【雅戈尔】雅戈尔利润下滑 - 多品牌时尚业态成果待考

　　不久前， 雅戈尔 时尚股份有限公司（以下简称“ 雅戈尔 ”，600177.SH）披露业绩，2024年归属于上市公司股东的净收入同比减少19.41%。其中，2024年时尚板块完成营业收入67.99亿元人民币，实现归属于上市公司股东的净收入4.31亿元人民币，分别同比下降6.94%、43.90%。

　　这时，由于地产行业大环境发生改变，在地产业务下滑的环境下， 雅戈尔 正在加大对于时尚业务的投入。

　　 雅戈尔 老总李如成表示：“2024年是 雅戈尔 进入深度调整的年份，我们退出了运营30多年的地产行业，全力投入时尚产业的发展，不断加强对 雅戈尔 品牌的投入与提升，同时对引进的品牌进行消化与拓展。”

　　净收入同比减少19.41%

　　根据 雅戈尔 财报，2024年实现营业收入141.88亿元人民币，同比增长3.19%；归属于上市公司股东的净收入为27.67亿元人民币，同比减少19.41%。

　　在 雅戈尔 的营业收入构成中，2024年时尚板块完成营业收入67.99亿元人民币，实现归属于上市公司股东的净收入4.31亿元人民币，分别同比下降6.94%、43.90%。 雅戈尔 表示，净收入下降主要受消费复苏不及预期和投入性费用增加等原因影响。

　　在时尚板块中，主品牌YOUNGOR是 雅戈尔 时尚板块营业收入和利润的核心支柱，全年完成营业收入51.87亿元人民币，占比90.46%。根据财报中的介绍，YOUNGOR聚焦商务人群，缔造“最受喜爱的顶级商务人士的品牌”和代表“中国品质”的品牌战略。 雅戈尔 品牌服装以全系列男装为主体，布局商务女装、青少年装等。男装以“中国衬衫”加行政商务、婚庆、户外休闲三大系列为构架，满足对应人群多场景、高品质、高品位的着装需求。

　　对于时尚板块的业绩下滑，连锁经营专家李维华向《中国经营报》记者表示：“从时尚行业而言，如果没有不断赋予品牌新的意义，就很容易让消费者审美疲劳。另外，由于服装行业线上的价钱相对更低，造成线下也得跟着降价。在此环境下，叠加上成本尤其是销售费用等成本的大幅度上升，利润就会大幅度下降。”

　　对于商务服装赛道的发展，艾媒咨询总裁张毅表示：“商务服装赛道的切实需求在多元化，正装的切实需求也在休闲化、品质化和追求性价比。从这个视角来审视，企业需要大胆创新。在将来的空间上，男性服装尤其是商务服装还是有相应的切实需求空间。可是客户更加重视个性化，好比现在西服的定制化越来越多。对于 雅戈尔 来讲，我认为企业要多考虑市场的切实需求和变化。”

　　李维华则认为：“相比商务服装，如今的年轻消费群体、中产群体会更崇尚休闲户外、运动服装。好比可以看到Lululemon在短短的十来年时间内发展迅速。同时，安踏之类的企业也在户外、运动赛道上进行收购。而商务服饰价格较贵，并且消费人群有限，属于相对耐用品，一般一套、两套就足够穿数年。”

　　 光大证券 研报指出，国内户外用品行业仍处在向阳成长期，虽然2012年、2013年以来增速有所放缓，但仍保持在20%以上水平。当前国内户外行业的发展背景类似于美国60—80年代户外行业快速兴起的时代，国内“泛户外”的特征也拓展了行业外延。国内运动鞋服行业市场容量在1000亿—1100亿元人民币，行业已走过快速成长期进入成熟期，预计未来将保持个位数稳定增长。

　　在以上环境下， 雅戈尔 也有相关布局，财报显示，合资品牌HELLY HANSEN（非并表，权益法核算）受益于户外、运动的高景气度，销售增速达到116%。在 雅戈尔 时尚板块的其它品牌方面，子品牌UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HART MARX、CORTHAY 合计完成营业收入5.47亿元人民币，同比增长29.91%。

