【三只松鼠】三只松鼠赴港IPO - 业绩登高资本逃离，股价5年跌去六成，依赖线上投诉频发

　　最近，A股上市公司 三只松鼠 (300783)向港交所提交上市申请书，独家保荐人为 中信证券 。若此次 三只松鼠 能够成功在港上市，将成为国内首个实现“A+H”双上市的零食品牌。

　　 三只松鼠 于2012年建立于安徽芜湖，主营产品覆盖了坚果、果干、烘焙、肉制品等全品类的休闲零食。2019年7月12日， 三只松鼠 成功上市，被媒体誉为“国民零食第壹股”。

　　 三只松鼠 2024年的业绩可谓亮眼。期内，公司实现营业收入106.22亿元人民币，同比增长49.30%；归母净收入4.08亿元人民币，同比增长85.51%；扣非净收入3.19亿，同比增长214.33%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.25元（含税）。

　　在这背后， 三只松鼠 仍隐藏着许多深条理的问题。

“万店计划”道阻且长

　　早在2019年，公司就提出了“万店计划”，计划在五年内开设1万家线下门店。然而，到2024年底，线下门店累计开设仅333家，线下门店收入仅为4.04亿元人民币，占总营业收入比例约3.8%。

　　2024年 ， 三只松鼠 线下销售实现营业收入32.15亿元 ， 占比30.27% ； 线上渠道实现营业收入约74.07亿元 ， 占比69.73% ， 营业收入结构较往年基本未变 。而 三只松鼠 在线下的营业收入增长更多来自线下分销收入的增长。

　　有业内人士分析 ， 目前来看 ， 三只松鼠 对线上渠道的依赖仍然较为严重 ， 线下市场还有很大的拓展空间 ， 其 “ 全渠道协同 ” 战略或将遭遇同质化竞争 、 模式创新等新挑战 ， 未来发展仍有待观察。

　　另外，近年来，公司屡次因 食品安全 问题被点名，今年3月再次因面包发霉事件登上微博热搜。

　　据媒体透露，有消费者买到 三只松鼠 发霉面包。消费者称面包从 三只松鼠 电商旗舰店购得，入口后闻到臭味，发现面包发霉。张先生要求 三只松鼠 品牌方依法赔偿并书面道歉，却遭拒绝。

　　 三只松鼠 客服答复称，可依照法律规定赔偿消费者2000元再额外补发一份坚果礼，道歉信则无法支持。目前，张先生正在通过法律途径寻求处理问题。

　　记者通过 “ 黑猫投诉 ”平台检索发现 ，直到今天， 关于 三只松鼠 的投诉已累计超过4300条 ， 其中大多数涉及 食品安全 问题 ， 如 “ 网购到发霉食品 ” “ 吃出异物 ” 等。

被投资者“嫌弃”分红少

　　虽然业绩亮眼，但还是有投资者发出了不满的声音。

　　在业绩说明会上，有投资者称，分红给得太少了，其购入成本是每股28.36元，283.60元股息才1.25元，大不如银行理财产品收入，难怪股票价格不涨反跌。

　　对此，老总章燎源也只是“公式化”回应称，公司十分重视股东回报。

　　二级市场上， 三只松鼠 自2019年上市后，股票价格短暂上涨，随后便进入了漫长的下跌通道。近5年已跌超六成，最新股票价格报29.75元/股，总市值119.30亿元人民币。

资本逃离

　　另外， 三只松鼠 在资本市场上还出现了一点令人不安的信号。

　　作为 三只松鼠 早期的两大投资人，IDG和今日资本自公司上市解禁后，就开启了频繁的减持之路。

　　2024年12月27日， 三只松鼠 发布公告，宣布IDG旗下基金NICE GROWTH LIMITED完成了减持计划。从2023年5月20日到2024年9月30日，NICE GROWTH LIMITED共减持了 三只松鼠 1853.64万股股份，占公司总股本的4.63548%。减持完成后，其持股比例降到了4.99998%，不再是持股5%以上的重要股东。

　　2024年9月30日至12月26日期间，NICE GROWTH LIMITED还减持了320万股，套现约0.94亿元人民币。

　　无独有偶，2024年7月16日， 三只松鼠 披露，2023年7月31日至2024年7月15日，今日资本旗下基金LTGROWTHINVESTMENTIX(HK)LIMITED合计减持公司股份702.26万股，减持股份占公司总股本比例为1.7513%，本次权益变动后，其持股比例降至5%以下，不再是重要股东。