【海天味业】海天味业孖展超购已超480倍！港股资金火力全开-打酱油-

　　“酱油茅” 海天味业 （603288.SH，03288.HK）的招股热火朝天。

　　智通财经信息显示，截至6月13日， 海天味业 的孖展额超购已逾488倍。此前公司还引入了高瓴、GIC等8家基石投资者，认购总额近6亿美元，占总发行股份49.74%。

　　 海天味业 于6月11日起至6月16日进行招股，计划6月19日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。公司发行拟募资约92.71亿港元，将主要用于国际化及产能升级等战略。

（图片来源：公司公告）

　　此次发行，标志着香港资本市场迎来又一重磅“A+H”上市公司。 若其能顺畅完成，在年内的港股新股中， 海天味业 的募资金额或仅次于 宁德时代 和 恒瑞医药 ，位列第叁；在消费股中则超越蜜雪冰城，位列第壹。

　　基石、散户热捧

　　 海天味业 本次IPO向全球发售H股基础发行股数为2.63亿股。其中，香港公开发售占6%，国际发售占94%，并授予承销商15%的逾额配股权。其发行价格区间定为每股35.00港元~36.30港元，以发售价中位数35.65港元/股计算，预计募资净额约92.71亿港元。

　　在A股市值已超2000亿的“酱油茅”，此次IPO也吸引了很多海内外资金的青睐。

　　目前 海天味业 已引入8名基石投资者，包含高瓴旗下的HHLRA、新加坡政府投资公司GIC、加拿大皇家银行资产管理部门RBC、源峰基金、UBS AM、博裕资本旗下Supercluster Universe、红杉资本HSG Growth、佛山国资委旗下佛山发展，合共认购约5.95亿美元（约46.68亿港元）的发售股份。

　　除了机构投资者，散户对“酱油茅”也热情高涨。截至6月13日，富途、辉立、耀才等券商合计为 海天味业 借出2802.122亿港元，超购逾488倍。

　　有香港券商人士表示，散户对于 海天味业 的打新热情很高。这和其定价、“酱油茅”的知名度和港股近期走强。“ 海天味业 此次的招股票价格不算高，打新资金门槛较低，中签率较高，算是‘肉签’”。

　　 海天味业 招股票价格为每股35.00港元~36.30港元，相较6月13日A股收盘价41.07元，折价已超20%。

　　“像 海天味业 这种2000多亿市值的A+H公司，一般折价在10%左右。海天20%左右的折价，对于打新来说已经有相当高的值博率了。”有积极参与港股打新的内地私募人士对记者表示，“再加上现在港股消费股行情比较好，泡泡玛特效应加持，市场积极情绪下，港股消费股的向上区间更高。”

　　在业内人士看来，散户逾额认购和豪华的基石投资者阵容，代表着市场对 海天味业 长期业绩表现的认可，也凸显了全球顶级投资机构对我国消费龙头企业的价值认可。

　　业绩修复

　　从业绩来看， 海天味业 近年的财务表现显现V型复苏态势，如今已步入修复区间。

　　2022年-2023年是 海天味业 的“至暗时刻”。

　　2022年，受添加剂风波和行业需求疲软的影响， 海天味业 净收入出现上市以来第壹次下滑，同比下跌幅度达7.2%；2023年，出现上市以来第壹次营业收入、归母净收入双降。同期，公司股票价格亦大幅缩水。自2021年1月达到历史高位124.68元/股之后，其股票价格一路走低，直至2024年1月触底，低至31.50元/股，跌去七成。

　　2022年年底，在 海天味业 耕耘近30年的程雪“临危受命”，成为公司执行总裁。

　　在程雪的掌舵下，2024年以来， 海天味业 实现了业绩回暖。财报显示，2024年 海天味业 营业收入为269.01亿元人民币，同比增长9.53%，终结了2023年的下滑态势；净收入为63.44亿元人民币，同比增长12.75%，回归两位数增长；扣非净收入为60.69亿元人民币，同比增长12.51%；毛利率攀升至40.04%，创近七年新高。 程雪也因此被称为“酱油女王”。

　　这一增长势头也延续至了2025年第壹季度。 海天味业 2025年一季报数据显示，报告期内公司实现营业收入83.15亿元人民币，同比增长8.08%；归母净收入22.02亿元人民币，同比增长14.77%。

　　剑指出海

　　 海天味业 基本面走稳后，2024年9月开始，程雪正式接棒庞康成为老总，并着手推动 海天味业 开拓海外市场、赴港股上市事宜，试图寻找第贰增长曲线。

　　上述决策背后的主要因素是，国内基础调味品行业已进入存量争夺区间。

　　从整个行业来看，酱油市场的增长速度逐级放缓，从两位数逐步下降到个位数，市场进入争夺存量阶段；同时，以 千禾味业 、李锦记等为代表后起之秀势头强劲，进一步挤占市场份额。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示：“近年来， 海天味业 原有的品牌、规模优势在行业新生代不断崛起之后，存在着很多不确定因素。”

（图片来源：国投证券）

　　 海天味业 也在2024年半年报中提到，“行业内企业在存量和增量市场均面临着日益激烈的竞争”。公司亟需找到新的增长路径，而这个新的增长路径或许就是海外市场。

　　 海天味业 在招股书中解释称，此次港股上市主要为推进全球化战略，提升国际品牌形象和竞争力。本次募集资金将主要用于支持主要业务发展，重点投入产能扩建、技术研发、市场拓展及品牌建设等方面。其中，所得款项净额约20%将用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道和提升海外供应链能力，以提升 海天味业 的全球影响力。

　　其实， 海天味业 早已经开始发展海外市场，曾先后布局越南、印尼子公司。

　　2023年，子公司海天（海南）投资有限公司新设了海天国际投资有限公司，注册资金达150万美元，主要运营地设于中国香港；2024年，子公司海天国际投资新增设立全资子公司海天国际贸易；子公司海天国际投资新增设立全资子公司HADAY ID，注册金额为200亿印尼盾。

　　不过，从目前来看， 海天味业 的海外市场收入占比极低。

　　从2024年业绩来看， 海天味业 中国东部、南部、中部、北部、西部地区营业收入额分别是47.92亿元、50.79亿元、56.05亿元、64.01亿元、32.5亿元人民币，合计高达251.27亿元人民币，占总营业收入的比重高达90%。

　　由此粗略推算， 海天味业 海外市场收入不足10%。

　　而在此次港股上市之后， 海天味业 的海外之路能否有新的突破，仍有待观察。