近期，美债市场波动加剧，美国新一轮对华关税升级与债务货币化政策叠加，引发全球对美债信用体系的深度担忧。作为世界第贰大经济体及美债主要持有国，中国短时间如何应对市场冲击并在中长期重塑金融格局，受到外界关注。
最近，证券时报记者就此采访了湘财证券研究所所长曹旭特。他表示，美国2025年关税升级，实质是对金融主导权焦虑的投射，需防范其可能发生进一步信用透支。中国持有美债规模已连续6年下降，对美元依赖度明显降低，这为下一步战略布局提供了关键空间。
曹旭特认为，中国需以国内国际“双循环”战略为支点，从优化外汇储蓄结构到推动人民币国际化，从应急流动性管理到构建新型主权资产池，系统性化解风险并抓住未来全球金融格局变化的机遇。
应对美债短时间频繁波动
证券时报记者：近期美债市场波动频繁，中国作为持有大量美债的国家之一，短时间内会受到哪些影响？
曹旭特：美债收益率的攀升和波动，本质反映了市场对美国财政可连续性和债务货币化的担忧。短时间内，美债波动对我国的影响主要体现在三个方面：第壹，外汇储蓄估值波动。美债价格下跌会造成我国持有的美债资产市值缩水，进而影响外汇储蓄的整体规模。好比，2024年底我国持有美债7590亿美元，而2018年中美贸易摩擦期间，十年期美债收益率曾上行80个基点。第贰，资本流动压力。美债收益率持续攀升可能吸引短时间资本回流美国，加剧新兴市场资本外流压力，人民币汇率也有可能面临阶段性波动。第叁，流动性管理挑战。美债作为高流动性资产，其价格波动可能影响我国外汇储蓄的流动性管理效率。
证券时报记者：短时间内，有哪些应对措施可以缓解这些影响？
曹旭特：短时间内，可以从三个方面入手：第壹，优化美债持仓结构。好比，提升一年内到期美债的占比，增强短时间偿付能力缓冲。同时，考量到关税升级可能造成全球通胀，可以增持通胀保值债券或其它主权债券，分散持仓结构。第贰，强化外汇市场干预能力。通过逆周期调理工具，稳定人民币汇率预期，避免市场恐慌情绪蔓延。第叁，推动外汇储蓄多元化。可适度增持黄金，特别提款权资产和金砖国家主权债券，降低对美元资产的依赖。
三方面构建中长期策略
证券时报记者：从中长远来看，美国可能采取哪些措施进一步影响美债市场？
曹旭特：美国未来可能采取两种主要措施：一是技术性违约，好比延迟支付利息或本金，变相削弱美债信用；二是加速债务货币化，美联储可能大规模购债，造成美元贬值，从而稀释债权国资产价值。
证券时报记者：应对这些挑战，中国具体可以采取哪些中长期策略？
曹旭特：面对这些挑战，中国需要从防御到重构，形成系统性应对能力。主要有三点：第壹，做好各类情形的压力测试和应急预案。好比，完善流动性应急方案，激活人民银行与商业银行的美债应急流动性互换安排，并将银行使用该工具的情景并入宏观审慎评估（MPA）考核。第贰，推动“ 一带一路 ”基础设施收益权证券化。通过培育以基础设施收益权为锚的新型主权债券品种，形成替代美债的优质资产池。第叁，加速人民币国际化。扩大人民币 跨境支付 系统（CIPS）覆盖范围，推动大宗商品人民币结算，同时加速 数字货币 桥项目，与东盟、金砖国家加强数字人民币 跨境支付 系统（DCEP）对接，降低对美债等美元资产的依赖。
未来全球金融格局将重塑
证券时报记者：您提到中国在降低美元依赖方面已经取得进展，能否具体说明？
曹旭特：从2018年初到2024年底，中国持有美债总额降低了35%，美债占外汇储蓄的比重从37%降至24%。同时，中国占全部外国持有美债的比重也从18.9%降至8.9%。这些数据表明，中国在降低美元依赖方面已经获得了本质进展。未来，如果能以美债问题为契机，加快构建“双循环”下的金融应对体系，有助于将战术准备转化为人民币国际化的战略机遇。
证券时报记者：您认为未来全球金融格局会如何演变？
曹旭特：美国2025年关税升级，本质是其对金融主导权焦虑的投射。未来，全球金融格局将进入重塑阶段。中国如果能抓住美债问题这一契机，加快构建国内国际“双循环”下的金融应对体系，将有可能在这一进程中占据更有利的位置，帮助我们把握将战术准备转化为人民币国际化的战略机遇。