【2024】政策寒流撞上转型阵痛，乐普医疗2024年业绩大溃败 - 对2025年谨慎乐观

　　深圳商报·读创客户端记者穆砚

　　4月19日，乐普(北京)医疗器械股份有限公司（以下简称“ 乐普医疗 ”或“公司”）发布了2024年年报。年报显示，公司2024年实现营业收入61.03亿元人民币，同比下降23.52%；归属净收入2.47亿元人民币，同比下降80.37%。同时，公司还发布了2025年一季报。一季度实现营业收入17.36亿元人民币，同比下降9.67%；归属净收入3.79亿元人民币，同比下降21.44%。4月20日， 乐普医疗 召开了业绩说明会。在会议上， 乐普医疗 透露，医药行业政策频出，未来政策不可预期，现下看2024年已经过去，企业未来如何发展，主要看政策风向和公司自身努力。公司对2025年谨慎乐观。

　　陷营业收入净利“双降”困局，政策冲击与战略收缩拖累利润

　　2022年， 乐普医疗 净收入达到22.04亿元的历史峰值，但随后便大势所趋。2023年，公司营业收入、净利双降，净收入同比下滑42.91%。

　　 乐普医疗 2024年年报显示，这家心血管器械龙头企业正经历转型阵痛。尽管心血管植介入业务实现两位数增长，但2024年营业收入同比下滑超两成，净收入下跌幅度超八成，创下近五年最大降幅。业绩“双降”背后，既有政策调整引发的渠道动荡，也有战略收缩造成的阶段性代价。

　　药品板块成为最大拖累项。受“四同药品”价格治理政策冲击，零售端价格体系崩盘造成制剂收入骤降四成多。 乐普医疗 称，核心产品并入国家集采后，公司主动调整策略转向OTC零售端，但受“四同药品”价格治理影响，院内医保药品价格向院外传导，非医保药品价格同步承压，造成OTC终端销售受阻。尽管公司紧急收缩仿制药业务投入，转向 创新药 研发，但新业务尚未形成收入规模，转型空窗期加剧利润压力。火上浇油的是，公司对 新冠检测 产品、商誉等资产计提大额减值，进一步压缩盈利空间。

　　医疗器械主业显现分化态势。冠脉支架、药物球囊等传统产品受集采余波影响增长乏力，结构性心脏病业务虽增速亮眼，但营业收入占比不足难以扭转大局。 体外诊断 业务因核酸检测需求消退腰斩，袒露出业务抗风险能力的短板。值得注意的是，研发投入连续两年收缩，2024年的研发费用同比减少了12.49%，与年报中“以研发为导向”的战略表述形成反差，创新可连续性存疑。

　　资金流指标透露出更深层危机。经营活动净资金流同比下滑超25%，应收账款周转效率持续走低，显示销售回款能力恶化。第四季度单季亏损额骤增，当季企业正在为渠道库存清理、组织架构调整支付高昂成本。尽管公司通过人员优化节省部分开支，整体员工减少1409人，但期间费用率仍持续攀升，降本增效成效有限。

　　 乐普医疗 的业绩颓势是医疗企业转型期的典型样本。当政策变动撞上战略调整，企业既要消化历史业务收缩的阵痛，又面临创新投入的长期考验。

　　 乐普医疗 ：2024年大环境不好，企业做了很多改变

　　 乐普医疗 在4月20日召开的业绩说明会上透露，2024年公司总体营业收入同比下降23.52%，其中医疗器械板块营业收入同比下降9.47%，主要是因为 体外诊断 业务降幅较大，冠脉植介入和结构性心脏病业务分别同比增长6.35%和44.03%。药品板块营业收入降幅较大，其中原料药业务营业收入同比下降14.99%，该部分对利润影响不大，制剂业务营业收入降低46.50%，主要是院外药品四同政策波动和院内氯吡格雷集采降价造成。医疗服务及健康管理板块营业收入同比下降19.24%，主要是血氧类产品需求降低。同时受商誉和特定资产减值损失2.51亿影响，公司2024年归母净收入同比下降80.37%。

　　2024年大环境不好，企业也做了很多改变。公司整体员工减少1409人，主要是对乐普诊断及乐普云智的研发生产人员、药品板块的营销人员和中后台人员进行了优化，当前该项工作已接近尾声。公司过去将营销任务直接给到省区经理，现在通过数字化管理手段，任务直接分配到每位销售，同时运营效率也得到了提升。另外，公司关停了持续失血、前景不明朗的子公司。医药行业政策频出，未来政策不可预期，现下看2024年已经过去，企业未来如何发展，主要看政策风向和公司自身努力。

　　公司对2025年谨慎乐观，药品板块正逐渐恢复

　　 乐普医疗 在业绩说明会上称，中美经贸博弈对公司影响方面，海外市场而言，公司有不到1000万美元OEM的B2B订单，利润影响很小；国内市场而言，关税政策可能会进一步增进行业内部分产品进口替代，对公司有潜在利好的存在性。

　　2024年公司实现经营性净资金流7.35亿，资金流相比利润端稳定，2024年拟现金分红和股份回购合计6.88亿，从利润分配角度，重视股东回报。

　　 乐普医疗 表示，公司对2025年谨慎乐观。药品板块正逐渐恢复，如果全年按出货同比增长30%预计，制剂业务收入18亿左右，受氯吡格雷降价影响部分，公司正努力通过产品多元化回补。医疗器械板块预计同比增长10%左右，其中心血管植介入业务(冠脉植介入、外周植介入、结构性心脏病)预计同比增长10-15%左右，增量部分除先心封堵器外，主要依靠TAVR、外周药球、外周切割等产品，而外科麻醉和IVD业务预计维持稳定。

　　医疗服务与健康管理板块预计同比增长15%左右，增长来自于合肥高心医院和北京爱益普，乐普云智这部分有一些外贸业务，关税影响还不明白，但中美业务销售收入占比小。另外，公司首款皮肤科注射剂产品聚乳酸真皮注射填充剂预期今年二季度末左右获批，透明质酸钠注射剂预计年中左右也会获批，目前公司正积极准备营销队伍建设。

　　审读：孙世建