【中芯国际】国产晶圆代工-双雄-喜忧参半 - 华虹单季净利同比跌近9成 中芯国际大涨166.5%

　　晶圆代工“双雄” 中芯国际 （688981.SH，00981.HK）和华虹半导体（688347.SH，01347.HK）不约而同地在近日公布了2025年一季报。

　　对于整个半导体行业而言，2024年总体显现温和复苏的态势。2025年第壹季度能否延续复苏态势颇受关注。

　　从数据上看， 中芯国际 营业收入达到一季度历史同期新高。报告期内，公司实现营业收入163.01亿元人民币，同比增长29.4%；归属于上市公司股东的净收入13.56亿元人民币，同比增长166.5%；归属于上市公司股东的扣非净收入11.7亿元人民币，同比增长88%。

　　但 中芯国际 的实际收入增速并未达到业绩指引预期。根据 中芯国际 此前给出指引，2025年一季度收入环比增长预计在6%至8%。而实际环比增长仅为1.8%。

　　 华虹公司 一季度也显现“喜忧参半”的格局。财报显示，一季度公司实现营业收入39.13亿元人民币，同比增长18.66%；归属于上市公司股东的净收入为2276.34万元人民币，同比下降89.73%，属于增收不增利。但相比于2024年第四季度-1.97亿元的归母净收入，实现了环比扭亏。

　　在一季度数据发布的同时，两家公司也给出了二季度的业绩指引。华虹预计二季度主要业务收入约在5.5亿美元至5.7亿美元之间（39.8-41.25亿元人民币），毛利率约在7%至9%之间。 中芯国际 二季度，收入指引为环比下降4%到6%，毛利率指引为18%到20%。

　　喜忧参半的成绩单

　　进一步深入剖析两家企业的业绩构成，能更清晰地看到这份“喜忧参半”成绩单背后的原因。

　　晶圆制造业务占据 中芯国际 营业收入绝对的大头，贡献了超过95%的营业收入。分应用和尺寸看，消费电子、智能手机、电脑和平板占据公司超过80%的营业收入。12英寸与8英寸晶圆营业收入占比分别为78.1%和21.9%。

（图源： 中芯国际 2025年第壹季度报告）

　　据 中芯国际 联席总裁赵海军介绍，总体看，一季报晶圆业务收入环比增幅近5%，8英寸晶圆表现尤为突出，收入环比增长18%，12英寸晶圆则实现2%的增长。在应用上，工业与汽车收入环比增长超过两成，占比从8%提高至10%。“汽车电子应用场景增长明显，公司车规产品的出货量稳步提升。”赵海军表示。

　　他提到，公司业绩增长受多方原因影响。具体包含国际形势变化造成的顾客提拉出货，国内以旧换新、消费补助等政策推动的大宗类产品需求上升，和工业与汽车产业触底补货等。

　　而对于不及预期的收入增长，赵海军也在业绩报告会中做出了解释。“在前一次业绩说明会之后出现了两个意外，首先是产线年度维修中遇到的突发问题，影响了整体生产工艺的精度和产品良率；其次是在设备验证进程中，我们发现部分设备的工艺表现需要改进，也造成了良率的短时间波动。”

　　而这两个问题也是 中芯国际 ASP（平均销售均价）及营业收入下降的原因。“我们在处理受影响晶圆、与客户协商出货时，为打消客户疑虑，选择在接收端下调产品价格。”赵海军指出。

　　他坦言，影响还将持续到第贰季度，甚至第叁季度早期。不过他也指出，前者属于偶发波动，后者经过调整后，最终也能达到预期的目标工艺和良率。

　　对于华虹的一季报，公司表示，一季度净利大幅下降的主要因素是研发投入增加、所得税抵免减少及外币汇兑损失上升，部分被毛利上升所抵消。

（图源：华虹半导体2025年第壹季度报告）

　　今年一季度华虹半导体研发费用为4.77亿元人民币，上年同期为3.48亿元人民币，同比增长37.21%。另外，今年一季度公司所得税费用为-2402.40万元人民币，上年同期为-1.42亿元人民币，所得税抵免有所减少。

