【海南发展】海南发展跨界转型-阵痛- 连续亏损下拟4.5亿收购电商企业

　　力求转型的 海南发展 （002163.SZ）前脚还在为免税资产延期注入折腾，后脚就宣布要跨界并购电商企业。

　　5月7日晚间， 海南发展 发布公告称，拟通过现金方式收购杭州网营科技股份有限公司（下称“网营科技”） 51% 股权，预计交易金额不高于 4.5 亿元人民币。

　　而在此前的4月26日凌晨， 海南发展 控股股东 海南省 发展控股有限公司（下称“海南控股”）“梅开二度”，提请延长履行免税资产注入承诺，遭到投资者疑问“公司董事会是不是已经失控”。

　　在 海南发展 连续6个季度净亏损、2025年一季度经营活动资金流净额转负的情景下，此次并购的合理性、必要性存疑。

　　5月8日，时代周报记者向 海南发展 发送了采访函，该公司一位相关人士表示，“本次并购其实不是调整转投方向的跨界并购，刚好相反，系公司围绕免税业务相关的大消费产业链，进行强链补链的投资布局。”

　　业绩“补强”效果其实不明朗

　　 海南发展 前身为中航三鑫股份有限公司，是 海南省 国资委下属的国有控股企业，2007年在深交所上市，主要业务涵盖建筑幕墙工程、光伏玻璃、特种玻璃深加工三大领域，拥有“三鑫”“中航特玻”等知名品牌。

　　5月7日晚间， 海南发展 披露公告称，于2025年5月7日与网营科技控股股东、实际控制人袁震星、付元元夫妇签订了《收购意向协议》，拟通过现金方式收购包含原实际控制人袁震星、付元元夫妇在内的标的企业股东持有的网营科技 51%股权，预计本次交易金额不高于4.5亿元人民币。交易完成后，网营科技将成为 海南发展 的控股子公司，并入上市公司合并范围。

　　公告揭示，网营科技建立于 2009 年，是一家以服务为导向的品牌电商服务商，与目前 海南发展 的主要业务天差地别，属于标准的跨界并购。涉足陌生领域，到底想干啥？

　　 海南发展 在公告中称，是为了“把握在海南全岛设立 跨境电商 综合试验区政策机遇，积极拓展跨境消费服务等创新业务，加速从传统业务转型向 数字经济 服务商”。

　　为了成功转型， 海南发展 愿意支付最高一倍的溢价。根据网营科技未经审计的财务报表，网营科技2024年末总资产约为9.59亿元人民币，净资产约为4.30亿元人民币，2024年度净收入约为0.50亿元人民币。根据最高4.5亿元收购51%股权来计算，网营科技整体估值最高在8.82亿元左右，相对于净资产最高溢价105%，不算高。但网营科技2024年的净资产收益率约11.63%，被收购后能否提振 海南发展 的业绩尚未可知。

　　另外，对于当下的 海南发展 而言，收购股权的钱从哪儿来，也是一个绕不开的困扰。

　　根据2024年年报， 海南发展 实现营业收入39.12亿元人民币，同比下降6.48%。归母净收入为-3.79亿元人民币，同比狂跌514.27%。最近8个季度， 海南发展 仅在2023年第叁季度实现了单季盈利，其余7个季度均告亏损，而且2024年第叁、四季度的单季亏损均破亿元人民币。

　　除了业绩连续亏损， 海南发展 还面临着资金流与债务方面的压力。2025年一季度末， 海南发展 经营活动资金流量净额为-2.82亿元人民币，流动比率仅0.94，近两年处于连续下滑的状态，短时间偿债能力承压。

　　在营业收入下滑、资金流紧张的环境下，就收购股权的钱财从哪里来，上述 海南发展 相关人士表示，“基于公司现有行业特性，工程回款通常更集中于四季度，经营性资金流存在季节性。本次收购资金预计将通过自有或自筹解决，不会对公司生产经营造成不利影响。”

　　转型之路依旧曲折漫漫

　　其实，在向 数字经济 转型前， 海南发展 一直希望引入“ 免税概念 ”，不过却迟迟未能成功转型。

　　 免税概念 之所以热门，是因为当前我国海南离岛免税牌照仅5家经营主体，具有高度稀缺性，市场对牌照价值的想象空间巨大。

　　2021年4月10日， 海南发展 的控股股东海南控股承诺，在非公开发行完成后3年内（即2025年5月前）将旗下免税品经营主体全球消费精品（海南）贸易有限公司（下称“全球精品”）控股权注入 海南发展 。这一承诺直接引发市场对 海南发展 转型免税赛道的强烈预期，2021年4月 海南发展 股票价格一度飙升至历史高位。

　　不过，就在2025年3月28日， 海南发展 发布公告称，控股股东海南控股申请延长3年履行将全球精品控股权注入公司的承诺，即约定到期日由2025年5月12日调整为2028年5月12日，起因是“全球精品近两年连续亏损，实施资产注入将难以改善公司经营业绩，无益于提高公司资产质量和增强持续经营能力。”公揭发布后， 海南发展 迎来连续两个“一字板”跌停。

　　在4月15日的临时股东大会上， 海南发展 开展对提案的投票，参与投票的2160名中小股东，超半数反对，认为控股股东未提出对冲亏损的补偿措施，且未充分预判市场反应，最终造成议案审议未通过。

　　面对来自中小股东的压力， 海南发展 董事会没有退却，于4月26日再度提请延长履行免税资产注入承诺，延长年限提请由3年压缩至2年，并将于5月12日召开临时股东大会再次发起投票。“到时候提案通过，则相应延长注资时限；再被否决，控股股东可能就会因为没有履行承诺面临监管处罚和承担民事责任。”上海久诚律师事务所马云律师向时代周报记者表示。

　　而面对董事会的“讨价还价”，投资者也发出了疑问。5月8日，有股民在互动平台向 海南发展 提问，疑问公司董事会是否已经失控，“被否的议案居 然能一而再再而三的被提出，是否意味着独立董事不独立？监事也木有起到监管的作用？”对此， 海南发展 回应称公司严格根据法律法规及公司章程行事。

　　至于为何要在免税资产注入尚未厘清之时转战电商，上述 海南发展 相关人士表示，“本次并购其实不是调整转投方向的跨界并购，刚好相反，系公司围绕免税业务相关的大消费产业链，进行强链补链的投资布局。同时也是公司把握 数字经济 时代机遇、推进战略转型升级，缔造‘有税+免税’商业业态的重要举措，也是公司本质向免税及大消费转型迈出的关键步伐。”

　　5月9日， 海南发展 以上涨0.33%报收9.03元，公司市值约为76亿元人民币。