【2025】慕思股份转身 - 去年营收微增利润承压，智能化转型显成效 - 上市莞企年报观察

　　目前， 慕思股份 发布2024年年报。报告显示，公司2024年营业收入为56.03亿元人民币，同比增长0.43%；归母净收入为7.67亿元人民币，同比下降4.36%；扣非归母净收入为7.23亿元人民币，同比下降7.67%。这家发轫于东莞厚街的家具企业，用十年时间完成了从代工生产到制定国际标准的蜕变，面对房地产下行、家居消费疲软等不利因素， 慕思股份 交出了一份营业收入微增、利润小幅下滑的成绩单。

　　年报显示，2024年 慕思股份 高端化与智能化的双轨战略已初见成效。公司核心产品床垫2024年收入26.79亿元人民币，同比增长3.78%。但行业竞争格局也在悄然变化。一方面，传统竞争对手如 喜临门 、 顾家家居 纷纷加码睡眠产品线；另一方面，科技公司如华为、小米通过生态链企业切入 智能家居 领域，对慕思形成跨界竞争。收购Maxcoil品牌虽然打开了东南亚市场的大门，但跨境经营的文化整合、供应链协同绝非易事。

　　 慕思股份 的渠道变革同样进入深水区。电商渠道19.51%的占比看似健康，但抖音、快手等新兴平台与传统天猫、京东的运营逻辑迥异，需要不同 的团队和能力。而经销渠道的数字化转型更为棘手——未来如何平衡 线上线下 的利益冲突，如何赋能经销商提升终端效率，都是待解的困惑。

　　这份在行业深度调整期出炉的成绩单，既揭示了企业的经营韧性，也袒露落发居消费市排场临的普遍挑战，这家发轫于东莞的传统家具企业，正通过数字化、智能化和品牌化“三化融合”，探索从“卖床垫”到“提供健康睡眠解决方案”的转身。

　　营业收入增速放缓背后

　　掀开 慕思股份 2024年财报，最有目共睹的数字莫过于0.43%的营业收入增长率， 慕思股份 在2021年达到营业收入峰值后，近三年面临增长瓶颈，2024年全年实现营业收入56.03亿元人民币，与2023年的55.79亿元相比几乎持平。这一增速不仅较2021年巅峰时期的64.81亿元下滑了13.55%，也远低于2017-2021年间年均15%以上的复合增长率。

　　净收入表现同样显现波动，在营业收入近乎停滞的情景下， 慕思股份 2024年净收入7.67亿元人民币，同比下降4.36%，降幅大于营业收入。拆解利润表可以发现，公司49.63%的毛利率与2023年的49.77%基本持平，在家具制造业普遍面临成本压力的环境下，守住了利润防线。这一业绩表现既反映了经济下行压力对家居消费的影响，也体现了公司在行业调整期的战略选择与应对能力。

　　分产品看，公司核心产品床垫2024年收入26.79亿元人民币，同比增长3.78%，增速高于公司整体水平，占总营业收入比重提升至47.81%，显示核心品类韧性较强。相比之下，床架产品收入16.65亿元人民币，基本与上年持平；沙发、床品及其它产品收入则出现不同水平下滑，其中床品收入下降7.47%，其它产品收入下降12.68%。这种结构性变化表明公司正持续聚焦床垫等核心品类，收缩非核心产品线的战略调整。

　　从销售渠道角度分析，传统经销渠道收入41.53亿元人民币，同比下降0.26%，占总营业收入74.13%，仍是公司最主要的销售方式。值得注意的是，电商渠道收入10.93亿元人民币，同比增长6.04%，占比提升至19.51%，显示线上渠道已成为重要增长引擎。

　　区域分布方面，境内市场收入54.47亿元人民币，同比下降0.63%，占比97.23%；境外市场收入1.55亿元人民币，同比大增61.07%，但占比仍仅有2.77%。公司2024年收购新加坡知名家居品牌Maxcoil的新加坡销售总部及印尼生产基地，国际化战略迈出本质步伐，未来海外市场发展值得跟踪观察。

