【电话会议】22家券商三天30篇研报 - 稳定币立法引爆券商研究热潮 - 路演、电话会议不断

　　近几日，“稳定币”成为资本市场最新追捧对象。

　　这场从天而降的热潮，源自一则法规变动——5月19日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，并于5月30日刊宪正式将其立法，成为全球首个针对法币稳定币建立牌照制度的司法管辖区。

　　短短三日之内，22家券商密集发布30篇研报聚焦“稳定币”，最近一周已经有超20场与稳定币相关的券商电话会已举办，还有8场券商研究所路演蓄势待发。券商普遍聚焦该里程碑式法规的政策红利与产业机遇，分析涵盖计算机、 区块链 、金融科技（如RWA资产上链）、 跨境支付 、 数字货币 结算等多个维度，认为香港新规将加速数字金融产业链发展，推动稳定币从交易媒介升级为关键金融基础设施。

　　当前全球稳定币市值突破2500亿美元，作为连接传统金融与加密生态的桥梁，稳定币凭借价格稳定性和 区块链 兼容性，在DeFi、 跨境支付 及消费场景加速渗透，稳定币将成为未来数字金融基础设施的重要组成部分。

　　然而其发展仍面临脱锚风险、资产不透明等挑战，美欧监管同步提速。香港新规明确发行人需2500万港元实缴资本、足额储蓄资产及严格运营管控，京东、渣打等已进入监管沙盒，稳定币正加速并入正规监管轨道。

　　22家券商发布近30篇研报，路演、电话会议不断

　　近期，香港《稳定币条例》的立法落地引发资本市场高度关注，国内券商机构迅速响应，围绕“稳定币”主题展开密集研究与讨论。三天之内，22家券商集中发布近30篇研报，内容覆盖计算机、传媒互联网、 区块链 、金融等多个行业，同时配套路演、电话会议等高频次交流活动，形成资本市场对稳定币赛道的“研究热潮”。

　　从研报主题看，券商聚焦香港立法的政策波动与产业机遇。例如， 国信证券 、开源证券、 长江证券 等许多家机构从计算机行业视角动身，强调香港稳定币新规将加速 数字货币 、数字资产相关产业链发展，建议关注技术研发、交易所平台等环节的投资机会。

　　国盛证券、华创证券则将稳定币与RWA（现实世界资产）结合，认为二者的联动将推动金融科技变革，助力实体经济资产链上化； 中信证券 在美股加密货币、银行业等多篇研报中指出，全球稳定币监管提速可能重构 跨境支付 格局，并探讨稳定币发行机制对传统金融体系的潜在影响。

　　在研报密集发布的同时，券商路演与电话会议热度同样高涨。据相关APP数据显示，最近一周内已举办超20场稳定币主题电话会，内容涵盖政策解读、产业链分析、投资策略等维度。另外， 中信证券 、 申万宏源 、 中金公司 、 广发证券 、 方正证券 、 东吴证券 、民生证券、 国海证券 8家券商的“稳定币”主题路演已列入日程，进一步凸显券商对稳定币赛道的持续关注。

　　同时，近几日A股稳定币概念表现也十分活跃，显现出大幅上涨的态势。6月3日，稳定币概念股开盘大涨，部分个股涨停。据Wind数据显示， 天阳科技 、 御银股份 、 中科金财 等个股表现突出，分别录得12.49%、10.04%、10.02%的近两日区间涨下跌幅度。

　　这场研究热潮的核心驱动力，源自香港成为全球首个为法币稳定币建立牌照制度的司法管辖区。从资本市场反应看，研报与路演的高频次曝光，既体现券商对政策红利的敏锐捕捉，也反映出稳定币作为新兴金融基础设施，其投资价值正获得主流机构的广泛认可。

　　稳定币或将成为金融新基建

　　稳定币是一种与法定货币、实物资产或其它特定资产挂钩，旨在通过锚定机制维持价格相对稳定的加密货币。 招商证券 看来，稳定币的本质就是将现实世界法定货币或资产进行链上代币化，是传统金融资产与 区块链 技术结合的产物。 华泰证券 表示，稳定币可以被视作一种数字现金、数字M0。

