A股风险警示板块迎来重大规则调整。不久前，沪深交易所发布征求建议稿，拟将主板ST/* ST股 票涨下下跌幅度度限制从5%拓展至10%，与一般股票保持一致。
这一变化终结了实施多年的不同化限制，标志着市场化改革再进一步。
新规发布后的首个交易日，6月30日，主板风险警示板块应声躁动——近七成个股收涨，16只股票涨停。
但狂欢背后，多只个股基本面未见实质改善。政策松绑旨在提升定价效率，而非放大投机风险。
受访专家对记者表示，新规本质是“放水养鱼”，但ST板块鱼龙混杂，投资者需警惕流动性溢价背后隐藏的投机泡沫。
从5%到10%
在A股市场中，风险警示股票常被视为高风险股票的聚集地。
目前，主板风险警示股票价格涨下下跌幅度度限制比例为5%，仅为主板正常交易股票的二分之一。
该规则最早始于1998年4月22日。当日，上海证交所对 ST股 票实行每日5％的涨下下跌幅度度限制。尔后，沪深交易所均在退市配套相关规则设置了此规定，其初衷是通过特别标识和交易限制，向投资者警示财务异常或经营不善的上市公司风险。
进入风险警示板交易的股票将包含ST公司、*ST公司和进入退市整理期公司的股票，风险警示股票涨下下跌幅度度限制设置为±5%。
从市场运行实践看，主板风险警示股票5%的涨下下跌幅度度限制比例，一定水平上影响了部分股票的定价效率。
有券商人士指出，个别 ST股 票连续数十个跌停，投资者根本无法及时止损；还有的 ST股 在数日内实现多个连板、走势极端，折射出价格发现机制失灵。
沪深交易所为何此时放宽风险警示板涨下下跌幅度度限制？
在前期改革中，科创板、创业板已将风险警示个股与其它股票的涨下下跌幅度度限制进行了统一，涨下下跌幅度度限制与板块正常交易股票一致，均为20%。
从上述改革试点情况来看，总体运行平稳，对抑制频繁触及涨跌停板、连续多日涨跌停等现象施展了一定作用。
在此环境下，沪深交易所借鉴科创板、创业板改革经验，拟对主板风险警示股票价格涨下下跌幅度度限制比例进行调整。究其原因，主要有以下三方面驱动因素：
一是提升市场定价效率。相关制度调整后，有助于股票在更大价格空间消化利好或利空因素。
二是减少板块内机制不同。统一板块内各类股票的价钱涨下下跌幅度度限制比例，便于投资者理解掌握。
三是缓解主板风险警示股票波动，减少连续涨停或跌停现象。涨下下跌幅度度调整后，股票日内可波动空间更大。
“投资者需充分了解风险警示制度、风险警示股票交易规定和被实施风险警示上市公司的基本面情况，特别关注相关提示性公告，根据自身财务情况、风险承受能力等，稳慎参与风险警示股票交易。”交易所相关责任人强调。
ST股 涨停潮
东方财富 Choice数据显示，截至6月30日，沪深主板风险警示板块股票数量已达126只。
年初以来，即便受限于5%的涨下下跌幅度度限制，* ST宇顺 、* ST信通 、*ST亚振、ST华通等多只个股仍然逆势上扬，股票价格实现翻倍增长。
以* ST宇顺 为例，公司近期实现61天34板，主要是由于公司规画重大资产重组造成的业务转型预期和一季度业绩扭亏等原因共同作用。
*ST亚振也因控制权变更造成的积极预期，实现39天22板。主要源于新控股股东吴涛旗下的济南域潇集团在矿产资源领域实力雄厚，业务横跨多个领域。
这些个股的股票价格表现，打破了投资者对风险警示股票“只跌不涨”的固有印象。
而随着涨下下跌幅度度拓展至10%的政策出台，为资金提供了更大的博弈空间，风险警示板块6月30日表现活跃。
截至6月30日收盘，主板风险警示板块内88只个股上涨，占比近七成，显现出一片红火景象。
其中，*ST仁东、ST 英飞拓 、*ST惠程、 ST八菱 、ST华通、ST西发、*ST铖昌16只 ST股 票涨停。与之形成鲜明对照的是，仅* ST信通 一家跌停。
但在基本面尚未有重大改善之时，个别实现大幅上涨，估值泡沫化风险需要警惕。
“涨下下跌幅度度拓展至10%，将明显提升 ST股 的流动性，但需注意分化效应。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时表示。
他认为，对于具备重组预期或基本面改善潜力的 ST股 ，短时间可能因资金博弈“摘帽”预期而交易活跃。而且，市值较小、筹马集中度高的 ST股 ，易受游资或量化策略短时间炒作。
可是，需要警惕流动性提升后的“虹吸效应”：投机资金涌入风险警示板块，反而挤压优质资产的关注度，形成“劣币驱逐良币”。
散户需谨慎
此次规则调整，对市场后续影响几何？
田利辉指出， ST股 波动率放大后，“散户博弈”的危险将明显加剧。由于信息不同步，机构投资者具备通过高频交易、量化模型捕捉短时间波动的优势，而散户则极易陷入“追涨杀跌”的陷阱。他形象地比喻道：“ ST股 本质就像是‘高危游乐场’，波动率放大后，散户参与的这场博弈变得凶险。”
ST股 我们时常随同着保壳、重组等热门题材，在波动率提升后，投机者更是可能利用诸如“尾盘拉涨停+次日跳水”该类手法“收割”散户。
田利辉特别强调，“要高度防范杠杆风险。部分投资者可能会加杠杆参与 ST股 博弈，然而一旦趋势反转，爆仓(好比：本金10万元人民币，又向券商借了10万元人民币，你仅需亏50%，自己的本金就输光了,暴仓就这事理)(好比：本金10万元人民币，又向券商借了10万元人民币，你仅需亏50%，自己的本金就输光了,暴仓就这事理)风险便会陡然增加。”
从市场化出清的视角来看，田利辉认为新规具有短时间和长期的不同影响。
短时间内，放宽涨下下跌幅度度限制可能会延长 壳资源 的炒作周期。投机资金能够通过“快进快出”的操作方式转移风险，从而在一定水平上延缓劣质公司的出清进程。
但从长期逻辑分析，他认为，若在放宽涨下下跌幅度度的同时，配套强化信息披露、提高犯罪成本等措施，市场将能够自发地淘汰“僵尸企业”，加速市场化筛选。
田利辉强调，改革务必“疏堵结合”。如果仅仅放宽涨下下跌幅度度，却忽视监管配套， ST股 很可能沦为“劣币池”，反而对市场生态的优化形成阻碍。
面对 ST股 规则的调整，普通投资者该如何应对？田利辉表示， ST股 本质是高风险、高波动资产，普通投资者务必视自身风险承受能力量入为出。
他提醒道：“ ST股 绝不是‘捡钱游戏’，投资者参与其中需怀有敬畏之心，一定不要陷入博傻思维。”
在交易策略方面，田利辉给出了以下几个要点建议。
首先是看基本面，投资者应优先关注那些“摘帽”确定性高的 ST股 ，好比年报扭亏、重组落地的企业，同时要坚决规避“空壳”企业。其次是做好仓位控制， ST股 在总仓位中的占比不应超过一定比例，以此避免过度集中风险。最后，要严守止损纪律，提前设定止损线，防止被深套其中。