【国轩高科】债务-达摩克利斯之剑-高悬 国轩高科-巨额担保-现隐忧

　　在 新能源 汽车蓬勃发展的浪潮中，动力电池作为 新能源 汽车的“心脏”，重要性越发凸显，动力电池企业也越发受到市场的高度关注。作为动力电池领域的头部企业， 国轩高科 股份有限公司（002074.SZ，以下简称“ 国轩高科 ”）的战略动作自然会成为外界关注的焦点。

　　3月21日， 国轩高科 发布公告称，根据经营发展需要， 国轩高科 与银行、信托公司等金融机构于近日签署相关对外担保合同，为 国轩高科 全资或控股子公司融资授信等提供对外担保。上述担保额度从0.7亿元至5.14亿元不等，总担保额超过30亿元人民币，均采用连带责任保证方式。

　　上述公告显示，截至3月20日， 国轩高科 及其控股子公司实际对外担保总额度合计为780.11亿元人民币，担保余额合计为478.56亿元人民币，占 国轩高科 2023年度经审计归母净资产的190.92%。

　　在动力电池行业产能过剩警报拉响、价格战阴霾犹在的环境下， 国轩高科 如此高额的担保规模也引发外界对其经营资金的安全性的重视。另外， 国轩高科 的负债率也超过了70%。

　　在高负债的结构下， 国轩高科 为何还要进行较为激进的担保策略？3月24日—26日，《中国经营报》记者致电并致函 国轩高科 证券部。3月25日，证券部相关职员向记者表示会告知公司高管，而后对记者说公司品牌部同事会对接。3月26日， 国轩高科 品牌部相关职员对记者说会咨询领导，若有相关信息会回复记者。但截至发稿，记者尚未收到回复。

　　巨额担保引关注

　　韩国SNE Research统计数据显示， 国轩高科 在2024年全球市场动力电池装机量TOP10中位列第八位。 国轩高科 2024年的装机量为28.5GWh，同比增长73.8%，市占率为3.2%，同比增长了0.9%。

　　而随同着动力电池行业竞争的不断加剧， 国轩高科 也在国内外进行了全面的产能建设，而以连带责任保证的形式为全资或控股子公司提供担保，也是为了支持子公司融资再发展。

　　记者了解到，为了能够给全资或控股子公司持续提供担保， 国轩高科 也进行了相应的布局。时间回拨至2024年4月18日、5月21日， 国轩高科 分别召开了第九届董事会第六次会议和2023年年度股东大会，审议通过了《关于2024年度担保额度预计的议案》，同意 国轩高科 及子公司申请2024年度对外提供担保额度合计不高于990亿元（或等值外币）。

　　上述通过的议案无疑等于于为 国轩高科 的对外担保业务亮起“绿灯”，准许其在既定框架内，可以灵活地开展担保业务。在3月21日发布的公告中， 国轩高科 方面表示，本次对外担保事项均在2024年度担保额度预计范围内，无须另行召开董事会及股东大会审议。

　　这其实不是 国轩高科 2025年第壹次提供对外担保。1月18日和2月21日， 国轩高科 先后发布《关于公司对外担保进展的公告》，与相关方签署对外担保合同，为子公司提供融资授信担保。

　　截至3月20日， 国轩高科 及其控股子公司实际对外担保总额度合计为780.11亿元人民币。这意味着，根据审议通过的990亿元的额度， 国轩高科 2024年度还剩近210亿元的担保额度。

　　毫无疑问，高杠杆担保策略也势必意味着较高风险， 国轩高科 的巨额担保也让外界对公司的经营发生担忧。3月7日，对于 国轩高科 海外的投资布局，和对外提供担保的各种举措，一位关心 国轩高科 的投资者在互动平台上提问：“这些资金将发生哪方面的效益？”

　　 国轩高科 方面尚未回答上述投资者提问。但在3月21日的公告中， 国轩高科 方面称：“公司及控股子公司提供担保的事项已经根据相关法律、法规规定履行了相应审批程序，符合有关规定，无逾期担保事项，亦未发生涉及诉讼的担保或因担保被判决败诉而应承担损失的情景。”

　　记者了解到，除巨额担保外， 国轩高科 与大众的合作也备受关注。2024年12月13日， 国轩高科 发布公告称， 国轩高科 控股股东国轩控股、李缜及李晨（以下合称“开创股东方”）与 国轩高科 战略股东大众中国签订了《关于 国轩高科 股份有限公司之股东协议之补充协议》，大众中国同意延长放弃表决权承诺期限，即自非公开发行和股份转让涉及的 国轩高科 相关股份均登记至大众中国名下起72个月内或大众中国自行决定的更长期间内，其将不可撤消地放弃其持有的部分 国轩高科 股份的表决权，以使大众我国的表决权比例比开创股东方的表决权比例低至少5%。