　　地产业务方面，在产业大环境发生变化的情景下，目前 雅戈尔 的地产业务正在下滑。根据财报，报告期内，地产业务无新推项目，尾盘实现预售收入30.3亿元（订单口径，合作项目按权益比例折算），同比下降69.03%；结转营业收入74.71亿元人民币，同比增长16.20%；实现归属于上市公司股东的净收入1.54亿元人民币，同比下降73.23%。对于地产业务的规划， 雅戈尔 在2025年2月的投资者关系活动中表示：“地产板块的总体战略为‘收缩投入、清库存、控风险’，存量项目基本会在2024年、2025年集中结转。”

　　试图缔造时尚产业生态圈

　　在地产业务下滑的环境下， 雅戈尔 正在加大对于时尚业务的投入。在2024年第叁季度业绩说明会上，上市公司方面表示，将加大投入时尚相关产业，同时将坚持核心主业，在投资业务方面，进一步强化对时尚行业和细分赛道的研究，关注品牌并购机会。

　　在品牌上， 雅戈尔 方面向记者表示：“公司与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京SKP、武汉SKP、南京德基开设3家独立店；签署法国奢侈童装品牌BONPOINT收购协议，开启全球化战略布局。” 雅戈尔 在2025年2月的投资者关系活动中表示，对于BONPOINT的收购标志着公司第壹次正式进军童装奢侈品领域，亦是公司缔造多品牌国际化时尚集团战略中的重要一步。

　　在渠道方面，财报表示，报告期内，公司与多家商业系统开展“总对总”战略合作，店铺数量和营业面积实现恢复性增长。截至报告期末，公司自营门店1777家，较年初增加46家，扩店升级164家；营业面积50.09万平方，较年初增加4.88万平方。

　　同时， 雅戈尔 深化实践“一个馆链接一座城”的策略，将时尚体验馆升级为商务会馆，旨在提供更优质的VIP会员服务和更舒适的消费体验。截至报告期末，商务会馆已开业15家，营业面积合计2.98万平方。

　　除此之外，在渠道方面， 雅戈尔 集团在2024年收购了银泰百货。2024年12月，阿里巴巴集团公告，公司与另一名少数股东同意将银泰100%的股权向由 雅戈尔 集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。

　　彼时， 雅戈尔 相关责任人向记者表示：“这次是由 雅戈尔 集团和银泰管理层共同投资，与上市公司 雅戈尔 无关。 雅戈尔 集团（宁波）有限公司一直以来重视时尚领域的投资和发展，旗下上市公司‘ 雅戈尔 时尚股份有限公司’更是致力于时尚产业的运营。本次收购旨在‘强链补链’，完善时尚生态圈。投资完成后， 雅戈尔 集团将给予银泰管理层充分的运营空间，支持银泰进一步高质量发展。”

　　零售独立评论人马岗此前向记者指出， 雅戈尔 集团本身做投资、地产和服装零售，对 雅戈尔 集团而言，这个交易与其主要业务有相应的互补性。“银泰的大本营在浙江，也是经济最发达的地区之一，潜力不错。 雅戈尔 集团以服装为主，银泰的化妆品是其优势品类，双方在渠道、营销上可以相互整合。同时， 雅戈尔 集团的多元化业务也在调整，收缩了地产业务，主体向服装聚焦。其进军时尚集团也需要契机，收购银泰或许就是一个新的机会，可以助推其拓展更多品类和更多销售场景。”

　　对于目前 雅戈尔 时尚产业生态圈的缔造水平，马岗认为：“从市场表现看，从产品策划到终端渠道表现，整体打法没有达到战略预期。一方面其收并购的资源还在整合和消化之中，另一方面消费市场也在复苏之中。”

　　整体而言，对于 雅戈尔 的未来发展，张毅认为：“ 雅戈尔 当前的优势在于它的知名度、品牌口碑方面，尤其是工艺品质这块还是可以的。另外，线下的销售渠道和供应链比较完善，这些是 雅戈尔 的条件。劣势则是品牌形象、定制、时尚性的服务方面相对传统，年轻消费市场和新兴的商务人士群体感觉不到 雅戈尔 的时尚化。”