　　 华虹公司 总裁兼执行董事白鹏在业绩报告会上表示，公司整体业绩延续了2024年以来的 势头，销售收入稳步成长，产品结构持续优化，产能利用率保持满载。

　　关税影响有限

　　在 中芯国际 和华虹发布财报的同期，公开消息显示，国家集成电路产业投资基金股份有限公司旗下全资孙公司鑫芯（香港）投资有限公司，分别减持 中芯国际 、 华虹公司 6597.72万股、633.3万股。

　　不过，据界面新闻，鑫芯香港持有两家公司的股份均为H股，其减持行为不涉及两家公司A股股份。

　　另外，数据显示，中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司大幅减持 华虹公司 1237.96万股。

　　两家晶圆代工大厂不甚乐观的财报和大股东减持的消息在二级市场造成了不小的震动。除了两家公司股票价格下挫，A股半导体板块也下下跌幅度度居前。

　　截至5月9日收盘， 中芯国际 A股跌4.61%，报85.83元/股；港股跌4.76%，报43港元/股。华虹半导体A股收跌9.33%，报47.15元/股，港股股票价格跌近八个百分点，股票价格32.45港元/股。

　　天使投资人、资深 人工智能 专家郭涛认为，尽管市场短时间内或对减持消息反应敏感，但这一操作其实其实不直接等于于对半导体行业前景的看空。他指出，随着国内半导体产业已逐步突破关键技术瓶颈，从攻坚阶段转向市场化竞争阶段，大基金将资源转向产业链尚未攻克的关键技术领域或许是未来趋势。

　　在现今复杂的市场环境和国际形势下，关税政策也成为影响晶圆代工行业发展的重要因素。

　　“关税政策出台后，我们进行了内部测算，也与供货商、国内外客户做了深入交流。”赵海军表示，关税调整对行业的直接影响有限，预计影响幅度低于1%。“代工厂基本在采购层面就可以吸收掉关税影响。”他表示。

　　白鹏则从市场布局方面做出了解释。“公司主要还是服务中国客户，80%的顾客是国内设计公司。国际客户的产品也大部分在中国市场生产和销售。”

　　在很长的一段时期内，晶圆代工厂商的价钱战一直是投资者担忧的因素之一。

　　“当供小于求时，涨价是正确的。”白鹏表示，在2024年晶圆平均价格较低的情景下，涨价这一趋势有确定性。但华虹提到，不同工艺制程的晶圆可能在速度上有不同：8英寸领域，价格会保持稳定；12英寸领域，价格侧显现逐渐上涨的 势头。

　　但一个值得注意的 势头是，两家公司对下游的产品需求都给出了相当谨慎的判断。

　　白鹏指出，从各个细分市场来看，尽管汽车和工业应用市场在持续增长，但消费电子需求相对较弱。

　　 中芯国际 也表示，消费电子供应量持续增加，造成市场显现供过于求的状态。PC和平板产品的库存已经达到较高水平，除非价格进一步下调，不然需求难以出现明显增长。这时，手机出货量也受到市场环境影响，预期增长幅度可能面临下调。

　　郭涛指出，在终端市场需求疲软的环境下，企业应降低对智能手机、PC等消费电子领域的依赖，积极开拓高景气领域客户，好比汽车电子（尤其是 新能源 汽车）、工业控制、 数据中心 服务器等。产品组合调整上，主动缩减低端产能，重点发展特色工艺，如功率半导体、射频芯片、MEMS 传感器 等；探索晶圆定制服务（Design-in foundry），缩短客户研发周期，快速响应市场需求。

　　 中芯国际 在一季报中提出了十二个字的应对之策——保持定力，做好本业，做好当下。

　　“下半年机遇与挑战并存。”赵海军在业绩报告会中表示，总体来看，市场正在广泛温和复苏，盘面没有太大变化。更多晶圆代工产能正在回流本土。“未来发展中属于中国代工厂商的机会很多。”

　　郭涛也提到，在地缘政治风险与技术突破双重驱动下，国际客户为规避供应链断裂风险，开始将部分产能向国内转移，国内代工厂在28nm及以上成熟制程领域已具备稳定供应能力。因此，本土代工厂产能利用率有望明显提升，规模效应逐步释放。“需求回流将重塑全球半导体产能格局，倒逼国内企业从单纯的‘产能扩张’模式，转向‘技术创新+生态构建’的高质量发展路径。”