【交易商】不得以-返费-等扭曲市场价格！规范债市发行承销，交易商协会发声

　　6月16日，交易商协会面向各市场成员发布通知，对发行人、承销机构的发行承销行为进行规范，涉及行为包含：不得约定债券发行利率、不得“返费”发债、不得干扰发行利率、不得协助发行人“自融”等。

　　严查“返费”、干扰利率等行为

　　6月16日，交易商协会官方网站发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的公告》（下称“通知”），针对市场成员近期反映的低价承销费、低价包销、拼盘投资、利益输送等诸多问题，就银行间债券市场发行承销有关事项进行通知，以进一步规范市场秩序，强化自律管理。

　　通知主要围绕四种情形进行明确：

　　一是发行人、承销机构（包含主承销商和承销商）应根据市场化原则开展发行承销，公平对待所有投资者，不得事先约定债券发行利率，不得以“返费”等行径扭曲市场价格，不得以代持、互持等方式谋取不正当利益。

　　二是主承销商应充分保障投资者合法权益，不得将包销变相作为主动投资争揽客户的行径。承销机构开展余额包销应当报价公允、程序合规，并严格根据发行文件披露的形式确定余额包销利率。余额包销不得挤占有效申购投资者认购规模，余额包销利率不得低于投资者有效申购利率上限。

　　三是承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券项目竞标。发行人、承销机构应根据商业约定履行付款义务，不应拒绝支付或拖欠费用。

　　四是投资者不得协助发行人“自融”，不得参与内幕交易、操作市场、利益输送、非市场化发行等非法活动。承销机构投资债券的，应确保债券发行承销与投资等业务条线相互隔离，防范利益冲突和道德风险。

　　交易商协会在通知中还明确，协会将对银行间债券市场实施自律管理，定期监测债券发行承销业务情况，并进行市场评价。对违反相关自律规则及本通知的，协会将根据违规情形予以自律管理措施或自律处罚。涉嫌违反法律、行政法规的，协会将移交相关部门处理。相关情况将记入诚信记录档案，并适时进行公示。

　　多家机构遭自律处罚

　　券商中国记者了解到，今年1月，交易商协会在对2024年债券市场自律管理工作进行总结时表示，去年全年，交易商协会作出自律处罚88家（人）次，涉及47家机构和41位责任人，对34家机构的轻微违规行为予以自律管理措施。据透露，还有多家涉嫌非市场化发行的机构处于查处流程中。

　　在上述工作动态中，交易商协会明确提及，紧盯债券一级发行环节违规行为，严肃查处结构化发债、返费发债、干扰发行利率等债券发行违规。从严查处横跨一二级市场的“自融+代持”、链条较长的“隐蔽性返费”、以不正当目的投标扰乱发行秩序等严重违规，机构类型覆盖发行企业及其关联方、商业银行、证券公司、信托公司、私募基金等。

　　根据协会此前发布的多期典型违规情形专项提示，“返费”行为干扰了市场化利率的形成过程，传递了错误的价钱信号，而资管产品的参与使“返费”行为更加隐蔽。产品管理人应秉持市场化理念参与债券投资，不得把本应体现在票面利率上的 利润，异化为其它名目的款项。

　　另外，交易商协会还通报一起案件，有机构作为资金监管银行，对募集资金监管形同摆设，对违规挪用明知故划。本应是资金安全的“守门人”，却“睁一只眼闭一只眼”。券商中国查看自律处罚信息发现，湖北银行在去年遭自律处罚和全面整改：作为某发行人资金监管行，在明确知悉发行人申请用途不符的情形下，仍根据发行人申请划转募集资金，并且部分资金通过发行人在湖北银行开立的账户划出体外。最终相关债务融资工具募集资金均发生大比例挪用，其中部分用于发行人“自融”。

　　去年10月，据协会通报， 浙商银行 作为债务融资工具主承销商，存在多项违规：一是在某期债务融资工具推介进程中，存在违反发行公平、公正、公开原则的相关行为。二是作为存续期管理机构或债务融资工具募集资金监管行，对相关募集资金的监测或监管不到位。三是在部分持有人会议召集及簿记建档信息传递中存在不规范行为。因此， 浙商银行 遭到警告和全面深入地整改的有关自律处罚。

　　银行承销规模超去年同期

　　作为银行中间收入的重要来源之一，各大商业银行财报显示，近年来各银行相关收入显现相当可观的增长。从债券承销市场整体来看，也实现规模和数量的突破。

　　券商中国记者据Wind数据统计，截至2025年6月16日，全国共87家商业银行合计承销各类型债券金额达69897亿元人民币，年内累计承销18806只债券，均较2024年同期实现大幅增长。其中承销金额较同期增长约8868亿元人民币，增幅14.53%；承销债券数量增长4249只，增幅29.19%。

　　从单家机构的承销规模来看，国有大行和股份行仍占据绝对优势。截至6月16日， 中国银行 市场份额最大，年内累计承销金额达7224亿元人民币，市场份额占10.34%，位居行业第壹；紧随其后的是 工商银行 ，年内累计承销6824亿元人民币。位列第叁的是 建设银行 ，年内累计承销约6081亿元人民币。总体来看，规模排名前十的银行合计承销规模达49429亿元人民币，占据市场份额超过七成。

　　值得注意的是，从行业整体来看，也有部分机构因承销债券时存在问题，遭到交易商协会调低评级档位。

　　今年5月底，交易商协会公布了非金融企业债务融资工具一般主承销商，在2024年度主承销业务执业情况市场评价结果。54家银行主承销成员中，吉林银行、东莞农商行、江西银行3家机构被评为D档，北京农商行、广州农商行、中国农业发展银行、法国巴黎银行（中国）有限公司共4家被评为C档。

　　根据相关规则，监管评价会直接影响银行承销资格与市场份额，连续2年被定性为D类的机构将被取消业务资格。