【中望软件】中望软件上市一年后业绩骤变、股价大跌 - 员工持股计划连续三年解锁失败
2025年4月21日晚间， 中望软件 发布关于终止实施公司2022年员工持股计划的公告。该公告显示，公司2022年员工持股计划三个归属期的归属条件均未成就。每经资本眼记者发现，公司作为国内CAD软件龙头，身处热门的 信创 赛道，但上市一年后业绩就出现骤变，随后两年扣非净收入也持续为亏损状态。这时，2023年和2024年公司的净收入又保持在6000万元之上。
中望软件 员工持股计划为何选择终止？公司扣非净收入为何持续处于亏损状态？接着，每经资本眼记者就来详细探究一番。
员工持股计划浮盈仍超100% 但公司回购成本仍浮亏近30%
4月21日晚间， 中望软件 发布了关于终止实施公司2022年员工持股计划的公告。公司2022年员工持股计划（草案）显示，公司层面的业绩考核指标为，以公司2021年营业收入值为基数，2022年、2023年和2024年的营业收入增长率目标值分别达到30%、69%和119.70%；营业收入增长率触发值分别为25%、56.25%和95.31%。 
（图片来源：截图自 中望软件 公告）
中望软件 终止员工持股计划的原因较为扎心：公司2022年员工持股计划三个归属期的归属条件均未成就。2021年至2024年， 中望软件 的营业收入分别为6.19亿元、6.01亿元、8.28亿元和8.88亿元人民币。相较于2021年，在2022年至2024年， 中望软件 的营业收入增长率分别为-2.86%、33.76%和43.46%。
从员工受让价来看，对于员工而言， 中望软件 2022年员工持股计划可谓诚意满满。该员工持股计划的股份来源为公司已回购股份，而员工受让价仅为已回购股份均价的30%，不考虑除权等原因，当时公司回购均价约为179.60元/股，员工过户价格为55.48元/股。
结合当前股票价格来看，公司2022年员工持股计划仍然处于浮盈状态，且浮盈幅度超过100%。该员工持股计划原本持有的股份约为17.70万股，以过户价格来计算，参与计划的员工合计投入金额约为982.11万元。由于2023年公司实施送转股方案，该员工持股计划持有的股份增加到约24.78万股，以公司4月22日收盘价90.16元来计算，该员工持股计划的市值合计约为2234万元。
相较于 中望软件 实际的回购金额，公司2022年员工持股计划中所使用的回购股份，实际上仍然处于亏损状态。以179.60元的回购价格来计算，2022年员工持股计划所使用的回购股份的回购金额约为3179万元。而当前这部分股份的市场价值约为2234万元人民币，相较于当时的回购金额，浮亏接近30%。
相关公告显示，2022年员工持股计划终止后，该计划持有的企业股票将由 中望软件 董事会择机出售，所获收益归属于公司。但如果从回购实际成原本看， 中望软件 若以当前股票价格出售上述股票，其实不能为公司获取实际收益。有业内人士对每经资本眼记者表示，“当前环境下，公司需以股东利益为先，择机出售看似‘止损’实则‘双输’，注销或是兼顾财务稳健与市场预期的理性选择。”
上市后次年业绩骤变政府补助为净收入主要来源
在发布终止员工持股计划公告的当天， 中望软件 还发布了2024年年报和2025年一季报。尽管2024年公司营业收入和净收入同比都出现小幅增长，但扣非净收入却同比下降17.51%。2025年一季度，公司的净收入更是同比大降87.30%。在业绩公揭发布的下一个交易日，公司股票价格最大下跌幅度接近7%，最终收盘下跌幅度为4.75%。
公开资料显示， 中望软件 于2021年3月于科创板上市，公司是国内可靠的CAX软件与服务提供商，成功构建了CAD/CAM/CAE为主的产品矩阵，实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。
每经资本眼记者了解到， 中望软件 上市后次年业绩就出现骤变。2021年公司业绩仍然保持了过往的高速增长，实现营业收入6.19亿元人民币，同比增长35.65%；实现净收入1.82亿元人民币，同比增长50.89%；实现扣非净收入9940.38万元人民币，同比增长4.16%。然而，2022年 中望软件 的业绩就大幅下滑，净收入仅为600.35万元人民币，同比下降96.70%；扣非净收入为亏损6741.34万元人民币，同比下降167.82%。2023年和2024年公司净收入虽然保持在6000万元之上，但扣非净收入分别为亏损7774.02万元和9135.37万元。
