【阿尔法】东方阿尔法基金总经理刘明开始卸任？唯一在管产品已跌近60%；公司旗下存续产品几乎全线亏损

　　2025年4月8日，东方阿尔法基金管理有限公司发布公告，旗下东方阿尔法精选灵活配置混合型发起式证券投资基金（基金主代码：005358）基金经理发生变更。原基金经理刘明因公司内部工作安排离任，新任基金经理吴秋松于2025年4月7日正式任职。吴秋松拥有8年证券从业经验，曾任职于多家金融机构，包含红塔红土基金管理有限公司，期间管理过多只公募基金。

　　作为一家成立八年的个人系公募基金，东方阿尔法曾因开创人刘明的资深背景被寄予厚望，但如今却因旗下产品亏损严重、管理规模腰斩、核心人物陷入“身兼多职却业绩惨淡”的争议而备受疑问。截至2025年4月7日，刘明唯一在管的公募产品东方阿尔法招阳混合A(011184)累计净值已跌至0.4155元，成立四年累计亏损近60%，成为全市场表现最差的基金之一。

　　业绩塌方：重仓 军工 致净值腰斩，多只产品“破净”

　　刘明管理的东方阿尔法招阳混合和东方阿尔法精选混合长期重仓 军工 板块，这一策略成为其业绩崩盘的核心原因。自2022年起，中证 军工 指数连续表现欠安，截至2025年3月底，该指数累计下下跌幅度度接近40%，而刘明管理的两只基金却持续加仓 军工 股。截至2024年四季度末，根据申万一级行业分类，东方阿尔法招阳混合的国防 军工 行业配置比例高达61.14%，前三大行业集中度达83.78%，远超同类产品平均水平。尽管刘明在季报中屡次强调“ 军工 行业将迎来景气反转”，但市场并未给予积极反馈。截至2025年4月7日，招阳混合A近3年下跌43.35%，同类排名倒数2667/2822；此次卸任的精选混合A同期下下跌幅度度27.18%，成立以来累计亏损超20%。

　　更严峻的是，东方阿尔法旗下8只公募产品中，7只自成立以来收益告负。除刘明管理的产品外，东方阿尔法产业先锋A成立以来下下跌幅度度也近60%，医疗健康混合等产品亦未能幸免。公司管理规模从2021年巅峰期的140.81亿元缩水至2025年3月的48.15亿元人民币，下下跌幅度度达65.8%，投资者“用脚投票”趋势明显。

　　图片来源：Choice

　　管理失衡：身兼五职分身乏术， 股权激励 缺失

　　刘明在东方阿尔法基金的角色堪称“全能型老板”——既是公司开创人、总经理、第壹大股东（持股39.96%），又担任投资总监、企业责任人，并直接管理两只公募基金。这种“既抓战略又管细节”的模式早期被视作个人系公募的特色，但随着业绩持续低迷，其毛病逐渐袒露。业内人士指出，刘明在投研、管理、风控间的精力分散，造成“两头难顾”。

　　图片来源：基金公司官方网站

　　更深层的问题在于公司治理结构。作为个人系公募，东方阿尔法高度依赖刘明的个人光环，但 股权激励 机制的缺失使得投研团队积极性不足。公司核心股东均为管理层，但基金经理未持有股份，造成人才流失严重。2023年以来，包含乔海英在内的多名基金经理相继卸任，新任基金经理孟昱等缺乏公募管理经验，进一步加剧投研能力断层。

　　图片来源：基金公司官方网站

　　历史负担：投资风格固化，风控能力存疑

　　刘明的投资风格以“高集中度、长周期押注”为特点，这一策略曾在大成基金期间因重仓 重庆啤酒 遭遇“九连跌停”而引发争议，彼时管理的基金净值单月狂跌30%。转战东方阿尔法后，他仍未开脱路径依赖。2021年招阳混合成立早期，刘明曾采取均衡配置策略，但随后逐步加仓 军工 股，即便板块持续下行也未明显调仓。有基民戏称其操作“一顿猛如虎，净值三毛五”。

　　风控体系的薄弱亦被诟病。东方阿尔法产品普遍显现高波动特征，4月7日，招阳混合相对前期高点的最大回撤已达60.45%。而刘明在季报中屡次将业绩归因于“市场情绪波动”，却未反思持仓过度集中的危险。

　　个人系公募的困境与前途

　　东方阿尔法的困境折射出个人系公募的普遍挑战。与银行系、券商系公募相比，个人系机构在投研平台、渠道资源上处于颓势，过度依赖开创人IP的模式难以持续。

　　监管层近年强调“基金经理应与投资者利益绑定”，但东方阿尔法仍延续“规模缩水、业绩下降但仍躺赚管理费”的模式。投资者利益保护机制形同摆设。

　　对于刘明而言，放下部分管理职责、引入专业团队或是挽救公司的关键；而对行业而言，这一案例再次警示：基金经理与管理者角色如何平衡、个人光环与体系化投研如何兼容，仍是个人系公募亟待破解的困惑。