【招商轮船】601872公告 - 重组终止

　　在历经近一年的规画与挫折后， 招商轮船 （601872）与 安通控股 （600179）的重组计划最终宣告终止。

　　5月27日晚， 招商轮船 公告，公司召开董事会，审议通过终止分拆所属子公司中外运集运、招商滚装通过与 安通控股 进行重组的形式实现重组上市的事项。

　　昔日，这笔“分拆+重组”的重磅交易曾因“或不满足监管要求”而引起诸多疑问。如今， 招商轮船 披露的终止原因为：交易各方尚未就交易条款等相关事项协商一致，且市场环境及标的企业实际情况较规画早期已发生一定变化。

　　2025年第壹季度， 招商轮船 业绩承压，其滚装运输与集装箱运输业务板块的市场环境也出现较大波动。重组的最终停摆，亦折射出航运业资源整合的复杂性与周期性挑战。

重组曾受市场疑问

　　“这个分拆重组方案在业内一直都存有疑问。 招商轮船 对招商滚装的分拆可能不符合监管规则，同时 招商轮船 在对中外运集运与自身的业务协同性描述上也存在矛盾。”一位资深投行人士对记者说。

　　回溯2024年的分拆预案， 招商轮船 拟分拆所属子公司中外运集运、招商滚装重组上市，同时 安通控股 拟向 招商轮船 购买其持有的中外运集运100%股权和招商滚装70%股权。 安通控股 拟采用向 招商轮船 发行股份的形式支付本次交易的对价，发行价格为2.41元/股。

　　如果交易完成， 安通控股 将成为中外运集运和招商滚装的控股股东， 招商轮船 预计将成为 安通控股 的控股股东，招商局集团预计将成为 安通控股 的实际控制人。

　　据预案，中外运集运主要业务为内外贸集装箱班轮运输业务，能够提供网点众多的优质江海联运、海铁联运、集卡直通等多式联运服务。

　　而招商滚装主要业务为汽车滚装运输业务，服务覆盖长江、沿海、近洋、远洋，是集水运、陆运、仓储、配送一条龙服务、能实现江、海、洋多式联运的汽车滚装运输企业。

　　 招商轮船 表示，预计 安通控股 与中外运集运的集运业务、招商滚装的滚装业务有望协同、互补，施展规模效应，增强资产规模和业务拓展及持续发展能力、增加资本实力。长远来看，本次交易后，公司的整体盈利水平和持续盈利能力有望提升。

　　值得注意的是，招商滚装曾使用上市公司 招商轮船 的定增募资。2020年， 招商轮船 通过定增募资35.92亿元人民币，其中有1.4亿元的募资供招商滚装全资子公司深圳滚装使用。

　　而在2023年末，招商滚装归属于母公司股东的净资产为13.18亿元人民币，使用上市公司1.4亿元的定增募资金额超过了子公司净资产的10%，若按此计算，可能不符合《上市公司分拆规则（试行)》中的分拆条件。

　　另外， 招商轮船 在对中外运集运与自身的业务协同性描述上，或也存在矛盾。

　　2021年10月， 招商轮船 发布公告称，拟以20.22亿元收购中外运集运100%股权。当时， 招商轮船 称将充分施展战略、业务、技术、IT、集中采购和燃油供应、船员、管理等方面的协同效应，利用上市公司大船队大船东大客户全链条等平台优势，进一步做大做强集装箱运输业务，提升上市公司持续盈利能力。

　　但在分拆预案中， 招商轮船 又表示，公司以油气运输、干散货运输为双核心主业，而中外运集运与招商滚装所从事的业务，与 招商轮船 核心主业在商业模式、行业周期、客户群体方面存在不同。

市场环境与经营情况生变

　　这笔分拆重组计划如今又为何被终止？

　　据 招商轮船 和 安通控股 公告，重组终止原因为交易各方尚未就交易条款等相关事项协商一致，且市场环境及标的企业实际情况较规画早期已发生一定变化。

　　记者梳理发现，2025年第壹季度，航运业市场环境、 招商轮船 的集装箱运输及滚装运输业务的确出现了波动。

　　具体来看，2025年以来，全球航运业的“黑天鹅”事件频发，市场处于剧烈波动之中，运价走势受到供需变化、全球经济政策和地缘政治等原因的共同影响，进而发生较大不确定性。

　　在这样的市场环境下，油轮、干散货运输市场运费水平同比明显下滑， 招商轮船 2025年第壹季度的业绩承压。

　　一季报显示， 招商轮船 第壹季度实现营业收入55.95亿元人民币，同比减少10.53%；实现归母净收入8.65亿元人民币，同比减少37.07%。

　　查询 招商轮船 各业务板块，也可发现 招商轮船 多数船队2025年第壹季度的业绩表现其实不好。

　　在中外运集运主营的集装箱运输业务方面，尽管该业务板块的营业收入与净收入均同比增加，但 招商轮船 仍表示，集装箱名义运力供给增幅大于贸易名义需求增幅，春节长假前后货量下降，集装箱运费总体呈下行趋势。集运航线中，除两岸航线运价上涨、日韩航线运价相对稳定之外，其余航线均有不同水平下降。

　　而招商滚装主营的滚装运输业务在2025年第壹季度的营业收入同比下滑。

　　 招商轮船 表示，2025年一季度，全球汽车市场增长较为缓慢，且由于租金水平较高的美洲航线一季度运力减少，加之欧地航线成本高昂，东南亚航线及波湾航线运价下滑，和东南亚挂靠港口数量增加等多重因素叠加影响，报告期实现TCE略微下跌。