【萤石网络】现金流近-腰斩-，应收增86% - 萤石网络陷-规模陷阱-

　　 萤石网络 （688475）日前发布2024年年报。年报显示，2024年，公司实现营业收入54.42亿元人民币，同比增长12.41%，但归母净收入同比下降10.52%至5.04亿元人民币，扣非净收入同比下降12.63%至4.83亿元人民币。

图片来源： 萤石网络 2024年财报，下同

　　这份“增收不增利”的财报，折射出 智能家居 行业规模扩张与利润兑现的深层矛盾。

　　费用及应收大增，资金流承压

　　 萤石网络 营业收入增长主要得益于 智能家居 产品和云平台服务的扩张。

　　2024年，其 智能家居 产品营业收入43.46亿元人民币，同比增加9.76%，毛利率34.02%；云平台服务营业收入同比增加22.87%至10.52亿元人民币，毛利率76.19%。在智能服务 机器人 领域，基于萤石蓝海大模型，2024年实现营业收入1.66亿元人民币，同比增长267.41%。

　　与营业收入增长相对的是，其费用端压力增加造成归母净收入的下滑。

　　年报数据显示， 萤石网络 2024年销售费用达8.58亿元人民币，同比增加26.66%，主要用于境内外零售渠道建设，包含新增欧洲直营门店和拉美代理商网络，公司新拓展的智能新品尚处于前期市场建设阶段，各项营销费用投入有所加大。

　　同时， 萤石网络 研发投入8.14亿元人民币，同比增加11.35%，占营业收入14.95%。

　　2024年， 萤石网络 经营活动资金流净额同比近“腰斩”、下滑43.44%至5.48亿元人民币，公司未来资金流的稳健性承压，袒露出盈利质量隐患。

　　但值得注意的是，公司固定资产同比暴增424.82%至8.23亿元人民币，主要系主要系报告期内萤石 智能家居 产品产业化基地项目完工转入固定资产。2024年应收账款也同比增长86%至10.8亿元人民币。

　　深陷巨头围剿包围

　　面对国内 智能家居 价格战， 萤石网络 加速向“AI+全球化”转型。

　　目前，搭载蓝海大模型的视频锁DL60FVXPro实现动态轨迹追踪，智能服务 机器人 营业收入同比增长265%至1.65亿元人民币。

　　同时， 萤石网络 在渠道上革新，尝试构建“货架电商+内容电商”双轮驱动模式，直播带货占比提升至45%，2024年海外营业收入同比增长26.42%至19.12亿元人民币，占总营业收入的35.13%。

　　同时， 萤石网络 从“1+4+N”升级为“2+5+N”战略，形成五大AI交互产品线，生态控制器接入超2000款第叁方设备。尽管公司宣布每10股派现3.5元，但市场更关注其AI技术商业化能力——2024年 萤石网络 搭载大模型设备出货量目前占总销量的比率硬是不高，且海外市排场临亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOG）的专利围剿。

　　随着小米（01810）、华为等科技巨头加速布局全屋智能，行业价格战加剧。 萤石网络 虽以“云平台+硬件+AI”不同化竞争，但2024年 物联网 云平台业务收入占比仍不足20%。

　　截至4月14日收盘， 萤石网络 跌1.48%，报35.86元。