【豫园股份】再度募资40亿还债补流，高管调整，扣非持续亏损的豫园股份资金困局仍待解

　　蓝鲸新闻7月1日讯 6月30日晚， 豫园股份 公告又将发行不高于40亿元的企业债券，本次债券期限不高于7年，所募资金全部用于偿还公司到期债务及补充流动资金。

　　2018年复星系将地产业务装入 豫园股份 ，其实不断并购扩张。近年，受房地产行业整体下行趋势影响，公司债务压力不断显现，五年内抛出超过两百亿补流融资方案。同时， 豫园股份 出售资产回血却是无济于事，截至一季度末， 豫园股份 短时间内尚有近百亿资金缺口待填。

　　另外， 豫园股份 实业经营同样承压，国际金价飙升叠加消费黄金需求走弱，去年 豫园股份 主要的黄金销售业务缩水，公司连续两年扣非净收入亏损。2024年以来， 豫园股份 数十位高管面临职位变动，给重压之下的 豫园股份 再增加了一份不稳定因素。6月30日， 豫园股份 高管再调整，由老总黄震兼总裁职位，原总裁改任执行总裁。

　　债务承压，五年内抛超过两百亿补流融资方案

　　2018年前后， 豫园股份 通过发行股份的形式，将复星系的地产业务并入上市公司。尔后，豫园商城更改为“ 豫园股份 ”，业务范围也从传统商业扩展至房地产开发与运营。复星系背后站着资本大佬郭广昌，重组后，郭广昌以 豫园股份 为核心平台启动了复星系频繁的资本运作。

　　之后几年， 豫园股份 收进了复星系持股的财务公司、化妆品公司复星津美、旅游度假村和多个地产公司等资产。同时， 豫园股份 也不乏大手笔的对外投资，包含2020年18.37亿元买下 金徽酒 30%股份成为其控股股东，和以45.3亿元取得沱牌舍得集团70%股份等。

　　也是在2018年，重组新增的房地产业务造成 豫园股份 主要的带息债务总额翻了近三倍，并在之后的并购中不断增长，公司债务压力不断凸显。截至2025年3月31日， 豫园股份 账面大约有99.84亿元货币资金，超过27亿元的交易性金融资产，同时， 豫园股份 有近204亿元的短时间债务亟待偿还，还有超过174亿元的长期负债虎视眈眈，短时间内 豫园股份 就有近百亿的钱财缺口。

　　2024年， 豫园股份 仅银行手续费就支出了1.24亿元人民币，全年借款利息支出达到18.84亿元人民币，平均下来，每天 豫园股份 就有超过500万元的付息压力高悬。

　　高压之下， 豫园股份 不断伸手向资本市场要钱。2018年当年， 豫园股份 计划发行债券募资45亿元人民币，2020年、2023年公司两次抛出60亿元债券发行方案，2022年 豫园股份 规画发行40亿元超短时间融资券，2024年公司规画发行40亿元超短时间融资券、13亿元定向资产担保债务融资工具等。所得资金全部用于公司调整债务结构、偿还到期债务和补充流动资金等的钱财需求。

　　今年2月， 豫园股份 刚刚收到中国证券监督管理委员会批件，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不高于12.13亿元公司债券的注册申请，仅仅四个月后，又抛出40亿元的补流融资方案。

　　除此之外，近两年 豫园股份 不断出售资产来回笼资金，包含19.37亿元转让 金徽酒 13%的股权，11.57亿元清仓泰康保险，44亿港元出售招金矿业股票等。2024年， 豫园股份 18.27亿元出售新雪集团，出售上海真如（星光耀）广场二期1号楼及部分车位等非核心资产回血15.15亿元人民币。

　　值得强调的是，2023年 豫园股份 向济南铁晟叁号出售5%的 金徽酒 股权的交易有着明显的“明股实债”的特征。交易同时双方约定，对于济南铁晟叁号持有的 金徽酒 股份， 豫园股份 给出了21.6元/股的“托底价格”，最多到2026年2月28日， 豫园股份 需要以21.6元/股的价钱回购铁晟叁号持有剩余的 金徽酒 股份。今年以来， 金徽酒 股票价格持续低于这一设定价格，8个月之后， 豫园股份 或许又将面临一笔金额不小的支出。

