【中国银河】中国银河-大而不强- 投行、资管收入贡献度远低于头部梯队 IPO储备项目为0

　　3月28日晚， 中国银河 （601881.SH）年报显示，2024年， 中国银河 营业收入354.71亿元人民币，同比增长5.43%；归母净收入100.31亿元人民币，同比增长27.31%。

　　具体到各个业务条线，财富管理业务实现营业收入104.96亿元人民币，同比增长15.73%；投资交易业务实现营业收入63.44亿元人民币，同比增长45.91%；国际业务实现营业收入21.73亿元人民币，同比增长8.29%；投资银行业务实现营业收入4.79亿元人民币，同比增长11.80%。

　　 中国银河 证券的资管业务主要由其子公司银河金汇负责。2024年，银河金汇实现营业收入5.05亿元人民币，同比增长15.03%。

　　财富管理业务、投资交易业务、国际业务、投行业务、资管业务收入占比分别为29.59%、17.89%、6.13%、1.35%、1.42%。这时，财富管理、机构业务、国际业务、投行毛利率均同比有所下滑。

　　界面新闻关注到，虽然 中国银河 2024年重回净收入“百亿俱乐部”，但“大而不强”问题依旧存在。

　　在头部券商中投行毫不例外均为优势业务， 中国银河 的投行业务收入曾位居第壹梯队，如今却远远落伍，业务收入贡献度仅超1%，甭管是项目承揽还是质控方面都乏善可陈。

　　作为营业收入排名前五的券商， 中国银河 业务结构看比较依赖靠行情吃饭的经纪业务、自营业务和信用业务里面的 融资融券 利息收入。

　　对照发现， 中国银河 的股权储蓄项目数量垫底。Choice金融终端显示，IPO申报中企业方面，截至2025年3月29日， 中信证券 、 华泰证券 、 中国银河 、 国泰君安 、 广发证券 、 申万宏源 、 招商证券 、 中信建投 、 中金公司 、 海通证券 的项目数量（正在进行中，以交易所受理为标准）分别为140家、75家、9家、79家、7家、26家、29家、55家、106家、75家、86家；IPO储蓄项目数量（待上会）分别为10家、5家、0家、12家、3家、2家、6家、13家、9家、8家。

　　截至2025年3月29日，IPO申报中企业方面， 中国银河 的股权投行储蓄项目数量仅是“一哥” 中信证券 的6%，差距非常大。

　　Choice金融终端显示，2024年，第壹梯队的券商 中信证券 、 华泰证券 、 中国银河 、 国泰君安 、 广发证券 、 申万宏源 、 招商证券 、 中信建投 、 中金公司 投资银行净收入占当期总营业收入的比率分别为6.52%、20.97%、1.71%、6.73%、2.86%、3.93%、2.97%、4.10%、11.79%、9.64%、14.51%。 中国银河 的占比也是排名垫底。

　　Choice金融终端显示，2023年、2024年 中国银河 IPO承销保荐收入为0，排名连续两年垫底。

　　其实， 中国银河 的投行业务收入尤其是股权投行收入其实不是一直如此“拉胯”，2013年、2014年， 中国银河 的投行收入曾位列前十，跻身第壹梯队。

　　Choice金融终端显示， 中国银河 2015-2024年的投行业务手续费净收入分别为7.57亿元、10.28亿元、5.58亿元、5.31亿元、4.80亿元、9.50亿元、6.19亿元、 6.83亿元、5.48亿元、6.06亿元人民币。其中，IPO承销保荐收入分别为0.75亿元、2.26亿元、1.05亿元、0.60亿元、0.49 亿元、1.93亿元、0.74亿元、2.31亿元、0元、0元。

　　数据显示， 中国银河 的投行业务收入主要依赖债券承销，股权承销尤其是第壹次公开发行（IPO）收入仅占10%-20%。自2022年10月13日至2024年底， 中国银河 未能成功保荐任何企业实现IPO，亦未取得相关收入。

　　自2019年科创板实施注册制至2023年“8.27”政策出台的四年间， 中国银河 未能抓住这一重要机遇期以扩大其股权投行业务，未来实现弯道超车的存在性较低。

　　虽然投行收入贡献度较低，可是我国银河投行罚单数量却较多。根据2024年度证券公司投行业务质量评价结果，11家证券公司获评A类，66家证券公司获评B类，19家证券公司获评C类。值得注意的是， 中国银河 在2022年、2023年连续两年获评B类后，此次评价结果降为C类，成为唯一一家获评C类的头部证券公司。

　　这时， 中国银河 去年屡次遭处罚。据界面新闻不完全梳理，2024年以来， 中国银河 （含子公司、营业部）已七次被罚，涵盖私募、股票质押、证券经纪等多个业务条线。

　　华北一中型券商首席分析师告诉界面新闻，“券商行业同质化问题积弊已久，地域性中小券商更是深受其扰。 中国银河 作为头部券商，业务重心仍集中于同质化严峻的经纪业务等领域，‘券商航母’的成色有待进一步提高。”

　　他进一步指出，随着经纪业务佣金费率持续下行，若缺乏活跃的市场交易或用户渗透率的明显增长， 中国银河 的经纪业务盈利空间将受限。该业务亟需向以买方投顾为核心的财富管理模式转型。

　　2024年度， 中国银河 从业人员薪酬也出现下滑，根据 中国银河 披露的信息，2024年公司关键管理人员（包含董事、监事及顶级管理人员）的税前薪酬总额为1479.41万元人民币，较2023年的2346.89万元降低了36.96%。需要谨防的是，最终薪酬数据仍在确认进程中，后续可能会有所调整并补充披露。目前所披露的数据仅为阶段性结果。

　　另外，根据wind数据，2024年 中国银河 实际发放的人均职工薪酬为49.75万元人民币，相较于2023年的50万元略有下降。