【2024】券商资管年报大扫描 - 管理规模触底回升，降费冲击波压制盈利能力

　　随着年报披露进程不断推进，券商资管业务开展情况也逐步清晰。

　　2024年，券商私募资管受托管理资产总规模实现了触底回升。根据中国证券投资基金业协会统计，截至2024年末，证券公司及其资管子公司私募资管产品规模5.47万亿元、较上年末增长3.0%。券商中国记者梳理多家头部券商相关业务数据发现，头部券商资管2024年整体管理规模实现了比较稳定的增长，其中 中信证券 成为唯一一家在管规模超过1.5万亿元的券商。

　　值得注意的是，券商资管受到市场波动和行业管理费用下行的双重冲击，部分公司收入下滑明显，未来券商资管提升盈利能力仍然任重道远。

　　管理规模触底回升

　　年报数据上看，大部分头部券商资产管理规模都实现了一定水平的增长。券商中国记者根据上市公司年报和wind数据统计，截至2024年年末，不考虑 海通证券 与 国泰君安 合并的环境下，已经发布年报的券商中，在管规模第壹的仍然是 中信证券 ，资产管理规模合计人民币 15424.46亿元人民币。 中信证券 也是唯一一家在管规模超过1.5万亿元的券商。

　　紧随其后的分别是 国泰君安 和 华泰证券 ，受托管理资产总规模分别为5884.30亿元和5562.67亿元人民币。另外， 中金公司 以5520.34亿元的规模位居第四，第五则是 中信建投 证券，受托管理资产总规模为4948.58亿元人民币。

　　从增速上来看，头部券商增速普遍不高。 中信证券 去年的数据是13884.61亿元人民币，同比增速约为11.09%， 国泰君安 受托管理资产总规模较上年末增长6.5%， 中金公司 受托管理总规模甚至出现了小幅度的下滑。

　　相对于规模，产品结构的变化可能更值得关注。其中最大的变化就是集合资产管理计划规模的快速扩张。

　　2024年2月，券商私募资管的集合资产管理计划规模达到2.67万亿元人民币，第壹次超过了单一资产管理计划，并连续保持了10个月的领先优势，规模差距亦逐渐拉大。这表明，在资管新规之后，券商资管近年来持续发力主动管理，已经获得了明显的阶段性成果。

　　这在头部券商的年报中也可以管窥一斑。 国泰君安 在年报中披露，截至2024年年末，公司集合资产管理规模2393.24亿元、较上年末增长9.1%，单一资产管理规模 1295.38亿元、较上年末下降2.6%，专项资产管理规模1404.01亿元、较上年末下降4.1%。

　　 中信证券 年报显示，截至报告期末，集合资产管理计划规模分别为人民币3432.43亿元人民币，相较2023年的2977.04亿元同比增长了15.30%。

　　公募化转型任重道远

　　很多头部券商的资管子公司仍然没有获得公募牌照，造成头部券商在产品布局等方面存在劣势。

　　Wind数据显示，截至2024年12月31日，公募资管非货管理规模排名前十的券商分别为东方红资管、中银国际证券、财通资管、 国泰君安 资管、中泰资管、浙商资管、中信资管、东证融汇资管、华泰资管、 山西证券 。

　　其中，仅东方红资管、中银国际证券、财通资管3家的非货管理规模超过千亿元人民币，分别为1509亿元、1224亿元和1133亿元人民币。且排名前十的券商中，除中信资管和东证融汇资管外，其余均为公募持牌机构。

　　从年报数据上来看，公募牌照能在产品布局、市场营销等方面充分释放券商资管的整体能力，从而提升券商资管业务的收益水平。

　　 东方证券 年报数据显示，截至2024年12月31日，管理规模仅有2165.68亿元的东证资管2024年度实现营业收入14.35亿元人民币，净收入3.33亿元人民币。

　　另一家拥有公募牌照的 华泰证券 资管截至2024年年末资产管理规模为5562.67亿元人民币，全年实现了营业收入17.46亿元人民币，净收入8.82亿元人民币。

　　与之对照，2024年管理规模3114亿元的光证资管，2024年营业收入6.75亿元人民币，净收入2.19 亿元人民币。

　　因此，在部分头部券商的年报中，获取公募牌照仍然是重要的一项年度任务。 中信证券 在年报中表示，“资产管理业务将进一步强化投研团队建设，持续提升投资管理能力……持续推进公募牌照申请。”

　　不过，自2023年11月，兴证资管获批开展公募管理业务之后，整个2024年再无一张公募牌照花落券商。中国证券监督管理委员会信息显示，截至2024年12月27日， 广发证券 资管、 光大证券 资管、 国金证券 资管3家券商资管提交的公募业务申请，审批进度也均在2023年止步于补正环节。

　　盈利能力仍在低位

　　2018年资管新规以来，券商资管管理规模不断压缩，虽然2024年略有反弹，可是整体而言仍然处于低位，与之对应，券商资管的整体盈利能力也大幅压缩。

　　证券时报记者根据上市券商年报和 中金公司 研报统计了头部券商2024年资产管理业务净收入的情景。

（数据来源： 中金公司 、上市公司年报）

　　2024年资产管理业务净收入位列第壹的是 华泰证券 ，资管业务净收入高达31.06亿元人民币， 中信证券 和 东方证券 位列二三，分别是23.22亿元和13.41亿元人民币。另外， 中金公司 2014年也实现了高达12.09亿元的资管业务净收入。

　　不过，如果对照业务规模变化数据等来看，就能发现券商资管业务创造收入的能力明显下降。好比， 中信证券 去年管理规模增长了11%，可是资管业务净收入仅增长了5%。 东方证券 、 申万宏源 和 华泰证券 2024年资管业务净收入则是分别降低了34%、30%和27%。

　　而 东方证券 、 申万宏源 2024年的管理规模都只降低了10%左右， 华泰证券 的管理规模则从4799.05亿元增长到了5562.67亿元人民币。

　　证券公司资产管理业务收入主要来源于管理费收入和业绩酬劳收入，业绩酬劳收入与市场环境、基础资产表现、管理人投研能力相关，而由于规模下降、市场波动连累，此前券商资产多个年度都出现了业绩增速低于规模增速的情景。考量到2024年整体权益市场波动较大，部分券商资管业绩增长的确存在压力。另外，包含公募基金在内的整体资管行业管理费下降也有可能是造成券商资管盈利能力下滑的重要因素。

　　天相投顾统计显示，2024年全年基金公司管理费收入总计达到1226.78亿元人民币，相比2023年同期的1333.46亿元下滑8%。

　　“公募业务布局较多的券商资管受到全行业降费的冲击更为明显，以私募为主的券商资管同样也受到资管行业整体降费的影响。”有资深券商资管人士告诉证券时报记者，“另外，大多数券商资管产品布局主要聚焦在固收市场，近两年竞争越来越激烈，也会造成整体创收效力下滑。”

　　 申万宏源 在2024年年报中表示：“2024年公司资产管理及基金管理业务手续费净收入人民币7.96亿元人民币，同比减少人民币1.79亿元人民币，下降18.36% ，主要是受资产管理规模和管理费率下降等原因影响，管理费收入同比减少。”