　　黄金业务遇阻，引入17.7亿战投难解局

　　流动性承压的同时，2024年， 豫园股份 又交了一份难以令人满意的答卷。

　　2024年， 豫园股份 实现营业收入约469.24亿元人民币，同比下滑19.3%，同期扣非净收入亏损21.09亿元人民币，在去年超过16.28亿元的非流动资产处置收益等非我们时常性损益的作用下，公司全年归母净收入约1.25亿元人民币，同比降幅仍然达到93.81%。2023年、2024年， 豫园股份 扣非净收入累计亏损额达到了25.6亿元人民币。

　　对于惨淡的经营业绩， 豫园股份 解释为复合功能地产业务受房地产行业整体下行趋势影响，国际金价波动加剧等，也造成消费行业结构性调整。另外，受到目前房地产行业宏观调控和信贷环境收紧的影响，2024年 豫园股份 计提了7.85亿元的存货降价损失，和对前期收并购形成的商誉计提1.78亿元减值，最终造成公司净收入大幅缩水。

　　2025年， 豫园股份 经营状况暂时仍然没有出现转折，第壹季度， 豫园股份 营业收入同比下滑49%，扣非净收入转亏至-1.79亿元人民币，归母净收入同比大跌71.24%至5182.74万元。

　　目前， 豫园股份 的业务主要分为珠宝时尚、餐饮管理等产业运营，度假村等商业综合运营与物业综合服务，和物业开发与销售三大板块业务。其中，一季度珠宝时尚业务收入约51.79亿元人民币，占公司全部收入的59%左右，是 豫园股份 最主要的收入来源，该部分业务也由 豫园股份 子公司上海豫园珠宝时尚集团有限公司（以下简称“珠宝时尚集团”）承载。

　　资料显示，珠宝时尚集团建立于2004年，旗下拥有老庙、亚一两大核心黄金珠宝品牌，截直到今天年3月末，珠宝时尚集团拥有4422家门店，其中超过94%为加盟店。

　　老庙黄金和近期正在风口上的老铺黄金仅仅一字之差，境遇却截然相反。老铺黄金线下排队限购，资本市场受到热捧股票价格破千，老庙黄金却更多的受到国际金价飙升和消费黄金需求走弱的影响。2024年， 豫园股份 销售了6.97万千克的黄金，销量减少16.5%，今年一季度， 豫园股份 珠宝时尚业务营业收入同比下滑超六成。

　　在资金的掣肘下， 豫园股份 始终在寻求外部资金对珠宝时尚业务的增长助力。2023年， 豫园股份 曾规画定增募资42.5亿元人民币，投入珠宝时尚线下销售渠道及品牌拓展项目、珠宝时尚电商销售平台建设和供应链平台升级项目等。但2024年5月， 豫园股份 终止了定增发行申请，转而直接为子公司珠宝时尚集团引入战略投资者。

　　到2024年11月时，36家外部投资者通过合伙平台菏泽珠盈企业管理合伙公司（有限合伙）（以下简称“菏泽珠盈”），以增资的形式入股珠宝时尚集团。今年6月，珠宝时尚集团再引入战略投资者交银投资、中银资产，二者合计向珠宝时尚集团投资10亿元人民币。至此，珠宝时尚集团引入了38位战略投资者，合计获得资金17.7亿元人民币。

　　作为复星集团旗下重要的上市平台，业绩增长持续疲乏下，郭广昌对 豫园股份 高管也大动手术，重新排兵布阵。2024年以来，或因工作调整，或因年龄问题， 豫园股份 总裁（轮值）、CFO、董秘、副总裁、执行总裁等职位人员进行大调整，变动涉及数十位高管。

　　6月30日，在发布规画40亿元债务发行公告的同时， 豫园股份 总裁（轮值）钱顺江、张剑辞去总裁（轮值）的职务，而在母公司复星国际担任执行总裁的黄震在除了 豫园股份 老总身份之外，也将再兼总裁职位，张剑转任执行总裁。