【石头科技】增收不增利、大股东减持套现，石头科技能否成功登陆港股？
6月27日，北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称“ 石头科技 ”）正式向港交所递交招股书，摩根大通及 中信证券 为联席保荐人。若此次成功上市， 石头科技 将成为“A+H”上市公司。据招股书显示，其此次IPO募资将主要用于拓展国际化业务、加强产品研发及丰富产品组合，同时补充运营资金以支持公司长期发展。
不过，南都记者了解到， 石头科技 近年业绩情况其实不理想，虽然营业收入逐年增长，但其净收入却出现一定水平下滑，而作为对照，同样聚焦扫地 机器人 的 科沃斯 尽管营业收入净利双增，却未见港股二次上市计划。另外，近年 石头科技 开创人昌敬和多名股东不断减持，2023年曾位列第叁大股东的顺为资本，也已于去年退出前十大股东行列。 
冲击港股二次上市，石头近年增收不增利
最近，南都记者获悉， 石头科技 正式在港交所提交招股书，此次上市联席保荐人为摩根大通和 中信证券 。此次赴港已是 石头科技 二次上市，公开资料介绍， 石头科技 建立于2014年，是一家专注于智能清洁 机器人 及其它智能电器研发和生产的企业。2020年，其在科创板上市。
而提及此次IPO募资用途， 石头科技 在招股书中介绍，主要将用于拓展国际业务及提升品牌知名度；加强研发能力及扩阔产品组合；投资扩大海外生产能力，同时致力于严格的质量管理；为运营资金及其它一般企业用途拨资。对于上市融资， 石头科技 方面向南都记者介绍道，从境外业务、外资关注等多方面来看， 石头科技 和港股天然契合，另外，赴港上市后，其资金储蓄无疑将进一步丰富。
从过往业绩情况来看，招股书数据显示，2022年、2023年、2024年， 石头科技 收入分别为66.11亿元、86.39亿元和119.18亿元人民币。当前，其拥有包含智能扫地 机器人 及其它 智能家居 清洁产品（包含洗地机及洗烘一体机）两大主要产品线。前者销售收入依次为63.46亿元、80.85亿元和108.48亿元人民币，后者的销售收入则依次为2.64亿元、5.54亿元和10.7亿元人民币，主要收入来自于智能扫地 机器人 。从区域分布看，2022年、2023年及2024年， 石头科技 的海外收入依次为34.83亿元、42.29亿元和63.88亿元人民币。 
虽然营业收入逐年增长，但 石头科技 的净收入却出现一定水平下滑。招股书显示，其2022年、2023年、2024年的净收入分别为11.84亿元、20.51亿元、19.77亿元人民币。另外，据其财报数据， 石头科技 已连续三个季度净收入同比下滑。去年第叁季度，其营业收入同比增长11.91%，净收入却同比减少43.4%；第四季度营业收入同比增长66.54%，净收入同比减少26.99%；今年第壹季度，其营业收入同比大幅增长86.22%，净收入则同比下滑32.92%。
对于净收入下滑问题， 石头科技 方面向南都记者表示，“2021至2023年，我们的竞争策略更加重视市场份额提升，随着销售费用投入增加，利润率有所下降。但市场份额持续上升，从产业的视角审视，扫地 机器人 的用户体验已趋于成熟，并且进入了长期渗透率提升的增长阶段。在这样的环境下，抢占市场份额并实现规模效应的战略选择是明智的。当下，行业普遍进入牺牲利润换市场份额的阶段。针对净收入下滑，我们采取了四项措施，包含对于提高研发投入、优化成本控制、调整市场策略及加强品牌建设。”
另外，去年， 石头科技 的毛利率也出现下滑。据招股书数据，2022年、2023年及2024年，其毛利分别为31.69亿元、46.75亿元及60.02亿元人民币，毛利率则分别为47.9%、54.1%及50.4%。 石头科技 在招股书中解释称，毛利率下降主要是由于海外销售相关的关税及运费上升所致。
南都记者还注意到， 石头科技 近年销售费用和研发投入均较高，招股书显示，2022年、2023年及2024年，其销售开支依次为12.28亿元、17.13亿元和29.67亿元人民币，去年其销售费用创历史最高。研发开支则依次为4.89亿元、6.19亿元、9.71亿元人民币。
不过近三年来， 石头科技 的销售开支均远超于研发开支。而对于是否存在“重营销、轻研发”的情景， 石头科技 则回应南都记者称，“整理2025年一季度A股小家电板块（881173）22家上市公司研发费用占比数据可以发现， 石头科技 研发投入占营业收入比重位列第贰，一直以来就是一家非常重视研发投入的企业。未来， 石头科技 将持续加大研发投入，不断丰富产品矩阵，除了现有的扫地 机器人 、洗地机等产品外，进一步拓展到其它智能电器领域，满足消费者多样化的切实需求。”
