多投资人其实不打算收手，就像他们在上世纪90年代互联网狂热期间所做的那样，最终，互联网泡沫破灭了。

　　罗森伯格指出，“即便有了互联网泡沫的经验，我们也无法推断目前处在这个周期中的何种阶段。”

　　“每一次狂热和泡沫背后通常都有同样的真相——泡泡被吹得太高了”，橡树资本管理公司联席老总霍华德·马克斯表示：“互联网很明显改变了世界，可是，在上世纪90年代末的泡沫中飙升的大多数互联网公司最终都一文不值。”

　　思科是互联网泡沫中最具代表性的企业之一。该公司股票价格在2000年3月达到80美元的峰值，到2002年10月下跌了89%。尔后的思科虽然有所波动，但再未回到巅峰状态。

　　2024年，英伟达为标普500指数的整体回报率贡献了超过22%，超越了任何一家同类公司。但最近一年，该股一直大起大落，这种剧烈的波动让人们想起了曾经的思科。也有许多投资者没有被吓倒，他们乐观的依据是英伟达的 利润和基本面。

　　“经济滞涨”风险

　　今年2月，美股表现欠安，英伟达、 特斯拉 更是狂跌。消费者信心也在2月份跌至8个月以来的低点，部分起因是担忧特朗普政策可能对经济发生不良影响。

　　不过，历史经验表明，就股市表现而言，2月通常是一年中最糟糕的月份，尤其是在经历过大选后。根据往年经验来看，股市通常会在接着的三四月份回暖。

　　需要关注的是，投资者在3月底之前可能都无法了解到关税政策的影响水平和当前经济滞涨的情景。CFRA Research首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔认为，这是目前打压市场的两大因素。

　　保持低通胀和经济稳定，和健康的劳动市场是美联储的核心任务，但关税既会提高通货膨胀率，又会损害就业。

　　在历经了过去几年艰苦卓绝的通胀斗争后，美联储在去年终于启动降息，而关税意味着一种“供应冲击”，通过层层关税加码，商品价格将出现上涨。目前，全美的核心通胀率（剔除波动的食品和能源价格）已从2022年的峰值5.6%稳步降低至1月份的2.6%，但仍高于央行2%的目标。波士顿联储的科研人员估计，对加拿大、墨西哥、我国的全面关税可能会使美国核心通胀率增加0.5至0.8个百分点，具体决定于美国进口商的反应。

　　一些官员公开警告滞胀的前景。“劳动力恶化和高通胀可能会造成艰难的决策”，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆如是说。

　　纽约联储主席约翰·威廉姆斯预计，关税将造成比预期中更高的通胀，消费品的关税“会渗透到消费者支付的价钱中，这种情景会很快发生”。

　　密歇根大学的一项调查表明，消费者和投资者都预计未来几年通胀会略有上升。“这不是一个好兆头，我认为这会让政府感到担忧”，72点资产管理公司的首席经济学迪恩·马奇说。

　　目光转向中国市场

　　随同着各种不确定性显现，一些投资者转而关注欧洲、亚洲等地市场。

　　美国《巴伦周刊》表示，投资者正在转向中国市场，努力寻找有潜力的标的，中国股市有望跑赢美国股市。

　　格兰瑟姆表示，中国、欧洲等市场的危险其实要小得多，在未来五到十年内很可能会压倒美国市场。

　　这种乐观不是事出有因。 MSCI中国 指数近一年来升幅已达40%。该指数是由明晟公司（MSCI）编制的跟踪中国概念股票表现的重要指数。中国已经成为全球表现比较好的市场之一，地缘政治稳定的优势倍加凸显。

　　让投资者稍感“欣慰”的是，中国其实不是特朗普的唯一“打击目标”，美国还对墨西哥、加拿大这些所谓的盟友加征25％关税。美国贸易代表办公室前谈判代表温迪·卡特勒表示，特朗普对所谓的盟友国的攻击甚至比中国要激烈的多。

　　“特朗普的基本理念是：让我们做个交易吧”，曾在小布什总统时期担任美国国家安全委员会中国事务主任的丹尼斯·怀尔德认为：“对特朗普而言，这场斗争历来都不是意识形态的，而是经济上的。他是一个商人，不是一个战略思想家。”

　　从更大的背景来看，中国也优势多多。中国投资策略师、Sinology LLC开创人兼首席执行官安迪·罗斯曼表示，自2020年以来，中国家庭储蓄净增加约9.8万亿美元，大约是日本国内生产总值（GDP）的两倍。而“一旦消费者、企业显示出乐观态度，经济就会迎来好转”。

　　宏观研究公司Global Data TS Lombard中国研究主管罗里·格林表示，中国为全球制造业贡献了30%的产能，这一水平仅次于二战期间的美国和工业革命早期的英国。

　　《巴伦周刊》表示，投资者目前倾向于科技股和消费股。例如阿里巴巴，该公司计划在未来三年内向 人工智能 及其云业务投资超过520亿美元，让投资者兴奋不已。

　　高盛策略师也认为，这些公司更有可能从我国的刺激措施中受益，并且更不简单受地缘政治影响。

　　美国的芯片禁令限制了中国获得先进芯片的渠道，但也刺激了中国本土的造芯能力。

　　华盛顿证券投资公司Change Global Investment开创人泰亚·贾米森表示，自己不再考虑投资那些生产尖端芯片的企业，因为这些公司随时可能会成为贸易战的靶子。她现在转而支持专注于高附加值产品的芯片制造商。