【瑞贝卡】瑞贝卡频收警示函 -二代-接班4年遭遇增长瓶颈

　　半个多月内连收两张警示函，让“假发大王”—— 瑞贝卡 （600439.SH）的企业治理和内控问题显露在阳光之下。

　　《中国经营报》记者了解到，相关函件主要涉及公司信披问题、与关联方之间的非经营性资金往来及引发的钱财占用、高管薪酬未经股东大会审议等。其中，仅在2024年， 瑞贝卡 现大股东非经营性资金占用累计发生金额约10.54亿元人民币，其它关联资金往来累计发生金额则超过23亿元人民币。

　　除此之外，该公司上市21年以来，在2024年首度出现亏损。而作为“二代”接班的郑文青，在其掌舵 瑞贝卡 的4年中，公司营业收入显现缩水之势，净收入则是逐年下滑。这个全球颇有知名度的假发企业，亟待寻找新的破局之路。

　　信披违规背后屡次资金占用

　　“公司披露《2024 年年度报告》，其中 2024 年度归属于上市公司股东的净收入为亏损 1.18亿元人民币。公司未在会计年度结束后30天内披露 2024 年度业绩预告，违反了《上市公司信息披露管理办法》规定。”目前，在中国证券监督管理委员会河南监管局出具的《关于对河南 瑞贝卡 发制品股份有限公司及相关责任人员采取出具警示函措施的决定》中，披露了 瑞贝卡 的信披违规行为。

　　根据规定，河南监管局决定对 瑞贝卡 及郑文青、胡丽平、朱建锐采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　2024年， 瑞贝卡 实现营业收入12.39亿元人民币，同比微增1.1%；净收入为-1.18亿元人民币，仅第四季度净收入便亏损1.28亿元人民币。记者了解到，自2003年登陆资本市场后，这是 瑞贝卡 第壹次出现亏损。

　　值得注意的是，在此之前的半个多月， 瑞贝卡 还收到另一份警示函，涉及的问题主要包含：在相关财报中未披露公司与关联方的钱财往来，公司2023年年末存货降价准备计提不充分等。

　　中喜会计师事务所出具的《前期会计过失更正专项说明》和《 瑞贝卡 非经营性资金占用及其它关联资金往来情况的专项说明》（以下简称《说明》）中，详细披露了上述问题的细节。

　　《前期会计过失更正专项说明》提到， 瑞贝卡 在2022年及2023年度存在贷款受托支付进程中财务处理不规范的情景，未能准确反映公司期末资产实际的分类情况。因此，调减2022年货币资金约2.285亿元、调增其它应收款2.285亿元；同时调减2023年货币资金约3.097亿元、调增其它应收款3.097亿元人民币。

　　知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕对记者表示，虚增企业货币资金，虚构企业短时间偿债能力的指标（如流动比率），显现出资金充裕、资产质量较好的假象。反过来，该情况还会因压低其它应收款、遮掩资金黑洞、隐匿风险等许多问题，而存在系统性粉饰财务报表的嫌疑。

　　“通常情境下，以下情景会出现上述会计过失：遮掩关联方对资金的占用；配合收入做假的闭环；美化偿债能力、规避退市风险；满足银行借款或债券发行的流动性要求，规避融资约束。”刘志耕说。

　　而《说明》中披露， 瑞贝卡 控股股东河南 瑞贝卡 控股有限责任公司因资金周转，在2024年度占用累计发生金额为10.54亿元人民币，属于非经营性资金占用。

　　其它关联资金往来中，涉及18家公司，在2024年度占用累计发生金额超23亿元人民币。其中，相关公司覆盖 瑞贝卡 控股股东旗下的多个业务，包含地产、水业、酒店等。

　　记者了解到，除了控股股东之外，“神秘人”宋丹丹逐渐浮出水面。

　　上述《说明》显示，与 瑞贝卡 存在其它关联资金往来的关联方还包含：许昌瑞许商贸有限公司、许昌道之霖实业有限责任公司、许昌归来商贸有限公司，涉及金额分别为6.68亿元、5.51亿元和10.86亿元人民币。

　　天眼查信息显示，3家公司均与 瑞贝卡 及其控股股东没有股权关系。自然人宋丹丹为后两家企业的唯一股东，且为法定代表人。另外，该自然人还曾在许昌瑞许商贸有限公司任职，后于2023年2月份退出。当前该公司处于注销状态。

