【千禾味业】上市以来首次营收下滑，-零添加-之后千禾味业还能在哪发力？

　　2025年4月15日晚间， 千禾味业 （603027.SH）发布了2024年年报和2025年一季报。数据显示，2024年 千禾味业 营业收入和利润双下滑，这是自2016年上市以来第壹次出现营业收入下滑的情景；而2025年一季报中，尽管利润略有增长，但营业收入依旧延续下滑态势。

　　在财报公布的同时， 千禾味业 宣布了“清仓式”分红。公告显示， 千禾味业 拟派发现金红利5.14亿元人民币，占公司去年归母净收入的99.94%。

　　而就在财报发布前30天， 千禾味业 还深陷“零添加”风波。截至2025年4月18日收盘， 千禾味业 股票价格报收11.76元/股，较前一交易日下跌1.92%，总市值为120.9亿元人民币，PE（TTM）为23.25倍。回顾近年来的股票价格走势，自2023年2月起， 千禾味业 股票价格便开启了下行通道，从当时的20元/股左右一路振荡走低，市值也大幅缩水。

　　图源：公司公告

　　核心指标全面下滑

　　 千禾味业 建立于1996年，在调味品行业深耕多年。经过不断发展，2016年公司成功上市，逐渐构建起以酱油、食醋、料酒等为主的调味品业务体系，其中酱油和食醋作为两大核心产品，在公司营业收入中占据重要地位。早期， 千禾味业 凭借“零添加”的不同化定位，精准切入市场，赢得了众多消费者的青睐。在消费者对 食品安全 和健康愈发重视的 势头下，“零添加”概念成为 千禾味业 快速发展的有力助推器，使其在竞争激烈的调味品市场中脱颖而出，市场份额稳步扩张，业绩也一路高歌猛进。

　　然而，2024年的财报却为 千禾味业 的发展蒙上了一层阴影。2024年公司实现营业收入30.73亿元人民币，同比下降4.16%；归母净收入为5.14亿元人民币，同比下降3.07%；扣非后归母净收入为5.03亿元人民币，同比下滑5.12%。

　　 千禾味业 的营业收入自2024年二季度开始便连续出现同比下滑，二、三、四季度分别下滑2.53%、12.63%、10.30%；归母净收入在第贰、三季度分别同比下滑14.16%、22.58%，虽然第四季度同比增长13.45%，但难以扭转全年利润下降的格局。

　　2025年一季报显示，公司营业收入依旧未能开脱下滑的困境，实现营业收入8.31亿元人民币，同比下降7.15%，这已经是连续第四个季度同比下滑；不过归母净收入同比增长3.67%至1.61亿元人民币，显现出收减利增的格局。

　　具体在核心业务上，2024年 千禾味业 的酱油业务实现收入19.64亿元人民币，同比下降3.75%；食醋业务实现收入3.70亿元人民币，同比下降12.52%。

　　两大核心产品贡献营业收入下滑源于吨价的同比下跌。2024年 千禾味业 酱油销量为45.32万吨，同比增长1.27%，但平均每吨售价约为4333元，同比下降4.96%；食醋销量11.46万吨，同比下降9.50%，平均每吨售价约为3226元，同比下降3.33%。

　　分区域来看，2024年 千禾味业 在南方地区表现相对较好，营业收入增长13.99%至2.37亿元人民币，毛利率增长3.33%至32.24%，然而南方地区却是所有区域中收入最小的。而西部、东部、北部、中部等区域分别营业收入11.20亿元、7.00亿元、5.60亿元、4.17亿元人民币，分别同比下降8.89%、1.78%、1.36%、7.07%。

　　图源： 千禾味业 2024年度财报

　　甚至到了2025年一季报，所有区域均出现收入下滑的情景，这显示出公司在市场拓展和区域布局方面存在问题，未能有效抵御市场波动造成的冲击。

　　另外，在销售渠道方面， 千禾味业 也面临着全面衰退。2024年线下收入24.33亿元人民币，线上收入6亿元；线上收入同比下滑4.89%，线下收入同比下滑4%；2025年一季度继续下滑，线上收入1.26亿元人民币，同比下滑12.26%，线下收入6.91亿元人民币，同比下滑5.88%。

　　虽然在年报中， 千禾味业 屡次提到“渠道多样化”，但在当下 千禾味业 产品的销售仍以线下渠道为主，线上业务增长乏力，线下渠道又面临下滑压力。而从区域到渠道的全面衰退，更反映出公司产品的竞争力正在减弱，未能跟上市场变化的节奏。

　　“零添加”策略逐渐失效

　　新的挑战接踵而至

　　 千禾味业 业绩下滑的背后，“零添加”策略面临的挑战是重要因素之一。一直以来， 千禾味业 凭借“零添加”的不同化竞争优势，在市场中占据一席之地。但随着消费者对 食品安全 和健康关注度的提升，越来越多的企业开始布局“零添加”产品。 海天味业 、李锦记、 加加食品 等头部企业纷纷加速推出“零添加”系列调味品，凭借其强大的品牌影响力、广泛的销售渠道和雄厚的研发实力，迅速抢占市场份额。

　　据 东吴证券 研报，2022年前三季度和2023年前三季度海天和千禾的零添加酱油产品市占率合计超过了90%；而在2023年前三季度海天的零添加酱油市占率以46.50%超过了 千禾味业 的零添加酱油的市占率。

　　为应对各大品牌间的激烈竞争， 千禾味业 不得不加强对营销网络的建设。2024年，该公司的销售费用同比增加7.94%至4.23亿元人民币。

　　而更严峻的问题在于“零添加”概念本身。2025年3月， 千禾味业 旗下“千禾0”系列酱油被检出微量重金属镉，尽管未超标，但这一事件引发了消费者对“零添加”概念的疑惑。在现代食品工业中，实现真实的“零添加”基本是不会的，甚至“零添加”本身也很难界定，对于某些食物而言，适当的食品添加剂是该类食物建立的前提。这样一来，“零添加”就更像是一个营销幌子。

　　就在“镉事件”后不久，国家卫生健康委、国家市场监督管理总局公布新国标，规定预包装食品不允许再使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调，给予两年过渡期。 千禾味业 支撑产品“千禾0”系列酱油需在2027年3月16日前完成标签改造，删除“零添加”相关表述。

　　 千禾味业 长期依赖“零添加”单一概念，产品线多元化不足。除了酱油和食醋这两大核心产品外，其它产品如料酒等在市场上的知名度和销售金额相对较低，未能形成有效的业绩支撑。在“零添加”后能否找到新的概念点成为摆在 千禾味业 面前的一道难题。

　　除了上述内部因素， 千禾味业 还面临着复杂多变的外部环境挑战。原材料价格波动对公司成本控制造成巨大压力。虽然2024年大豆价格下降， 千禾味业 的酱油和食醋直接材料成本分别下降6.25%和16.14%，但自2025年四月初关税战打响以来，大豆市场格局发生明显变化。大豆作为 千禾味业 产品的主要原材料，其价格的不稳定直接影响公司的生产成本和盈利能力。

　　 千禾味业 当前面临的困境不仅是自身发展的挑战，也反映了整个调味品行业在市场变革中的焦虑。在人口红利消退、概念创新乏力的环境下，企业务必从“流量思维”转向“价值思维”，重视产品品质、创新能力和品牌价值的提升。 千禾味业 的突围之路布满艰辛，但也为其提供了转型升级的机遇。未来， 千禾味业 能否穿越周期，实现可持续发展，决定于公司能否有效应对当前的危险和挑战。