值得强调的是，从业绩方面对照发现，A股“扫地 机器人 第壹股” 科沃斯 营业收入、净利双增，但其并未见公布港股上市计划。年报显示， 科沃斯 2024年实现营业收入165.52亿元人民币，同比增长6.71%；归母净收入8.06亿元人民币，同比增长31.70%。2025年一季报显示， 科沃斯 今年一季度实现营业收入38.58亿元人民币，同比增长11.06%；归母净收入4.75亿元人民币，同比增长59.43%。值得强调的是， 科沃斯 去年第四季度净收入为1.91亿元人民币，同比大涨2178.04%。
开创人曾套现近九亿，顺为退出前十大股东之列
不仅业绩不够理想， 石头科技 自A股上市直到今天，股票价格也已经腰斩。2020年上市首日， 石头科技 发行价为271.12元/股，曾一度创下A股最高发行价纪录。公开数据显示，2021年，其股票价格更是曾高达370.39元/股。但截至2025年7月3日午间收盘，其股票价格报158.86元/股，较之巅峰期下跌达57.11%。
南都记者还注意到，去年底， 石头科技 曾因开创人昌敬套现近9亿元引起投资者不满。2023年初，昌敬在 石头科技 的持股比例约为23.15%。同年9月，昌敬减持股份131.23万股，比例达1%，减持总金额为3.92亿元人民币，减持后其持股比例为22.10%。据 石头科技 彼时公告，昌敬减持股份的价钱区间为291.31元-379.28元，原因为“股东自身需要”。
去年6月， 石头科技 发布的《股东询价转让计划书》显示，昌敬拟出让公司股份131.57万股，占公司总股本比例为1%，转让原因为“自身资金需求”，此次询价转让价格为376.88元/股，股权询价转让完成后，昌敬的持股比例由22.10%降至21.09%，两次累计套现近9亿元人民币。对此，业内曾出现关于昌敬套现为造车输血的疑惑。公开资料显示，昌敬于2021年1月8日成立了上海洛轲智能科技有限公司，2023年8月，该公司旗下品牌极石汽车的首款增程式汽车极石01正式上市。
不过，在减持套现风波发酵后，去年底， 石头科技 发布公告承诺，昌敬半年内不会再减持公司股票。今年6月，其再度发布公告强调不减持一事。最新招股书显示，截至公告披露日，昌敬在 石头科技 的持股数量为38,841,008股，比例为21.01%，其依旧是 石头科技 的第壹大股东和实际控制人。对于开创人套现情况， 石头科技 也回应南都记者表示，“昌敬此前减持股份，不会对公司治理结构及持续经营情况发生重大影响。其实，昌敬一直将重心放置于 石头科技 ，负责公司战略和团队搭建。”
另外，南都记者梳理发现，除昌敬以外， 石头科技 近年也被很多股东不断减持。据 石头科技 2024年年报显示，其前十大股东中有4家减持。其中， 石头科技 联合开创人毛国华减持47万股，持股比例从2023年末的2.04%降至1.05%；香港中央结算有限公司减持148万股，持股比例从2023年末的6.07%下降到3.52%；天津石头时代企业管理咨询合伙公司（有限合伙）减持20万股，持股比例从2023年末的1.95%下降到1.28%。 
图源 石头科技 2024年年报
值得强调的是，天津金米投资合伙公司（有限合伙）也减持了48万股，持股比例从2023年末的4.49%下降到2.93%，据了解，天津金米的实控人为小米集团开创人、老总兼总裁雷军，而 石头科技 是最早一批小米生态链公司。另外，同为雷军实控的顺为资本也已退出 石头科技 前十大股东之列。南都记者了解到，2023年年报显示，顺为资本曾为 石头科技 第叁大股东，持股7,110,593股，比例为5.41%，但2024年年报中已未见顺为资本身影。 
图源 石头科技 2023年年报
对于股东减持问题， 石头科技 回应表示，“一级市场机构减持上市公司，其实不一定是对公司基本面的不看好。2024年诸多资金加仓 石头科技 ，持仓产品数量和持仓股数相较去年同期有所提升。Choice数据显示，截至2024年末，共有包含706只基金产品在内的710只投资机构产品持仓 石头科技 ，持仓股数合计达7220.89万股。持仓产品数量和持仓股数，相较2023年同期分别同比提升2.31%和20.56%。” 
受访者供图