【尚研科技】IPO雷达 - 营收严重依赖海尔！尚研科技业绩下滑 研发费用率不高

　　深圳商报·读创客户端记者朱峰

　　北交所官方网站信息显示，6月13日，广东尚研电子科技股份有限公司（以下简称“尚研科技”）IPO招股书获受理，保荐机构为 申万宏源 证券承销保荐有限责任公司。

　　本次IPO，尚研科技拟募资4.01亿元用于电子智能控制产品生产基地建设项目、佛山电子智能控制及智能终端技术改造项目、变频及智能控制器研发中心技术改造项目和补充流动资金（1亿元）。

　　记者了解到，截至2024年末，尚研科技货币金额为1.19亿元人民币，资产负债率也由2023年的59.87%降至2024年的51.67%，财务结构较为稳健，偿债能力较好，因此，募资补流似乎并无必要。

　　另外，尚研科技产能利用率由2023年的96.01%大幅下降至2024年的90.88%，下跌5个多百分点，募资扩产的必要性也值得研究。

　　尚研科技主要从事变频驱动器、智能控制器、电源控制器等电子智能控制产品及智能终端的研发、生产及销售，同时向下游延伸至智能终端产品。

　　业绩方面，报告期内（2022年至2024年），尚研科技的营业收入分别为5.21亿元、6.16亿元、5.88亿元人民币，归母净收入分别为2876.67万元、4466.55万元、4409.23万元。其中，2024年公司业绩有所下滑。

　　这时，公司经营活动引发的钱财流量净额由2023年的1.23亿元大幅下降至2024年的3315.02万元。尚研科技称，2024年公司经营活动引发的钱财流量净额下降主要系受2023年下半年引发的应付票据余额在2024年到期支付等影响，2024年经营性现金净流出增加。

　　值得强调的是，甭管是总资产还是营业收入，尚研科技与可比公司都有不小差距。好比，截至2024年末，尚研科技总资产为7.06亿元人民币， 拓邦股份 总资产为128.49亿元人民币， 和而泰 总资产为119.71亿元人民币。2024年，尚研科技营业收入为5.88亿元人民币， 拓邦股份 营业收入为105.01亿元人民币， 和而泰 营业收入为96.59亿元人民币。毛利率方面，尚研科技与可比公司相差不大，报告期各期分别为17.77%、19.67%、20.15%。

　　尚研科技在招股书中提及客户集中度较高及单一客户依赖风险。报告期内，公司对前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比率分别为82.38%、89.10%及89.02%，客户集中度较高，其中对第壹大客户海尔的收入占比分别为52.32%、73.30%及66.66%。报告期内，海尔、美的始终为公司前两大客户。

　　不过，尚研科技同时表示，公司客户集中度较高与下游行业分布集中的特点一致，公司自2011年起与美的合作直到今天持续14年，自2016年起与海尔合作直到今天持续9年，合作时间长、合作关系稳定。公司在客户稳定性与业务连续性方面不存在重大不利风险。

　　报告期各期，公司研发费用分别为1859.50万元、2286.29万元和2317.29万元人民币，占营业收入的比重分别为3.57%、3.71%和3.94%，虽然研发费用逐年上升，但研发费用率均低于可比公司平均值。

　　截至本招股说明书签署日，卢高锋为公司控股股东、实际控制人，直接持有52.50%的股份，同时通过领尚管理间接持有公司2.50%的股份，合计持有公司55.00%的股份，合计控制公司62.91%股份。