【pct】三升两降！五大上市险企首季净利润分化

　　A股五大上市险企一季报收官。

　　5月6日，据《国际金融报》记者统计，今年一季度， 中国人寿 、 中国人保 、 中国平安 、 中国太保 、 新华保险 五大上市险企合计实现归母净收入841.76亿元人民币，同比微增1.4%。

　　需要谨防的是，上述五家险企在业绩表现上出现明显分化，净收入增速呈“三升两降”格局，表现最为突出的 中国人保 同比增幅超40%， 中国平安 则同比下滑26.4%。

　　制表：王莹

　　国泰海通非银金融刘欣琦团队指出，上市险企披露的一季报业绩表现有所分化，预计利润表现分化主要是不同化的资产配置策略造成。低利率环境下，保险公司负债端调整产品预定利率和强化费用管控，资产端提升OCI（以公允价值计量且其变动计入其它综合收益的金融资产）债券占比和拉长资产久期，利好推动资负匹配。

净利走势明显分化

　　今年一季度，A股五大上市险企合计实现归母净收入841.76亿元人民币，相当于日赚9.35亿元人民币。

　　其中， 中国人寿 实现归母净收入288.02亿元人民币，在五大上市险企中居于首位，同比增长39.5%； 中国人保 实现归母净收入128.49亿元人民币，同比大增43.4%，增速位居首位； 新华保险 实现归母净收入58.82亿元人民币，同比增长19%。

　　对于亮眼成绩背后的原因， 中国人寿 表示，公司持续深化资产负债联动，不断加强承保管理，同时受市场利率变化影响，净收入实现同比增长。

　　 中国人保 指出，公司持续优化保险业务结构、提升业务质量，承保业绩较快增长；不断优化资产配置结构，提升资产配置的稳定性、灵活性及前瞻性，投资业绩大幅提升。

　　另外， 中国平安 、 中国太保 在一季度分别实现归母净收入270.16亿元、96.27亿元人民币，同比下降26.4%、18.1%。在 方正证券 金融首席分析师许旖珊看来，这两家上市险企净收入表现欠安，预计是受短时间利率上行、权益市场振荡等拖累投资收益所致。

　　诚然，对于上市险企而言，投资端始终都是左右业绩表现的关键要素。今年一季度，股市持续回暖，债市却出现明显振荡，各家险企之间不一样的投资策略，也给投资收益造成了一定影响。

　　具体来看， 中国人寿 一季度总投资收益率为2.75%，净投资收益率为2.60%； 新华保险 年化总投资收益率为5.7%，年化综合投资收益率为2.8%； 中国太保 总投资收益率（未年化）为1.0%，同比下降0.3个百分点； 中国平安 保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2个百分点。

　　为应对利率下行风险， 中国平安 表示，公司主动逢高配置利率债，保持资产负债的良好匹配。同时，坚持长期投资宗旨，加大价值型和科技成长型权益投资的配置，以追求长期超越市场的稳健投资收益。

　　 中国太保 称，今年以来，A股市场在波动中展现出一定的韧性，债券利率也出现了一定幅度的振荡，公司积极配置长期固收资产，延展资产久期，强化权益主动管理，持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置。

新业务价值普涨

　　从负债端来看，五大上市险企积极提质增效，寿险新业务价值增长动能强劲，同比增幅在4.8%至67.9%区间。

　　所谓新业务价值，是指新销售的保单预期未来引发的 利润贴现到今年的价值。它通常反映了公司的经营能力和新业务拓展销售水平，是衡量保险公司价值、盈利能力和可持续发展力的关键业务指标，因此备受管理层和股东关注。

　　数据显示，今年一季度， 新华保险 新业务价值同比增长67.9%；太保寿险新业务价值为57.78亿元人民币，可比口径下同比增长39.0%； 中国平安 寿险及健康险业务新业务价值达128.91亿元人民币，同比增长34.9%；人保寿险新业务价值可比口径下同比增长31.5%； 中国人寿 新业务价值较2024年同期使用相同经济假设重述的结果增长4.8%。

　　值得强调的是，加快向分红险等浮动收益型产品转型，已经在人身险公司中达成共识。举例来看，今年一季度， 中国人寿 浮动收益型业务首年期交保费占首年期交保费的比重为51.72%，较上年同期大幅提升； 中国太保 新保规模保费中，分红险占比18.2%，同比提升16.1个百分点。

　　财险业务方面，“老三家”（人保财险、平安产险和太保产险）保费收入保持稳健增长，综合成本率普遍优化。

　　具体来看，一季度，人保财险实现保险服务收入1207.41亿元人民币，同比增长6.1%；承保利润366.53亿元人民币，同比增长183.0%；综合成本率94.5%，同比下降3.4个百分点。对于业务优化，人保财险称，公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。

　　平安产险实现原保险保费收入851.38亿元人民币，同比增长7.7%；实现保险服务收入811.53亿元人民币，同比增长0.7%；整体综合成本率96.6%，同比优化3.0个百分点。

　　太保产险实现原保险保费收入631.08亿元人民币，同比增长1.0%。其中，车险原保险保费收入268.33亿元人民币，同比增长1.3%；非车险原保险保费收入362.75亿元人民币，同比增长0.7%。综合成本率为97.4%，同比下降0.6个百分点。

　　 东吴证券 首席战略官孙婷认为，各公司综合成本率改善主要是由于大灾赔付减少和持续降本增效。应急管理部数据显示，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，利好财险公司赔付支出下降。

　　记者王莹