【帝欧家居】连亏3年、负债率高企，新加入的实控人能否带帝欧家居走出困局？

　　曾因“蛇吞象”式并购欧神诺而声名大噪的 帝欧家居 集团股份有限公司（以下简称“ 帝欧家居 ”），而今面临着连续3年亏损、负债率高企、控制权变更等诸多问题。

　　 帝欧家居 旗下主要产品为瓷砖、陶瓷卫浴等，其前身为帝王洁具，1994年由刘进、陈伟、吴志雄共同建立。2016年6月，帝王洁具在深交所挂牌上市。2017年，帝王洁具收购欧神诺。目前，公司旗下拥有帝王洁具、欧神诺陶瓷两大品牌。

　　6月9日， 帝欧家居 发布《 帝欧家居 集团股份有限公司详式权益变动报告书》，正式宣告公司控制权变更，实际控制人由刘进、陈伟、吴志雄更改为朱江、刘进、陈伟、吴志雄。朱江系成都水华互联科技有限公司（以下简称“水华互联”）的实际控制人，水华互联系 帝欧家居 持股5%以上股东、成都水华智云科技有限公司（以下简称“水华智云”）的控股股东。值得注意的是，权益变动报告书提到，当上述4位实际控制人意见不一样时，以朱江意见为准。

　　从2022年开始， 帝欧家居 的业绩连续3年亏损。年报数据显示，2022年-2024年，公司净收入分别亏损15.08亿元、6.58亿元、5.69亿元人民币，营业收入增幅也连续3年下滑。截至2024年末， 帝欧家居 负债合计42.62亿元人民币，资产负债率高达72.33%。公告中提到，朱江承诺尽全力持续推动 帝欧家居 可转债余额本质减少，并在必要时提供流动性支持。然而，目前业内也有对朱江入主 帝欧家居 后的钱财气作能力的疑惑。朱江的加入到底能否率领 帝欧家居 走出困局？

　　控制权变更

　　6月3日， 帝欧家居 发布公告称，公司控股股东、实际控制人刘进、陈伟、吴志雄正在规画一致行动变更等事项，该事项可能涉及公司控制权变更。6月5日， 帝欧家居 再发公告，公司原实控人刘进、陈伟、吴志雄与朱江签订《战略合作协议》和《一致行动协议》，4人成为一致行动人和公司新实控人。

　　公开资料显示，朱江是水华互联的实际控制人，水华互联持有水华智云100%股份，水华智云则是 帝欧家居 持股5%以上的股东。

　　6月9日， 帝欧家居 发布《 帝欧家居 集团股份有限公司详式权益变动报告书》，正式宣告公司控制权变更。权益变动报告书显示，本次权益变动后，朱江及其一致行动人（水华智云/张芝焕）、刘进、陈伟、吴志雄合计持有公司权益比例为26.46%。

　　公告中提到，在《一致行动协议》有效期内，在任一方拟就 帝欧家居 经营发展的重大事项向董事会、股东会提出议案之前，或在行使董事会、股东会等事项的表决权之前，各方应先对相关议案或表决事项进行充分商量，并达成一致意见后按一致意见行动。如果经各方正式协商两次后仍不能达成一致意见时，以朱江意见为准。同时，公司董事会将换届，朱江将掌握多数席位。这意味着，朱江实际拿下了 帝欧家居 经营控制权。

　　业绩承压、负债率高企

　　目前， 帝欧家居 正面临经营业绩、负债等方面的困境。财报数据显示，2022年-2024年， 帝欧家居 营业收入分别为41.12亿元、37.60亿元、27.41亿元人民币，分别同比下降33.11%、8.55%、27.12%。净收入也连续3年亏损，分别亏损15.08亿元、6.58亿元、5.69亿元人民币。2025年一季报显示， 帝欧家居 实现营业收入5.07亿元人民币，同比下降10.16%，归属于上市公司股东的净收入亏损4407.21万元。

　　另外， 帝欧家居 的债务压力正处于历史高位。2024年年报显示，截至2024年末，公司负债合计42.62亿元人民币，资产负债率高达72.33%。上年末负债率为66.93%，同比增长5.40%。在同行业中， 东鹏控股 资产负债率为36.29%， 蒙娜丽莎 为52.59%， 帝欧家居 负债率远超行业平均水平。

　　相关公告中提到，朱江承诺尽全力持续推动上市公司可转债余额本质减少。同时，将根据上市公司的实际经营需要，在必要时提供流动性支持。

　　朱江控制的水华智云是一家软件和信息技术服务业企业，业务经营范围包含软件开发、 人工智能 等相关业务。直到今天，水华智云成立未满3年，暂无3年财务信息。而水华智云控股股东水华互联的财务数据显示，2022年-2024年公司营业收入分别为0.79万元、71.74万元、2681.01万元人民币，实现“三级跳”，净收入却像“过山车”，分别为-192万元、2352.27万元、-347.84万元人民币，收入与利润背离。有业内人士因此疑问朱江入主 帝欧家居 后的钱财气作能力。

　　“蛇吞象”式并购负面效应显现

　　2016年6月，帝王洁具成功登陆A股，在深交所挂牌上市。2017年，帝王洁具启动收购欧神诺，因欧神诺总资产、营业收入规模都是帝王洁具的数倍，这场并购被业内称为“蛇吞象”。有观点认为， 帝欧家居 后期显现的负面问题与此不无关联。

　　根据收购方案，帝王洁具最终以19.68亿元价格获得欧神诺99.9939%的股权。2018年5月，帝王洁具更名为 帝欧家居 。在完成收购之后，2018年，欧神诺成为帝欧控股子公司，业绩并入报表。数据显示，并表后的 帝欧家居 业绩暴涨，收入从2017年的5.34亿元上涨至2018年的43.08亿元人民币。在并购完成后， 帝欧家居 大举融资扩产能，上马多个项目，业务范围也从卫浴产品扩展到瓷砖、卫浴全系品类。另外，自2018年欧神诺并表后， 帝欧家居 开始为欧神诺的经销商担保。

　　公开资料显示，2020年，在资金流吃紧的情景下， 帝欧家居 短时间借款明显增加。截至2020年12月31日， 帝欧家居 短时间借款约12.6亿元人民币，比上年末增加约8.1亿元人民币。新京报记者同时注意到，2021年6月1日， 帝欧家居 发布公告，因涉嫌信息披露非法，公司董事鲍杰军，董事、副总裁丁同文被中国中国证券监督管理委员会立案侦查。同日，鲍杰军、丁同文申请辞去当时担任职务。而鲍杰军曾是欧神诺的开创人。欧神诺成为 帝欧家居 子公司后，其仍担任欧神诺老总。

　　业内认为，并购+扩产曾快速做大 帝欧家居 规模，也在2018年-2021年推高公司营业收入。但当上游成本上涨遭遇下游地产下行， 帝欧家居 “蛇吞象”式并购、举债扩产及巨额担保造成的负面效应开始反噬。2022年起， 帝欧家居 营业收入规模不断减小，直到今天累计亏损逾27.8亿元人民币。业内分析同时指出， 帝欧家居 的关键问题在于业务模式重构，而非短时间财务修补，“去地产化”“品牌协同”“供应链降本”等才是亟待解决的关键问题。