　　掀开 慕思股份 2024年资金流量表，一个有目共睹的变化是，经营活动引发的钱财流量净额10.91亿元人民币，较2023年的19.35亿元大幅下降43.63%。深入分析资金流量表可以发现，2024年经营活动资金流入60.61亿元人民币，同比下降8.69%；流出49.70亿元人民币，同比上升5.68%，流出增加主要系支付给职工和为职工支付的资 金增加所致。

　　资产质量是评估企业长期健康度的重要维度，截至2024年末， 慕思股份 总资产达76.79亿元人民币，同比增长7.37%，延续了上市后的扩张态势。与2023年相比，最大变化在于金融资产占比大幅提升——交易性金融资产（主要为银行理财和结构性存款）从8.00亿元增至26.91亿元人民币，占比从11.19%提升至35.05%，反映公司在行业不确定性增加环境下采取了更为保守的资 金管理策略。

　　从整体而言， 慕思股份 2024年盈利能力虽有所减弱，但在行业低迷期仍保持了相对稳定的毛利率和较高的ROE水平，展现了龙头企业较强的抗风险能力。公司产品结构和渠道布局的主动调整，和持续加大的研发投入，为其后续发展奠基了基础。短时间业绩压力主要来自宏观消费环境疲软和行业竞争加剧，长期则需关注其高端品牌定位的维持能力和智能化转型成效。

　　睡眠经济的未来界限

　　受益于我国经济的持续稳步增长、居民收入水平的不断提高、年轻消费群体的崛起，和年轻消费者对生活品质和居住环境要求的不断提高，家居消费将愈发向舒适化、智能化、个性化、绿色环保等方向发展。根据国家统计局的数据，2024年1-12月，我国家具类限额以上企业实现商品零售额1691亿元人民币，同比增长3.6%。根据海关总署数据，2024年1-12月，我国家具及其零件出口678.8亿美元，同比增长5.8%。

　　创新能力作为 慕思股份 "智慧健康睡眠解决方案提供商"战略定位的核心支撑，在2024年财报中得到充分体现。

　　2024年， 慕思股份 研发投入达2.05亿元人民币，同比增长10.51%，占营业收入比例为3.66%，较2023年提升0.33个百分点。这一研发投入强度在家具制造业中处于领先水平，明显高于行业平均1-2%的研发费用率。从五年趋势看，公司研发投入绝对额从2020年的1.32亿元增长至2024年的2.05亿元人民币，年复合增长率达11.67%，体现了公司对产品创新的持续重视。

　　研发团队建设方面，截至2024年底，公司拥有研发人员543人，较2023年增加15.04%，研发人员占比达10.47%。从学历结构看，本科及以上学历研发人员占比从2023年的42.58%提升至2024年的46.41%，其中硕士22人，同比增长22.22%，显示公司正不断提升研发团队素质。

　　在研发方向上，2024年， 慕思股份 研发项目主要围绕智能睡眠、健康监测、材料创新三大方向展开，体现了公司从传统寝具制造商向科技型健康服务企业的转型路径。细究研发支出结构，约60%投向智能化和健康监测技术，20%用于材料创新，其余为设计和其它领域。数据显示， 慕思股份 2024年新增授权专利374项，其中发明专利29项，包含多项基于压电陶瓷的睡眠监测技术。

　　在智能睡眠这一细分赛道， 慕思股份 已建立起明显的先发优势。从研发成果转化角度看，2024年慕思推出了全新米兰系列床垫，并升级多款经典产品，形成了覆盖老年安睡、儿童成长、客卧舒睡等不同场景的产品矩阵。在智能产品线方面，搭载AutoFit智适应技术的AI床垫已实现商业化，定价在1.5-3万元的高端区间，成为拉动毛利率的重要产品。根据公司披露，智能产品收入占比已超过15%，且客户复购率和推荐率高于传统产品。

　　值得注意的是，公司在行业调整期仍保持了接近50%的高毛利率水平，且研发投入持续增加，2024年研发费用同比增长10.51%，彰显其坚守中高端定位和重视产品创新的战略定力。未来随着研发投入的不断增加和产学研合作的深入， 慕思股份 有望在健康睡眠领域构建更深厚的技术壁垒，实现从传统制造向科技服务的转型。

　　站在2025年的起点回望， 慕思股份 的2024年是在行业深度调整中寻求平衡的一年。当一张床垫开始“思考”，这将成为消费升级与技术变革交汇的注脚。