　　记者以投资者身份致电咨询时， 瑞贝卡 董秘办职员表示，自己也不明白该自然人与 瑞贝卡 之间的关联关系。之后，记者致电 瑞贝卡 了解相关问题，截至发稿未获回复。

　　刘志耕认为，上市公司务必披露所有关联方关系及交易，由于 瑞贝卡 长期未在定期报告（2021—2024年）中披露关联方资金占用事项，因此，该公司违反了《上市公司信息披露管理办法》中关于关联交易披露的强制性规定。

　　“这凸显出该公司存在内部控制失效、财务合规缺失、治理结构形同摆设等许多问题。”刘志耕说。

　　销售主阵地聚焦在海外

　　 瑞贝卡 一直都有“假发大王”之称，公司所在地—— 河南省 许昌市 ，亦是我国主要的假发生产制造基地。1954年诞生的郑有全，在20世纪90年代建立 瑞贝卡 前身——许昌县发制品总厂，并率领当地假发产业向工业化大生产转变。直到2003年在上海证交所上市， 瑞贝卡 成为我国“假发第壹股”。

　　2021年7月，郑有全退出上市公司管理层，他的女儿郑文青成为公司老总、总经理，另外一个女儿郑文静为公司副总经理。

　　只是，在郑文青掌舵期间， 瑞贝卡 的营业收入由2021年的15.66亿元缩水至2023年的12.26亿元人民币，至2024年微增至12.39亿元人民币。这较其巅峰期的22.64亿元下滑超四成。

　　净收入方面下滑更为明显，该公司在2021年的净收入为6021万元人民币，2023年已经缩水至1230万元。2024年，该公司更是出现第壹次亏损，达1.176亿元人民币。这一数字已经超过郑文青掌舵 瑞贝卡 之后的 利润总和。

　　 瑞贝卡 在2024年年报中提到，公司为加强独立站及其它 跨境电商 新渠道的宣传推广力度，使得销售费用增长明显。

　　2024年， 瑞贝卡 销售费用为2.26亿元人民币，同比增长61.87%。其中，广告宣传费由2023年的462万元增至2024年的7060万元人民币，服务费由2023年的1803万元增至2024年的2552万元。

　　盘古智库顶级研究员江瀚认为， 跨境电商 新渠道具有较长的培育周期，因为它涉及品牌建设、用户积累和市场认知度的逐步建立。另外，早期投入较大，包含网站开发、营销推广、客户服务等多个方面，这对企业的钱财流构成了一定压力。

　　“从资金需求角度来审视，除了上述提到的条件建设和持续运营的成本外，还需要考虑技术研发投入，以便提供更好的用户体验和服务品质。同时，由于市场竞争激烈，为了吸引并留住顾客，还需要不断扩大在广告和促销活动上的支出。”江瀚说。

　　值得注意的是， 瑞贝卡 销售主阵地聚焦在海外。2024年，境内营业收入占公司总营业收入的比率只有23.5%。非洲、美洲、欧洲营业收入占比分别为36%、28.7%和2.3%。

　　2024年，非洲多国货币剧烈波动，使适当地部分国家消费者购买力降低，整体消费显现降级趋势。 瑞贝卡 采取保守的销售策略，使得该公司2024年在非洲市场营业收入同比下滑17.8%。

　　江瀚提到，全球贸易环境的不确定性增加了 瑞贝卡 在国外市场的运营风险。例如国际贸易政策的变化、关税壁垒的提高和汇率波动等原因都可能对 瑞贝卡 的出口业务造成不利影响。另外，物流成本的上升和配送效率的提升也是 瑞贝卡 面临的重要挑战之一。为了维持竞争力， 瑞贝卡 务必寻找更有效的物流解决方案，同时优化库存管理以减少不必要的开支。

　　“在平衡海内外市场方面， 瑞贝卡 可加大国内市场的推广力度，挖掘国内消费潜力。业务布局上，应巩固在境外传统市场的优势，持续优化产品与服务；同时积极开拓新兴市场，借助 跨境电商 拓展销售疆土，还可与当地经销商加强合作，降低市场开拓风险。”福建华策品牌定位咨询开创人詹军豪表示。