近期，A股市场多家上市公司被“戴帽”，好比3月23日晚， 香雪制药 和 朗源股份 因收到监管层的行政处理事先告知书而被实施ST，3月25日复牌后均出现“20cm”跌停。数据显示，截至3月27日收盘，今年以来已经有22家公司被ST或*ST，其中9家因重大信息披露违法，显现出监管层对财务做假“零容忍”的态度。
在监管趋严的环境下，A股市场的投资生态正在发生积极改变。一方面，对于这些“戴帽”尤其是有财务虚假记载“前科”的上市公司，投资者对其信任度降低，加速抛售；另一方面，常态化退市格局加速形成，2025年以来已经有数家公司因触及退市指标而终止上市并摘牌。
多股“戴帽”后跌停
近期，多家ST上市公司出现“20cm”跌停，引发市场关注。3月23日晚， 香雪制药 和 朗源股份 对外发布公告称，公司近日收到监管层出具的行政处理事先告知书。3月24日这两家公司停牌一天，简称更改为“ST香雪”和“ST朗源”，日涨下跌幅度限制不变，仍为20%。3月25日，两家公司开市起复牌，当天两家公司均出现“20cm”跌停，3月26日ST香雪再度跌停。
两家公司被罚的原因，都和财务虚假记载有关。好比 香雪制药 的违规事件包含：2019年年度报告存在虚假记载，虚增利润5383.25万元人民币，占当期披露利润总额的45.98%；未按规定披露关联方非经营性资金占用，2016年至2020年年度报告存在重大遗漏。最终，监管层对 香雪制药 及相关责任人进行了责令整改、警告和罚款。
2018年12月， 朗源股份 收购广东优世51%股权，将其并入合并报表范围。2019年，为了完成业绩承诺，广东优世通过签订无商业实质的采购销售合同、虚构与第叁方业务的形式虚增营业收入、营业成本和利润，造成 朗源股份 2019年营业收入、营业成本、利润总额分别虚增5250.69万元、3494.31万元和1816.60万元人民币，因此 朗源股份 2019年年度报告存在虚假记载。
除此之外，近期还有ST联创、ST 中青宝 等上市公司被实施ST，且复牌后均出现“20cm”跌停的情景。其中，ST联创历史交易报告书存在虚假记载、年报和半年度报告存在虚假记载等；ST 中青宝 2019年至2021年年度报告存在虚假记载、未及时披露实际控制人被采取刑事强制措施。
9家涉嫌重大信息披露违法
数据显示，今年以来被ST或*ST的上市公司有22家，被实施原因包含经审计的期末净资产为负值、收到法院受理公司重整申请裁定、因重大信息披露违法收到中国证券监督管理委员会行政处理等。其中涉嫌重大信息披露违法的上市公司有9家，占比最多。
值得强调的是，在这些公司中，ST华闻不仅连续多年存在财务虚假记载的问题，且涉及金额庞大。其2021年报和2022年半年报和年报中存在虚增营业收入和营业成本的表现，虚增金额分别为1.83亿元、5974万元和1.79亿元人民币，且这些虚增金额占当期披露营业收入的比率分别为18.15%、15.86%和23.62%。根据调查结果，海南证监局拟对公司及相关责任人进行行政处理。
中国社会科学院研究生院特聘导师柏文喜在接受《华夏时报》记者采访时表示，上市公司发生财务做假的原因包含满足业绩指标和市场预期、避免退市风险、公司治理结构缺陷等。
好比，上市公司为了达到市场预期的业绩指标，避免股票价格下跌，可能会通过财务做假来美化财务报表；为了满足定增等再融资的发行条件，或以更高的价钱完成定增计划，可能会通过财务做假来提升公司的财务情况；为了避免因财务指标不达标而被ST或退市，可能会通过财务做假来遮掩真实的财务情况；部分公司存在公司治理结构不完善、内部控制薄弱等诸多问题，造成财务做假行为容易 造成。
对于多只被实施ST的股票出现“20cm”跌停的情景，柏文喜认为，这在一定水平上反映出市场投资者对 ST股 整体的恐慌情绪在蔓延。 ST股 通常面临较大的危险，如财务问题、退市风险等，当多家公司因信息披露违法被ST后，投资者对整个ST板块的信心受到打击，纷纷选择抛售离场，造成股票价格大幅下跌。这种恐慌情绪可能会进一步影响市场的整体氛围，使投资者更加谨慎。
多家公司存退市风险
在新智派新质生产力会客厅联合开创发起人袁帅看来，目前监管层在处罚信息披露违法方面，现行的处罚力度虽有一定作用，但仍需进一步强化。尽管中国已经建立了相对完善的证券市场监管体系，并对信息披露犯法行为进行了严厉惩戒，但相较于做假可能造成的巨大收益，部分上市公司仍认为违规成本相对较低。即便被查处，也有可能仅面临轻微的处罚，这在一定水平上助长了做假行为的发生。
当然，除了因财务虚假记载方面的问题被“戴帽”外，还有的企业是因为业绩表现不理想而被实施了退市风险警示。
好比3月24日晚，*ST东晶发布公告称，公司股票将被实施退市风险警示，主要因素是：最近一个会计年度经审计的收益总额、净收入、扣除非我们时常性损益后的净收入三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元人民币。据*ST东晶最新财务数据显示，2024年公司营业收入和归母净收入分别为2.17亿元和-7345.34万元。
还有*ST新研，3月18日晚对外发布了关于公司股票交易将被实施退市风险警示暨股票停牌一天的公告。起因是公司披露的2024年度经审计的期末净资产为-2.71亿元人民币，符合《上市规则》第10.3.1条财务类退市风险警示第壹款第（二）项规定：若上市公司出现“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”的情形，其股票交易被实施退市风险警示。