最近两年， 中望软件 持续获得高额政府补助。以2024年为例，公司发布了7次关于获得政府补助的公告。据每经资本眼记者统计，这7次补助金额合计超过6500万元人民币，高于公司2024年的净收入6396.43万元。
2025年3月14日， 中望软件 再次发布获得政府补助的公告，补助款项合计685.48万元。不过，相较于去年同期，公司收到的政府补助有所减少。加上理财产品收益波动， 中望软件 2025年一季度净收入才出现大幅下降，而公司扣非净收入则同比增长5.40%。
由于业绩表现欠安、上市后估值较高等原因， 中望软件 的股票价格整体也处于下降趋势之中。以前复权价格来看，2021年公司股票价格最高为338.46元，而2024年公司股票价格最低跌至54.78元，相较于2021年最高价，公司股票价格最大下跌幅度超过80%。即便以当前股票价格来计算，相较于股票价格最高点，公司股票价格下跌幅度仍然超过70%。
就员工持股计划终止、业绩骤变、股票价格大幅下行等诸多问题，每经资本眼记者屡次致电 中望软件 证券部。不过，截至发稿，尚未有人接听。
研发等费用持续高增长收购企业整合效果欠安
中望软件 身处热门的 信创 赛道，是国内CAD软件龙头公司，最近几年，该领域国产替代速度加快。按理说，公司的业绩是有望保持不错增长的，为何2022至2024年的扣非净收入持续处于亏损状态呢？
中望软件 2022年业绩预告显示，2022年业绩大幅下降的主要因素为新冠疫情的影响：疫情期间，公司业务团队难以便捷地触达客户，因而对公司业务的开展造成了不利影响；另外，部分中小客户倾向于控制成本的经营策略，降低了软件采购预算。
中望软件 2023年年报显示，受工业景气度低迷、宏观经济增长放缓等环境因素的影响，国内甚至全球工业软件行业客户整体的采购意愿不及预期，从而给公司的业务拓展造成较为明显的阻力。 中望软件 2024年年报显示，为适应严峻复杂的经济形势，工业企业客户更多以谨慎的态度来协调规模扩张和成本控制间的平衡关系。
广发证券 的研报也佐证了公司年报中的判断。 广发证券 对CAD领域的投融资情况进行统计梳理后发现，自2024年以来，CAD行业一级市场显现出明显降温趋势，整体投资数量和金额均有所减少。
从营业收入表现来看，尽管没有达到2022年员工持股计划设定的业绩考核目标，但 中望软件 的确算是实现了逆势增长。而公司扣非净收入表现欠安，主要因素是公司研发费用等费用持续高增长，其次是公司存在商誉减值情况。
先来看费用变化情况。2023年至2024年，从利润表数据来看， 中望软件 的研发费用金额持续上升。2021年至2024年，公司的研发费用金额分别为2.03亿元、2.89亿元、3.90亿元和4.46亿元人民币，研发费用率从32.79%提升至50.22%。公司的管理费用也逐年上升，2021年至2024年，管理费用金额从5618.10万元增长至1.18亿元人民币。公司的销售费用整体也处于上升趋势，2021年销售费用金额为2.67亿元人民币，2023年增长至4.35亿元人民币，2024年回落至4.14亿元人民币。
由于研发等费用持续上升， 中望软件 的净利率表现较差。2021年至2024年，公司的净利率分别为29.36%、0.65%、7.22%和5.45%。不过， 中望软件 目前账上现金仍然充裕。截至2025年一季度末，公司货币资金和交易性金融资产合计19.70亿元人民币，只有1亿元的短时间借款，并无长期借款。由于账上资金充裕，公司上市之后的财务费用一直处于负数状态。
再来看商誉减值情况。2023年 中望软件 完成对北京博超时代软件有限公司（以下简称北京博超）64.6626%股权的收购，但2024年年报显示，由于北京博超仍在积极探索业务整合优化方向，与集团内其它公司的业务协同效应短时间内未充分施展，北京博超资产组本期商誉减值1672.91万元。2024年一季度，公司的商誉规模为1.28亿元人民币，截至2025年一季度，公司的商誉规模为1.10亿元人民币。
从中长远来看， 中望软件 仍然会受益于国产替代。 广发证券 认为，与过去几年资本的高度关注与积极投入相比，投资机构的危险控制要求提升，资金投放愈加谨慎，市场逐步趋于理性。随着资本回归理性和市场进入洗牌阶段， 中望软件 在核心技术领域具备领先优势，有望凭借多年技术积累和商业化能力在市场格局变化中脱颖而出，并进一步巩固其行业地位。