【德方纳米】德方纳米股东接连减持背后 - 越生产越亏损 净资产几乎全部质押

　　界面新闻记者 | 陶知闲

　　 德方纳米 （300769.SZ）的“老船主”正在弃船。

　　曾掌舵六年的前任老总吉学文，突然宣布减持832万股（占总股本3%）。更早前， 德方纳米 董事、顶级管理人员唐文华已完成13.28万股减持。

　　内部人的“撤退”背后，是 德方纳米 令人担忧的财务数据。2024年，公司毛利率跌穿盈亏线至-4.64%，相当于每销售100元产品倒贴4.6元；全年计提资产减值损失6.7亿元人民币，超过当年营业收入的8%。另外，公司净资产的93.44%已提供担保。

　　越生产越亏损

　　 德方纳米 在磷酸铁锂正极材料行业市占率维持在20%左右，位居行业第贰。但近年来，整个磷酸铁锂正极材料行业都陷入了生产悖论，越生产越亏损。

　　“现在就想着不亏，”华东材料供货商郭雁对界面新闻透露，“行业平均成本6万元/吨，成交价在5万多，生产一吨亏几千，停工亏设备折旧，横竖都是亏。”

　　行业数据印证了这场周期的亏损。凭借成本优势和技术进步，磷酸铁锂成了整个动力电池及 储能 领域的主力军，2020年至2022年经历了高增长。根据GGII统计，2023年磷酸铁锂动力电池在 中国动力 电池出货量占比达71%。根据高工锂电数据，2024 年中国正极材料出货量335万吨，同比增长35%，其中磷酸铁锂材料出货246万吨，同比增长49%，占正极材料总出货量比例近74%。

　　装车方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2024 年磷酸铁锂动力电池累计装车量409.0GWh，占总装车量的74.6%，同比增长56.7%。

　　动力电池赛道的火热吸引了众多企业跨界布局，巨额投资和政策利好共同推高了产业热度，产能随之飙升，供需关系快速反转，行业迅速从短缺转向过剩。尤其是在2021至2022年，包含磷酸铁锂老玩家、 磷化工 及 钛白粉 跨界者和三元材料企业在内的各路力量大举扩产。当这些新产能在2023年逐渐投入生产后，市场陷入激烈竞争，产能过剩成为明显挑战。

　　EVTank报告显示，2023年底全行业产能达341.7万吨，产能利用率不足50%。但行业内卷式扩张还在持续。 磷化工 巨头 云图控股 （002539.SZ）35万吨磷酸铁项目投入生产， 钛白粉 龙头 中核钛白 （002145.SZ）与 宁德时代 合建50万吨产能，连汽车零部件商 富临精工 （300432.SZ）都通过收购跨界参战。

　　 德方纳米 2024年的6.7亿元资产减值计提，恰是这场过剩危机的注脚。其中计提存货降价损失4.37亿元人民币，长期资产减值损失2.32亿元（其中固定资产减值损失1.26亿元人民币，在建工程减值损失1.06亿元）。

　　当经营失血遇上扩张的无奈， 德方纳米 走上了借贷的不归路。截至2025年6月底，公司及子公司实际担保余额高达51.82亿元人民币，占最近一期经审计净资产的93.44%，这意味着公司净资产几乎全部质押。

　　另外，截至3月底， 德方纳米 资产负债率已高达61.71%，创出上市以来第叁高；流动比率和速动比率双双低于1，分别为0.94和0.82，偿债压力较大。注册会计师李磊对界面新闻表示“流动比率低于1意味着公司短时间偿债能力不足”。

　　77%产能利用率下的扩张

　　当行业深陷亏损泥潭时， 德方纳米 仍在加码14.88万吨新产能，这相当于现有产能的48.6%。

　　 德方纳米 2022年产能为20.41万吨，利用率达90.88%。2023年，随着公司产能逐步释放，29.51万吨的产能之下产能利用率已下滑至约70%，下降约20个百分点。公司现有产能30.63万吨，2024年产能利用率77.27%。

　　数据来源：公司公告、界面新闻研究部

　　更残酷的是供需剪刀差持续扩大。根据 东吴证券 及鑫椤锂电预测，2025年磷酸铁锂正极材料需求约为247.4万吨，供给可能达到361.2万吨，过剩113.8万吨,这足够吞噬整个行业半年的产量。

　　作为市占率20%的行业老二， 德方纳米 的护城河其实不高。从毛利率看，2023年只有0.19%，今年一季度则为0.3%，2024年更是下跌至-4.64%。

　　数据来源：公司公告、界面新闻研究部

　　李磊告诉界面新闻，“毛利率为负数是一个异常现象，意味着公司产品销售价格无法覆盖直接生产成本。主要因素在于面对行业内激烈的竞争，公司为抢占市场份额，采取低价策略。行业产能过剩，供需失衡造成价格下跌，由此资产贬值也是毛利率为负的主要因素。”

　　行业方面， 磷化工 企业 川发龙蟒 （002312.SZ）依托四川磷矿资源，与中创新航合作建设年产10万吨LFP项目，该项目已于2023年投入生产；另一家 磷化工 企业 云图控股 在湖北建设35万吨磷酸铁及配套项目，于2024年逐步投入生产； 钛白粉 企业 中核钛白 与 宁德时代 （300750.SZ）合作，分期建设年产50万吨的磷酸铁锂项目；原汽车零部件企业 富临精工 收购湖南升华科技后转型LFP材料，签下 宁德时代 42万吨磷酸铁锂销售大单。

　　由于竞争者增加，2023年磷酸铁锂市场集中度有所下降，高工锂电数据显示，2023年TOP5的市场占有率为64.3%，相对于2022年的70%，行业集中度下降超过5个百分点。过剩正吞噬所有人的收益。

　　“技术的溢价在成本面前摧枯拉朽。” 郭雁表示，“而头部材料厂为保资金流，含泪接亏本订单其实不是偶然。”

　　 德方纳米 的亏损还在持续。2024年公司营业收入76.13亿元人民币，同比减少55.15%；归属净亏损13.38亿元人民币，上年同期净亏损16.36亿元人民币。2025年一季度，公司主营业收入入20.04亿元人民币，同比上升5.9%；归母净收入则持续亏损1.67亿元人民币。