【联环药业】近两年业绩持续下滑 - 创新药项目融资遇阻 - 联环药业因垄断被罚没超6000万元

　　最近， 联环药业 （600513.SH）对外发布公告称，公司收到 天津市 市场监督管理委员会（简称“ 天津市 场监管委”）下发的《行政处理决定书》，因垄断相关原料药价格被罚没6103.82万元。《经济参考报》记者了解到， 联环药业 此次被罚没总额占其2024年净收入比高达72.53%，加之近两年净收入连续下滑、 创新药 项目融资遇阻等不利因素，其未来发展或面临严峻挑战。

　　垄断原料药价格被指“性质恶劣”

　　公开资料显示， 联环药业 主要业务涵盖医药制造和医药流通领域，医药制造领域主要产品有泌尿系统药、抗组胺药、心血管药、甾体激素、抗生素等几大系列。公司此次被罚所涉及的 地塞米松 磷酸钠原料药，是生产 地塞米松 磷酸钠注射液的主要原材料，而 地塞米松 磷酸钠注射液主要用于过敏性与自身免疫性炎症性疾病等。

　　相关处罚书显示，2021年11月20日，在郭相国的组织下， 联环药业 、 津药药业 （600488.SH）、 仙琚制药 （002332.SZ）、西安国康瑞金制药有限公司等企业代表在天津聚会，商议 地塞米松 磷酸钠原料药共同涨价事宜，并达成停止价格竞争、共同涨价的口头协议。2022年1月，上述企业断供 地塞米松 磷酸钠原料药，造成市场供应紧张。2022年2月，将 地塞米松 磷酸钠原料药价格由原来最高9000元/公斤提高至13800元/公斤。直至2024年3月7日现场调查时，垄断价格仍在执行。

　　 天津市 场监管委认为， 联环药业 与具有竞争关系的经营者，以垄断协议形式变更、固定 地塞米松 磷酸钠原料药价格，排除、限制了 地塞米松 磷酸钠原料药销售领域的竞争，违反了《中华人民共和国反垄断法》有关规定，属于达成并实施“固定或变更商品价格”垄断协议的表现，应当依法追究法律责任。 天津市 场监管委同时表示，“ 地塞米松 磷酸钠制剂属于疫情期间治疗新冠肺炎用药，关系人民生命健康和切身利益，犯法行为性质恶劣”。

　　 天津市 场监管委决定，责令 联环药业 停止犯法行为，并对其作出没收违法所得1789.92万元的行政处理；同时并处2023年度销售金额8%的罚款6162.72万元人民币，结合宽大情形，减免罚款额的30%，减免后实际罚款4313.9万元人民币，罚没款合计6103.82万元。

　　 联环药业 对此表示，事件发生后，公司高度重视，积极配合调查，并根据要求立即组织整改，第壹时间终止相关不妥行为，积极主动向客户寄送《调价通知函》。 联环药业 还表示，公司同时落实反垄断合规管理制度，组织医药行业反垄断培训，进一步强化公司及相关职员的法律意识与责任意识，持续完善优化销售管理体系，坚决杜绝犯法行为再次发生，并及时对涉事责任人员进行处理，免去相关主要责任人职务。

　　业内人士分析认为，此次重罚给 联环药业 造成巨大的信任危机，或进一步引发市场风险。

　　净收入连续下滑一季度“增收不增利”

　　财务数据显示，2024年， 联环药业 实现营业收入21.60亿元人民币，同比微降0.63%；实现归母净收入8416.00万元人民币，同比大降37.66%；扣除非我们时常性损益后归母净收入为4986.80万元人民币，同比下滑56.89%。

　　对此， 联环药业 解释称，去年净收入下滑主要由于研发投入大幅增加，同时受医保政策调整、市场需求变化等原因影响期间费用明显上涨。记者了解到，2024年， 联环药业 研发费用高达1.55亿元人民币，同比增长16.99%。

　　今年一季度， 联环药业 净收入继续下滑，并陷入了“增收不增利”的困境。财报显示，当期实现营业收入为6.28亿元人民币，同比增长18.78%；实现归属净收入2305.96万元人民币，同比下降29.15%。

　　拉长时间线来看，其实， 联环药业 净收入已经连续两年下滑。财务数据显示，2022-2024年， 联环药业 实现的营业收入分别约为19.55亿元、21.74亿元、21.60亿元；对应实现的归属净收入分别约为1.41亿元、1.35亿元、0.84亿元人民币，呈持续下滑态势。

　　融资项目接连遇阻研发或面临资金压力

　　除因垄断被处罚外， 联环药业 还遭遇了融资不利的困境，其 创新药 研发或面临资金压力。

　　据公开资料， 联环药业 重点推进的SGLT-2抑制剂类 创新药 LH-1801项目，原计划通过发行可转债（拟募资4.5亿元）和定增（拟募资2.85亿元）筹集资金，但两项计划分别于2024年7月和2025年2月宣告终止。

　　 联环药业 今年2月24日发布公告称，“根据公司经营发展需求，拟向国家开发银行 江苏省 分行申请研发贷款，授信金额为2.4亿元人民币，用于公司创新LH-1801研发项目”。业内人士分析认为，债务融资或将进一步提高其资产负债率。年报显示，截至2024年末， 联环药业 的资产负债率已从2023年末的46.87%提升至47.77%。

　　此前， 联环药业 在2024年7月的定增预案中明确提到，其 创新药 LH-1801项目目前处于III期临床试验阶段。但记者研读公开资料发现，根据国家药品监督管理局公开信息显示，国内已经有恩格列净、恒格列净等于类药物获批上市。另外， 联环药业 2025年6月发布的投资者关系活动记录表显示，公司6个在研 创新药 中，仅LH-1801(糖尿病领域）进入III期临床，其余5个项目（包含抗肿瘤、抗老年痴呆）均处于I期或临床前阶段，且无明确上市时间表。

　　业内人士指出，在医药行业集中度提升、带量采购常态化的环境下， 联环药业 若不能在未来2-3年内实现 创新药 上市，可能在新一轮行业洗牌中被边缘化。尤其是在因垄断被重罚、融资陷入困局等压力下， 联环药业 的未来发展布满不确定性，其能否通过战略调整化解危机、重建市场信任，尚有待时间检验。