【水井坊】酒鬼酒上半年净利下滑九成，金种子酒盈转亏，中小酒企如何转型？

　　多家 白酒 企业预计上半年盈利水平持续承压。

　　7月14日晚间，四川水井坊股份有限公司（水井坊，600779.SH）、 酒鬼酒 股份有限公司（ 酒鬼酒 ，000799.SZ）、安徽 金种子酒 业股份有限公司（ 金种子酒 ，600199.SH）和 海南椰岛 （集团）股份有限公司（*ST椰岛，600238.SH）、北京 顺鑫农业 股份有限公司（ 顺鑫农业 ，000860.SZ）发布上半年业绩预告。水井坊、 酒鬼酒 、 顺鑫农业 预计上半年盈利水平大幅下滑， 金种子酒 与*ST椰岛由盈转亏。

　　截至7月15日收盘，*ST椰岛（600238.SH）跌0.95%；水井坊（600779.SH）跌超3%； 酒鬼酒 （000799.SZ）跌近4%； 金种子酒 （600199.SH）跌超4%。

　　 酒鬼酒 上半年净利预计降九成， 金种子酒 和*ST椰岛由盈转亏

　　作为 “川酒六朵金花” 之一的水井坊，上半年业绩出现明显下滑。上半年预计实现营业收入14.98亿元人民币，同比下降12.84%；预计销售量为543千升，同比增加14.54%，销售量全部来自中高档酒。归母净收入为1.05亿元人民币，同比下降56.52%。据官方网站介绍，水井坊主营 白酒 产品的生产与销售，总部办公地设在 成都市 金牛区。“水井坊”是我国颇有知名度的高端 白酒 品牌，公司于1996年在上海证交所上市。

　　与水井坊相比， 酒鬼酒 的业绩下滑更为猛烈。上半年归母净收入为800万元至1200万元人民币，同比下降90.08%至93.39%。 酒鬼酒 前身为始建于1956年的吉首酒厂，1997年在深圳证交所上市，2016年成为中粮集团成员企业。公司是湘西州最大的工业企业， 湖南省 农业产业化龙头企业， 湖南省 唯一央企酒类上市公司，拥有“湘泉”“酒鬼”“内参”三大品牌。

　　 顺鑫农业 的业绩同样承压，上半年实现归母净收入为1.55亿元至1.95亿元人民币，同比下降53.85%至63.32%。

　　北京 顺鑫农业 股份有限公司建立于1998年9月21日，于1998年11月4日在深交所上市，是 北京市 第壹家农业类上市公司，现已形成以 白酒 、猪肉为主的两大产业。其控股股东为北京顺鑫控股集团有限公司，实际控制人为顺义区国资委。公司从事的主要业务包含 白酒 酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工。公司 白酒 产业拥有“牛栏山”和“宁诚”两大品牌。

　　还有两家 白酒 企业，上半年由盈转亏。其中， 金种子酒 上半年实现归母净收入为-9000万元到-6000万元人民币，上年同期为盈利1109.8万元人民币，实现由盈转亏。*ST椰岛上半年预计实现归母净收入为-1380万元人民币，上年同期为盈利462.83万元人民币，由盈转亏。

　　其中，金种子集团始建于1949年，安徽 金种子酒 业股份有限公司是其控股子公司，建立于1998年7月，于1998年8月12日在上海证交所上市，前身是始建于1949年7月的国营阜阳县酒厂，下辖10家分（子）公司，主要经营 白酒 、生化制药等产业。 海南椰岛 （集团）股份有限公司前身为国营 海口市 酒厂，1953年建厂，1993年完成股份制改制，2000年在上海证交所上市，是一家以保健酒、 白酒 产业为核心，涉及食品、饮料、贸易、投资、文旅、地产等多个领域的大型国资实控上市企业集团、高新技术企业，为中国保健酒上市公司。

　　五家 白酒 公司业绩下滑背后： 白酒 板块承压，中小酒企压力更大

　　对于业绩变动主要因素方面，上述五家公司均提及 白酒 行业深度调整，公司 白酒 板块承压，有的还指出受此影响，行业产量延续下滑趋势。

　　其中 顺鑫农业 提及，上半年 白酒 产品销售量同比减少，影响了整体营业收入和利润水平。

　　水井坊指出，在第贰季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓。在上述原因影响下，公司上半年营业收入预计同比下降12.84%。由于 白酒 产品毛利率较高，收入下滑对利润造成的影响更为明显。春节期间总体消费表现低于预期，造成渠道库存水平高于预期，进而对春节过后几个月的发货量造成一些影响。消费疲软的 势头在第贰季度进一步加剧，宴席和商务宴请等关键场景需求不振，进一步影响了去库存进程，放缓了发货恢复的节奏。