　　不久前，大众中国与 宁德时代 签署战略合作备忘录，上述合作令外界担忧大众中国与 国轩高科 的合作能否顺畅推进。对此， 国轩高科 方面对外表示， 国轩高科 与大众共同开发的标准电芯C样正在紧锣密鼓的验证进程中。该产品在 国轩高科 合肥基地的批量生产时间将根据大众的产品路线图最终确定。基于与大众集团的合作， 国轩高科 正以最新的技术加速标准电芯的产品迭代，以实现双方最大的灵活性和成本效益。“大众中国是 国轩高科 的战略投资者，大众中国与 宁德时代 的谅解备忘录不会影响与 国轩高科 的合作，双方的合作正在按计划推进中。”

　　扩张野心与盈利难题

　　公开资料显示， 国轩高科 当前的主要业务分别是动力电池系统、 储能 电池系统和输配电设备。以动力电池系统为例，该公司主要产品为磷酸铁锂材料及电芯、三元材料及电芯、动力电池组、电池管理系统等，并与全球众多 新能源 汽车生态链企业建立了长期的战略合作关系，产品广泛应用于纯电动乘用车、商用车、专用车和混合动力汽车等 新能源 汽车领域。

　　 新能源 汽车的高速增长拉动了动力电池需求持续增长，各大电池厂商竞相扩产。海外市场是 国轩高科 的布局重点，产品出口海外市场的同时， 国轩高科 也在推进海外生产基地建设。

　　时间回拨至2024年12月13日， 国轩高科 对外发布公告称，拟以自有和自筹资金在摩洛哥投资建设年产20GWh高性能 锂电池 及配套项目，该项目的总投资不高于12.8亿欧元。

　　为何要进行上述投资？ 国轩高科 方面称，公司在摩洛哥建设电池生产基地，系基于全球 新能源 行业发展前景和摩洛哥良好的产业基础和区位优势，满足公司未来业务发展和市场拓展需要，进一步完善公司全球化战略发展布局，有益于提升公司的动力电池市场份额及综合竞争力，降低国际贸易格局变化可能对公司形成的潜在不利影响。“本项目将以电池制造业务为核心，同时联合区域内原材料供货商实现动力电池本地自主供应，符合公司战略发展规划。”

　　同样是在2024年12月13日， 国轩高科 再度对外发布公告称，拟以自有和自筹资金在斯洛伐克投资建设年产20GWh高性能 锂电池 及配套项目，项目总投资不高于12.34亿欧元。

　　在公告中， 国轩高科 方面称：“本项目将以电池制造业务为核心，致力于实现动力电池本地自主供应，覆盖欧盟市场，满足公司未来业务发展和市场拓展需要，符合公司战略发展规划。”

　　记者了解到，除了斯洛伐克、摩洛哥， 国轩高科 还在美国芝加哥和密歇根、阿根廷、越南等地布局生产基地。正因为多维度地布局全球市场， 国轩高科 海外地区的营业收入占比也在提高。有关数据显示，2024年上半年， 国轩高科 海外地区营业收入55.27亿元人民币，占比达32.91%。

　　值得强调的是，在大举投资海外市场的背后， 国轩高科 交出的财务数据其实不算亮眼。数据显示，2024年前三季度， 国轩高科 实现营业收入251.75亿元人民币，同比增长15.6%，实现归母净收入4.12亿元人民币，同比增长41.11%。但公司扣非归母净收入仅有811万元人民币，同比下降47.3%。

　　不仅如此， 国轩高科 自身的债务压力也不小。2024年第叁季度报告显示， 国轩高科 的负债总额为766.83亿元人民币。其中，短时间借款为177.4亿元人民币，一年内到期的非流动负债为63亿元人民币，长期借款为201.42亿元人民币。截至2024年第叁季度， 国轩高科 的负债率也达到了74.31%。

　　 国轩高科 的高负债同样也引发了外界的担忧。2024年11月8日，有关心 国轩高科 的投资者在互动平台上提问：“资产负债率为啥这么高？公司有啥降低负债率的举措么？”

　　2024年11月22日， 国轩高科 方面回答上述问题称：“近年来为满足海外日益增长的市场需求，需要加大投入，包含产能建设、技术研发、国际化人才引进等方面。这种扩张往往随同着债务性融资的增加，从而提高了资产负债率。公司经营层对资产负债率的变化高度重视，并制定了相关计划以增强财务稳定性和市场竞争力，实现公司持续、健康、高质量发展。”