　　相较于比特币等波动剧烈的加密资产，稳定币提供了可预测的价值标准和更优的法币兑换通道。其具备价格稳定和 区块链 兼容性的特点，广泛用于交易、结算和价值存储，被视作“传统金融和加密生态之间的桥梁”。

　　从类型上来看，稳定币主要有基于法定货币或实物资产等资产抵押的稳定币、基于数字资产抵押引发的稳定币和算法稳定币。其中，资产抵押型稳定币是市场主流，安全性较高。

　　稳定币的市场规模增长迅猛。据 东方证券 统计，截至2025年5月31日，全球稳定币市值超过2500亿美元，较2024年年底增加超过400亿美元。挂钩美元的两大稳定币USDT和USDC截至5月31日市值分别超过1530亿美元和610亿美元，占全球稳定币总市值超过85%。渣打银行预测，稳定币供应量有望增至2028年2万亿美元。

　　在应用方面，稳定币在去中心化金融（DeFi）等新型金融活动中有着关键作用，是DeFi的重要入口，跟踪其发行增长有助于确定整体数字资产环境的健康状况和增长情况。与央行 数字货币 相比，央行 数字货币 是更纯粹意义上的电子现金，央行在其中饰演了中心清算机构。稳定币虽然需要发行机构运营，但稳定币在支付环节无需中心结算机构存在，有相应的去中心化特征。

　　同时，稳定币在 跨境支付 领域也展现出巨大优势，相比传统跨境付款方式，它能实现点对点支付，支付效率高且成本低。另外，今年4月28日，万事达宣布允许客户以稳定币进行消费，并允许商家以稳定币进行结算，这进一步拓展了稳定币的应用场景。

　　稳定币立法进程加速推进

　　然而，稳定币的发展也面临一些问题和挑战。一方面，传统金融市场风险外溢及链上风险频发，造成稳定币存在与法定货币脱锚风险，发行方可能存在合规风险和运营管理风险，且其发行方储蓄资产的不透明性亦构成重大安全隐患。

　　另一方面，监管层面也在不断加强对稳定币的关注和规范。全球监管机构正加速推进稳定币立法进程，如欧洲的MiCA、香港的《稳定币条例》及美国的《GENIUSAct》，其核心均在于对稳定币的储蓄资产及发行机制设立明确监管框架，以保障消费者权益。

　　5月19日和21日，美国和中国香港分别通过稳定币相关立法，明确了稳定币监管框架，这是继比特币ETF之后，对加密货币认可的又一里程碑事件。27日，英国金融行为监管局（FCA）发布针对稳定币发行等的监察管理提案

　　 华泰证券 认为，美国和中国香港对稳定币的监察管理规则制定持积极态度，稳定币被视为未来数字金融基础设施的重要组成部分，均希望通过正确管理稳定币，进一步扩大法币的影响力，巩固各自金融中心地位。

　　香港的《稳定币条例》建立了法定货币稳定币发行人的牌照制度，其要点包含：

　　在香港锚定任何资产的稳定币，和世界范围锚定港币的稳定币，都受香港政府监管

　　发行人务必事先取得由金管局颁发的牌照，最低准则部分指出需具备至少2500万港元或等值可自由兑换货币的实缴股本

　　储蓄资产强调足额、匹配、安全及流动性，储蓄资产须投资于稳定币所锚定的资产

　　发行人不得就稳定币向持有人支付利息，明确区分存款业务与稳定币

　　持牌发行人还务必符合一系列经营管控要求，涵盖反洗钱/反恐融资、风险管理、信息披露、定期审计和高管适当人选等方面

　　根据香港金管局稳定币发行人栏目，金管局推出「沙盒」安排，其中公示三组参与人，包含京东币链科技、圆币创新科技和渣打银行，渣打银行为联合金融科技企业参与。

　　据 华泰证券 介绍，香港稳定币产业链包含三个环节，包含稳定币的发行、储蓄银行和交易所平台。稳定币发行人需要将相应的法币储蓄存入持牌银行账户，稳定币持有人可以选择在交易所交易各类加密货币。