　　 酒鬼酒 指出，受多重原因影响， 白酒 企业经营进一步承压，马太效应下中小酒企压力更大，经销商回款意愿谨慎。 酒鬼酒 进一步指出，由于市场预期仍偏谨慎，经销端回款与实际终端动销不同频，而公司销售费用主要与终端动销相关联，造成销售费用率有所上升，加之公司新品上市推广需要费用支持，因此公司净收入同比降幅更大。对于未来发展， 酒鬼酒 指出，下半年，公司将从以下几个方面积极改善业绩情况：一是通过持续的宴席和消费者扫码等活动强化消费者购买意愿，加速终端动销；二是通过在湖南市场及省外重点市场深化推进“扫雷行动”，实现聚焦打透，进一步增加销售渠道网点数量；三是积极开拓新渠道，通过和知名商超合作、央企业务扩展、新产品开发等方面，强化业务增量；四是强化降本增效工作，在保证业务经营期望的条件下采取多种举措尽量控制成本费用，努力提升效益。

　　对于 金种子酒 上半年业绩预亏，公告中提及，新品馥合香系列产品目前处于市场培育期，未达规模效应，同时为提升馥合香系列产品的品牌表现，围绕馥合香品质表达、户外广告、社区媒体投入、消费者培育等增加投入。上述投入对当期利润造成压力，但为公司品牌价值提升和未来市场拓展奠基了坚实基础。

　　对于上半年业绩转亏，*ST椰岛则指出，受 白酒 市场行情波动影响，本期公司高端酱酒收入同比大幅下滑，尽管椰岛海王酒收入同比有所增长，但酒类板块整体毛利仍不足以覆盖经营成本，以致经营亏损；上年同期公司收到诉讼判决赔偿款确认营业外收入增加收益，而本期公司被诉的诉讼判决计提逾期付款违约金确认营业外支出增加损失。

　　中酒协：上半年近六成酒企营业利润下滑，库存与价格问题凸显

　　当前， 白酒 市场整体仍面临压力。

　　6月，中国酒业协会联合毕马威发布《2025中国 白酒 市场中期研究报告》，报告指出，调研显示，2025年1月至6月，59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑，客户数与客单价减少是主因。行业平均存货周转天数达900天，同比增加10%，60%的企业面临价格倒挂，800元至1500元价格带倒挂最严重，中低端价格带（100-300元）成为动销主力。

　　对于背后原因，报告指出，政策与市场双重承压，消费结构加速裂变。一方面，政策调控深化，消费场景结构性迁移。2025年5月修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》将禁酒范围扩展至所有含酒精饮料，尽管政务消费占比已大幅下降，但政策造成 白酒 板块短时间回调2%-3%。消费场景加速向婚庆寿宴、家庭独酌转移，商务宴请占比下滑，倒逼企业调整产品策略，次高端产品价格带下移。另一方面，批价振荡下行，库存压力持续发酵。2025年1月至5月 白酒 批发价格总指数呈小幅振荡，名酒批价波动大于地方酒，基酒价格相对稳定。头部酒企虽通过控货稳价缓解库存，但2024年A股20家 白酒 上市公司存货达1683.89亿元人民币，同比增加192.9亿元人民币，2025年上半年58.1%的经销商反映库存继续增加，价格倒挂水平加剧，经销商资金流压力凸显。

　　另外，报告还指出，消费群体年轻化，场景与价格带重构。年轻消费群体（85后-94后）成为细分市场突破口，商务及管理人群仍为消费主力，但朋友聚会、日常饮用等场景需求减少，婚宴成为相对稳定场景。主销价格段由300-500元进一步向100-300元价位带下沉，500-800元价位带生存困难，消费理性化推动市场向高性价比产品倾斜。

　　报告认为，2025年是 白酒 行业转型升级的关键期，企业需以“强基、重构、立新”为战略重心，聚焦产区建设、渠道数字化、产品创新及文化营销。尽管短时间市场仍面临库存消化、需求疲软等压力，但随着宏观政策发力与消费信心恢复，行业将逐步向“品质+品牌+文化”的价值竞争转型，头部企业与不同化创新者有望在存量竞争中占据先机。