【蒙娜丽莎】财说 - 连续三年业绩下滑 蒙娜丽莎无法-微笑-

　　界面新闻记者 | 陶知闲

　　 蒙娜丽莎 （002918.SZ）已经连续三年业绩下滑。继2021年净收入下滑44%、2022年下滑221%之后，2024年 蒙娜丽莎 营业收入46.31亿元人民币，同比下滑22%；归属净收入1.25亿元人民币，同比下滑53%。

　　房地产行业下行继续、陶瓷产业价格战内卷持续升级， 蒙娜丽莎 正和行业一起面临空前绝后的严峻挑战。

　　产能过剩

　　主要用于建筑物装修的陶瓷作为房地产下游，市场需求深受房地产周期影响。根据 中国建筑 卫生陶瓷协会统计，2024年，全国陶瓷砖产量为59.1亿平方，较2023年下降12.18%。

　　产能利用率方面，全国陶瓷砖年产能122亿平方，实际产量在60亿平方左右，产能利用率不足50%，属于“严重过剩”级别。各生产线出现频繁开停局面，生产周期缩短，部分产区甚至出现年初开窑晚，年末停窑早的现象。

　　随着需求下滑，陶瓷市场竞争进一步加剧。根据广东陶瓷协会公布的数据，2024年前11个月全国陶瓷砖产量75.2亿m²，同比下降2.8%；全国卫生陶瓷产量1.39亿件，同比下降1.2%。产量下滑，价格战则进入白热化阶段。前11个月，全国建筑卫生陶瓷企业经营的主要业务收入2871亿元人民币，同比下降12.8%；利润总额138.2亿元人民币，同比下降26.2%。

　　应收款项抵房的暗雷

　　2017年12月在深交所上市的 蒙娜丽莎 是从集体所有制企业转制而来，后经股改整体更改为股份有限公司。公司主要从事建筑陶瓷产品研发、生产和销售，拥有“ 蒙娜丽莎 ”、“QD”、“美尔奇”三个品牌，主要产品可分为陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺，销售渠道以国内市场为主，国际市场为辅。

　　 蒙娜丽莎 目前有四个生产基地，主要分布在广东佛山、广东清远、广西 藤县 、江西高安。公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，是陶瓷大板、岩板的开拓者，属行业头部品牌。不过，由于陶瓷行业门槛不高，公司2024年产量约为1.1亿平方，市占率较低。

　　火上浇油的是，上游危机已经波及下游， 蒙娜丽莎 也陷入信用危机。受房地产客户（主要为恒大、融创等）债务违约影响，公司2022年计提信用减值损失5.69亿元人民币，其中主要为坏账准备。

　　需要谨防的是， 蒙娜丽莎 手中还有应收款项抵房的“暗雷”。截至2024年8月12日，公司与房地产公司签订以房抵债协议金额为13.25亿元人民币。另外，公司还有8.92亿元应收账款未收回。2024年公司仅计提坏账损失1.18亿元人民币，未来不排除还有进一步减值的危险。

　　为了要回工程建设款， 蒙娜丽莎 甚至和客户对簿公堂。截至2月28日，除已披露的诉讼、仲裁事项外， 蒙娜丽莎 及子公司新增累计发生的诉讼、仲裁事项涉案金额合计为3.79亿元人民币，占公司最近一期经审计净资产的10.97%。其中主要为公司作为原告涉及的诉讼、仲裁，合计金额为3.71亿元人民币，主要系公司的应收款项回收。

　　 蒙娜丽莎 此前表示开始减少部分经营风险较大的房地产客户的销售规模，同时放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单。然而线下经销商方面，公司直言2024年经销商开拓情况和专卖店新增情况不如往年，经销网络开拓难度非常大，经销客户新建专卖店投入比较谨慎，也反映了大家对未来信心问题。

　　通过净收入率也可以看出 蒙娜丽莎 的业务陷入水火倒悬之中。2024年公司净收入率为2.7%，创出上市以来新低（不包含2022年因上游债务违约引发的亏损）；毛利率为27.32%，创出上市以来第贰低。

　　缺钱的恶性循环

　　工程核心业务缩减、线下消费端拓展不顺、债务难以收回， 蒙娜丽莎 自身也陷入了债务泥潭中。截至2024年底公司披露的资产负债率达52.59%，流动比率和速动比率分别为1.23和0.87，负债压力较大。

　　截至2024年末， 蒙娜丽莎 有息负债高达19.06亿元人民币，占公司归母净资产的57%。其中一年内到期的非流动负债为4.51亿元人民币，短时间借款2.79亿元人民币，长期借款8.59亿元人民币，应付债券3.17亿元人民币。

　　另外， 蒙娜丽莎 还有对外担保的隐形债务。截至2024年底，公司及控股子公司对外实际担保余额为3.67亿元人民币，占公司2023年度经审计净资产的10.61%，均为公司对子公司提供的担保。

　　更令人担忧的是， 蒙娜丽莎 资金流问题还在加剧。截至2024年底，公司应收账款周转率为6.14，创出历史第贰低。应收账款周转率低加剧了坏账风险，再叠加行业产能过剩危机，使得 蒙娜丽莎 陷入了缺钱—难卖货—更缺钱的恶性循环中。