【联化科技】联化科技8天6板股价翻倍，从农药炒到-创新药-靠谱吗？

　　一场化工事故引发的K胺涨价风暴，推动 联化科技 成为资本市场“妖股”。自5月23日起， 联化科技 （002250.SZ）股票价格在10个交易日内翻倍，8天录得6个涨停板。

　　6月9日，因 创新药 概念， 联化科技 早盘再次强势封板，股票价格报收14.08元。2024年 联化科技 营业收入同比下滑11.88%，靠医药业务毛利率大幅增长勉强扭亏，而相关医药产品收入却出现同比下滑。

　　当K胺涨价的故事遇上医药转型的向往，当游资博弈的热度撞上业绩兑现的不确定性， 联化科技 的股票价格狂欢究竟是“价值重估”还是击鼓传花？

　　8天6板，10个交易日股票价格翻倍

　　连发3则股票价格异动公告， 联化科技 6月9日开盘再次强势封板涨停，录得8天6板。自5月23日行情启动以来， 联化科技 股票价格连续10个交易日内收盘价格上涨幅度偏离值累计超过100%，已触及交易所严重异常波动情况。

　　5月27日，山东高密友道化学爆炸安全事故造成其停产，友道化学是全球氯虫苯甲酰胺原药的主要生产商，其停产直接造成核心中间体K胺供应锐减，推动K胺价格从事故前的15万元/吨飙升至23万-25万元/吨。 联化科技 作为全球最大K胺供货商直接受益于价格飙升，成为短时间股票价格上涨的重要催化剂。

　　5月28日 联化科技 开盘涨停，并在接下去的3个交易日连续涨停，录得4连板，股票价格从6.91元飙升至10.12元，上涨幅度超46%。

　　针对上述爆炸事件对公司业绩影响， 联化科技 在5月29日的公告中回应称，目前公司尚未收到客户关于相关产品需求增加的公告，对公司整体影响有限。

　　尽管 联化科技 迅速回应表示影响有限，但市场对于K胺涨价预期依旧强劲，叠加化工板块处于十年估值低位，大军队资金大幅流入。5月28日 联化科技 大军队资金净流入超2亿元人民币，29日、30日和6月3日，3个交易日大军队资金持续净流入。

　　根据龙虎榜数据，5月28日， 广发证券 天津环湖中路、 浙商证券 宁波分公司、 浙商证券 杭州五星路营业部等多个游资席位入场抢筹，并在接下去的几个交易日内频繁现身龙虎榜，推动 联化科技 股票价格连续涨停。

　　6月4日， 联化科技 股票价格在连续4个涨停板后有所降温，大军队资金大幅卖出获取利益了结，当日大军队资金净流出2.64亿元人民币，但在中小单承接的情景下，收盘仍报收10.88元，上涨幅度为7.51%。

　　6月5日、6日，资金博弈再度升级，换手率均超20%，5日在游资资金大幅加仓的推动下再次录得涨停，6日 联化科技 股票价格冲高回调录得12.8元，涨6.93%，机构和部分游资集体出货，抛压加剧。

　　6月9日， 创新药 板块掀涨停潮，在医药板块也有布局的 联化科技 再次强势封板，截至早盘收盘，大军队资金净流入1.39亿元人民币，股票价格报收14.08元，近10个交易日股票价格累计上涨幅度高达112.69%。

　　 联化科技 6月5日投资者调研纪要表示，2025年，公司预计医药业务将实现一定增长，当前合作方为以欧洲药企为主的全球医药行业领军企业。

　　医药业务持续盈利能力存疑

　　2024年 联化科技 实现结束亏损实现盈利，实现归母净收入1.03亿元人民币，同比增长122.17%，但值得注意的是， 联化科技 2024年营业收入规模仍在下滑，实现营业收入56.77亿元人民币，同比下滑11.88%。

　　植保和医药业务是 联化科技 两大主要业务，2024年业绩实现结束亏损实现盈利主要是由于医药业务盈利能力增强。2024年 联化科技 医药业务实现营业收入12.85亿元人民币，同比下滑13.32%，但由于2024年医药中间体毛利率大幅增加13.13个百分点至47.95%， 联化科技 2024年医药业务以20%左右的营业收入贡献了近50%的毛利，直接推动 联化科技 2024年业绩反转。

　　 联化科技 医药业务主要为医药客户提供不同临床阶段及商业化阶段的CDMO服务，而CDMO服务其实不直接参与 创新药 研发，主要是为药企优化研发后期的合成路线，让实验室配方能工业化生产，主要客户为大型制药公司。

　　 联化科技 2024年报数据显示，公司医药产品收入主要由临床III期和商业化阶段产品贡献，分别实现1.4亿元、10.2亿元人民币，其中处于临床III期阶段的产品为30个。

　　此前有市场传言称， 联化科技 与阿斯利康合作的临床III期项目进入冲刺阶段，预计2025年商业化订单超2亿元人民币。记者查询公司公告，并未有相关合作进展披露。某医药行业内人士接受第壹财经记者采访时表示，临床III期项目商业化需等待药品获批，仍存在一定不确定性。

　　数据显示，2024年 联化科技 临床III期和商业化阶段产品数量较2023年均出现下滑，临床III期产品收入较2023年下滑62.3%。

　　为增强客户黏性， 联化科技 在2023年设立 CRO 研发平台，将服务前移至药物发现和临床前研究阶段。 CRO 业务通常具有轻资产、高毛利的特点，通过参与客户早期孵化潜力项目，降低客户切换供货商的危险，以早期合作锁定未来CDMO订单。

　　随着药企研发成本攀升和上市周期延长，外包需求持续增长。根据Frost&Sullivan报告， 中国医药 CRO 服务市场2026年预计达到1878亿人民币，2021-2026复合年增长率为24.1%。

　　目前， 联化科技 的 CRO 业务仍在储蓄阶段。2024年 联化科技 公告称，公司 CRO 业务目前早期与跨国药企及国内企业建立合作。

　　2024年 联化科技 CRO 团队加大在多肽技术、氨基酸，PEG，寡核苷酸技术研发，但 联化科技 2024年研发投入却出现大幅下滑，2024年研发支出为2.91亿元人民币，较2023年同比下滑22.6%。

　　截至6月9日收盘， 联化科技 静态PE估值高达85.45倍，远高于SW农业行业的33.11倍和SW医药生物的29.81倍，“ CRO +CDMO”龙头企业的 药明康德 （603259.SH）估值也才仅仅16.74倍。