【可转债】大幅杀溢价！可转债这些风险值得警惕
由于飞凯转债、华翔转债公告将被强赎，两只转债纷纷大跌。
截至收盘，飞凯转债的下跌幅度超过10%，华翔转债也大跌近7%。值得强调的是，在最近持续振荡的行情环境下，飞凯转债、华翔转债的转股溢价率均为负数。
市场分析人士指出，上市公司提前赎回可转债将造成可转债的时间价值减少，从而使得可转债的转股溢价率快速抹平，甚至出现转负的情形。投资者需深度剖析条款博弈，及时进行调整，方能避免不必要的损失。
飞凯转债、华翔转债大跌
4月28日，可转债市场又出现了大幅杀溢价一幕。
飞凯转债开盘后持续下跌，截至收盘，飞凯转债下跌10.18%，报113.534元/张。华翔转债开盘后也快速下行，截至收盘，华翔转债下跌6.97%，报122.764元/张。
飞凯转债、华翔转债大跌的背后，主要因为两家公司均公告将提前赎回可转债。飞凯转债公告称，自3月27日至4月25日，公司股票已经有15个交易日的收盘价很多于飞凯转债当期转股票价格格15.30元/股的120%（含120%），已触发飞凯转债的有条件赎回条款。
结合当前市场及公司实际情况，为优化公司资本结构、降低财务费用，公司决定行使飞凯转债的提前赎回权利。
根据安排，截至5月21日收市后仍未转股的飞凯转债，将被强制赎回。本次赎回完成后，飞凯转债将在深交所摘牌，公司提醒飞凯转债持券人注意在限期内转股。
无独有偶，华翔转债也因公司提前赎回可转债，出现大跌情形。华翔转债公告称，公司股票自3月21日至4月25日，在连续25个交易日中已经有15个交易日的收盘价很多于当期转股票价格格11.65元/股的130%，即15.15元/股，已触发有条件赎回条款。
公司决定行使华翔转债的提前赎回权利，对赎回登记日登记在册的华翔转债根据债券面值加当期应计利息的价钱全部赎回。
可转债作为一种特殊类型的债券，持有人有权将可转债转换为公司股票。不过，为了增进相关持有人转股，可转债一般设有提前赎回条款，即达到一定条件，可以提前赎回公司发行的可转债，增进投资者及时转股。
一旦转债宣布执行强赎，转债价格要迅速向转债平价靠拢，转股溢价率将被压缩至低位。据 申万宏源 研究，转债执行强赎时一般会强制转股，因此转债价格要对齐平价，转股溢价率会被压缩至零附近，因此仅从估值角度动身，转债执行强赎也会通过压缩溢价率的形式对转债价格发生不良影响。
转股溢价率转为负数，意味着投资者对强赎造成的冲击有所担忧。 申万宏源 表示，在转债执行强赎进程中，投资者需要重点关注以下三点：
1.余额较大的转债强赎预期往往偏强，故而因强赎预期引发的估值压缩时点也相对较早。
2.转债宣布强赎后转股进度加快，流通股本增加往往会对正股股票价格发生冲击，因此在转债正式公告强赎后正股往往表现欠安，余额越大、股权稀释比例越高的转债正股股票价格承压越明显。
3.转债公告强赎后剩余规模会大幅减少，加上转股利空出尽后正股有阶段性反弹需求，易被资金炒作而造成其价格大幅波动，也被称为“赎回末日轮”，尤其是余额较小、热门题材的转债易出现“末日轮”。
警惕转债退市风险
除了转债的强赎风险外，投资者近期还需高度关注转债的退市风险。
随着2024年年报披露进入尾声，部分绩差公司将可能触发退市情形，公司发行的可转债也将受到波及。
4月28日， 普利制药 在退市整理期第壹天大跌73.90%，普利退债也大跌18.13%，最新价格报76.586元/张。
根据公司公告，公司于4月18日收到深交所《关于海南 普利制药 股份有限公司股票及可转换公司债券终止上市的决定》。深交所决定终止公司股票及可转债上市。根据《深圳证交所创业板股票上市规则》及《关于可转换公司债券退市整理期间交易安排的公告》的有关规定，公司股票及可转债将于2025年4月28日起进入退市整理期交易。
记者了解到，公司2021年、2022年年度报告存在虚假记载，同时，2021年、2022年虚假记载的收益总额金额合计达6.69亿元人民币，且占该两年披露的年度利润总额合计金额的73.83%。
中证鹏元随后将公司及公司发行的“普利转债”信用等级均由BB下调至B+，评级展望维持负面。
中证鹏元认为，截至2024年9月末，公司总债务27.36亿元人民币，其中短时间债务8.61亿元人民币。截至2025年4月22日，普利转债余额为2.0227亿元人民币，已于2月9日进入回售期，并于3月11日下修转股票价格至3元/股，若公司股票连续30个交易日收盘价低于转股票价格格的70%，将继续触发回售条款，公司将面临提前兑付申请回售部分可转债本息的可能，届时可能存在无法全额兑付的危险，叠加银行续贷风险、日常运营资金和大额罚款支出将进一步加大流动性压力；且行政处理使得公司将面临投资者索赔等法律诉讼风险，可能造成短时间内赔偿纠纷案件数量激增，或加剧债务挤兑，债务兑付风险加大。