【迎驾贡酒】一季度归母净利润下降9.54% 迎驾贡酒-徽酒第二-宝座面临挑战

　　最近，安徽 迎驾贡酒 股份有限公司（简称“ 迎驾贡酒 ”，603198.SH）发布的2025年一季报显示，当期实现营业收入20.47亿元人民币，同比下降12.35%；实现归母净收入8.29亿元人民币，同比下降9.54%。而同期，安徽口子酒业股份有限公司（简称“ 口子窖 ”，603589.SH）实现营业收入和归母净收入分别为18.10亿元、6.10亿元人民币，同比分别增长2.42%、3.59%。业内人士分析认为， 迎驾贡酒 中高档 白酒 增长动力不足、省外营业收入占比下滑、短时间市场承压明显，公司的品牌韧性和市场渗透力正面临严峻考验，尤其是在 口子窖 的奋力追赶下，其“徽酒第贰”宝座面临挑战。

高增长风光不再中高档 白酒 动力不足

　　值得肯定的是，自2021年至2023年， 迎驾贡酒 营业收入、净收入均保持两位数的增速。

　　根据年报调整后的财务数据，2021年、2022年和2023年， 迎驾贡酒 的营业收入分别为46.04亿元、55.45亿元、67.71亿元人民币，分别同比增长约32%、20%、22%；归母净收入分别为13.87亿元、16.67亿元、22.82亿元人民币，分别同比增长约44%、20%、37%。

　　进入2024年， 迎驾贡酒 的营业收入增速回落到个位数。当期实现营业收入73.44亿元人民币，同比增长8.46%。不过，这一业绩未能实现公司2024年初制定的经营目标。据 迎驾贡酒 在2023年股东大会对外公开的《2024年度财务预算方案》称，公司计划2024年实现营业收入80.64亿元、实现净收入28.66亿元人民币。

　　相应的， 迎驾贡酒 在2024年股东大会上大幅下调了2025年的收益增速目标——预算目标为营业收入76.00亿元人民币，预计同比增长3.49%；净收入26.20亿元人民币，预计同比增长1.00%。相比于之前的两位数增长，预期增速目标大幅下调。

　　应该说， 迎驾贡酒 近年来积极实施的产品升级战略获得了一定的成果，在一定水平上推动了业绩增长。具体来看， 迎驾贡酒 主推洞藏系列，强化了中高档 白酒 销售。据披露， 迎驾贡酒 将产品分为中高档 白酒 和普通 白酒 两类，中高档 白酒 主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、银星系列等，普通 白酒 主要代表品牌有百年迎驾贡系列、简装酒系列等。

　　自2021年以来， 迎驾贡酒 以洞藏系列产品为代表的中高档 白酒 表现亮眼。2021年、2022年和2023年， 迎驾贡酒 的中高档 白酒 的收入增速分别为44.72%、27.59%、27.84%；同期，普通 白酒 的收入增速分别为10.69%、3.55%、8.68%。这时， 迎驾贡酒 中高档 白酒 的营业收入占总营业收入的比率持续提升，2021年、2022年和2023年分别为66.88%、71.35%和74.73%。而到2024年，这一比例攀升至77.79%。

　　到了2024年， 迎驾贡酒 中高档 白酒 实现营业收入57.13亿元人民币，同比增长13.76%；普通 白酒 实现营业收入12.90亿元人民币，同比下降6.53%。但2025年第壹季度， 迎驾贡酒 的中高档 白酒 和普通 白酒 的营业收入均出现了下滑。其中，中高档 白酒 营业收入17.20亿元人民币，较去年同期的18.81亿元下降8.56%；普通 白酒 营业收入为2.42亿元人民币，较去年同期的3.57亿元大降32.21%。虽然相较普通 白酒 而言，中高档 白酒 营业收入下降幅度较小，但仍处于下滑状态，市场表现欠安。

　　针对中高档 白酒 动力不足等诸多问题， 迎驾贡酒 在年报中表示，当前 白酒 行业挤压式竞争日益激烈，商务招待、宴席聚会等消费场景频次减少，中高端消费需求偏弱。业内人士认为，行业调整期造成的分化加剧，或将进一步考验 迎驾贡酒 的能力与韧性。

“徽酒第贰”面临挑战省外市场开拓不畅

　　公开资料显示，安徽自古以来盛产美酒， 迎驾贡酒 与 古井贡酒 、 口子窖 、 金种子酒 并称“徽酒四朵金花”。相当长时间里，“徽酒四朵金花”的座次依次为 古井贡酒 、 迎驾贡酒 、 口子窖 和 金种子酒 。

　　不过，围绕“徽酒第贰”宝座， 口子窖 与 迎驾贡酒 展开了激烈的竞争。2017年， 口子窖 以36.02亿元的营业收入反超了31.88亿元的 迎驾贡酒 ，成功登上“徽酒第贰”宝座。直到5年后的2022年， 迎驾贡酒 又以超55亿元营业收入反超51.35亿元的 口子窖 ，重返“徽酒第贰”宝座。

　　不久前发布的2025年一季报则显示， 口子窖 与 迎驾贡酒 之间营业收入差距仅有2.37亿元人民币。而在 安徽省 内市场差距更小， 迎驾贡酒 的营业收入仅比 口子窖 高出0.5亿元人民币。业内人士分析认为， 口子窖 对“徽酒第贰”宝座觊觎良久、虎视眈眈， 迎驾贡酒 未来如不能扭转一季度下滑趋势，其“徽酒第贰”宝座或很难坐稳。

　　分市场来看，安徽一直是 迎驾贡酒 的主要销售市场。近年来， 迎驾贡酒 重点聚焦安徽、江苏、上海核心市场，积极拓展华中、华北等重点市场。据年报披露，2021年、2022年和2023年， 迎驾贡酒 的省内营业收入增速分别为36.79%、25.65%、31.51%。同期， 迎驾贡酒 的省外营业收入增速分别为27.05%、12.19%、6.90%，与省内营业收入增速相比明显逊色。记者进一步计算发现， 迎驾贡酒 的省内营业收入占总营业收入比，从2021年的59.38%提升到了2023年的67.22%。

　　到了2024年， 迎驾贡酒 省内营业收入达50.93亿元人民币，同比增长12.75%；省外营业收入为19.09亿元人民币，同比仅增长1.31%，省内营业收入占总营业收入比高达69.36%，省外与省内营业收入增速差距有扩大之势。

　　今年第壹季度， 迎驾贡酒 的省内和省外营业收入均出现下滑现象。其中，省内营业收入16.33亿元人民币，同比减少7.71%；省外营业收入3.29亿元人民币，同比大幅减少29.74%。业内人士分析认为，对倚重 安徽省 内市场的 迎驾贡酒 而言，省内市场销量下滑值得警惕，省外市场开拓不畅亦应引引关注。耐人寻味的是，2025年一季度， 迎驾贡酒 有力的竞争对手 口子窖 在省内市场实现了15.86亿元的营业收入和6.87%的增速。

　　诚然， 迎驾贡酒 当下正面临中高档 白酒 增长动力不足、省外营业收入占比下滑等困惑其发展的困扰。行业人士认为， 白酒 行业已进入存量竞争时代，新形势下如何突破地域限制、切实提升品牌竞争力，或是 迎驾贡酒 重回增长轨道的关键所在。（实习生孙恺禾对本文亦有贡献）