【中金公司】中金公司成功举办2025年中期投资策略会

　　本站讯 （记者周尚伃）最近， 中金公司 2025年中期投资策略会在上海成功举办。本次会议以“韧性与重构”为主题，来自政府机构、行业、学界的嘉宾和近500家上市公司高管汇聚一堂，围绕市场关注的中国经济与全球资产展望、地缘经济、AI大模型、具身智能、新消费、高端制造等核心主题进行了前瞻讨论。活动现场，中金研究专题《具身智能：AI下一站》《未来脉动：全球经济的国别视角》《感受“领路”矿业的心跳》获得参会嘉宾的积极反馈，本次会议共吸引近4000人报名参会。

　　 中金公司 首席经济学家、研究部责任人、中金研究院院长彭文生， 中金公司 研究部执行责任人、首席策略分析师缪延亮， 中金公司 首席宏观分析师张文朗， 中金公司 国内策略首席分析师李求索， 中金公司 海外策略首席分析师刘刚发表主题演讲，展望2025年下半年经济形势和市场策略。

　　面对新的地缘经济形势，彭文生提出了几个值得思考的宏观问题：一是怎样理解美国政府债务的可连续性。美债虽不会显性违约，但通胀造成利率上升，加剧美国经济对利率上升的脆弱性。二是怎样看美元弱势。美元过去的内贬外升造成汇率高估，未来可能存在对外贬值压力。三是怎样看我国的财政扩张力度。未来可将化解债务负担和财政扩张结合起来，有助于增进国内需求。四是怎样认识实体资产重要性上升。目前美股财富效应仍在支撑美国消费需求，但未来美股高估值可能调整，以应对其内部的供给不足问题。

　　聚焦宏观方面，展望下半年，张文朗预计，在金融周期调整趋缓的大环境下，房地产对经济的拖累或继续收窄，制造业竞争力继续提升，“准平衡”增长势头或将延续，结构性亮点值得期待。

　　缪延亮认为，国际货币体系加速多元化，或将为港股造成可观的增量资金。他预计，港股同时受益中国基本面韧性、AI产业趋势、估值低和外资低配，有望延续重估。随着内资对港股的影响力上升，A股和港股相关系数持续提高至历史高位，AH溢价也处于近5年低位，若港股上涨可能也对A股有外溢效应。

　　聚焦A股市场，李求索表示，历史“大底”及今年阶段底部或均已出现，A股韧性凸显。展望2025年下半年，不确定性主要来自外部挑战，仍需重视我国宏观政策应对。预计A股下半年节奏上或为“前稳后升”，上行空间的打开决定于一揽子政策，尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续。

　　配置方面，李求索建议，不确定性环境下聚焦确定性，先稳后攻，具体包含：一是产能周期视角下的机会；二是与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会；三是分红确定性强的红利板块。他建议关注5大主题：并购重组、 人工智能 、过度下跌优质龙头、消费精细化和逆周期政策支持。

　　对于下半年港股市场的配置建议，刘刚表示，一是市场低迷时积极介入，但亢奋时适度获取利益；二是要聚焦结构性机会，建议关注分红、科技、出海、新消费等。在这些领域，港股都具有更多的相对优势。