【通化东宝】通化东宝36页公告详解首次亏损

（ 通化东宝 2024年年报问询函回复公告公司公告/图）

　　商标诉讼败诉、研发项目终止、集采价格腰斩，这家老牌胰岛素龙头在行业变革浪潮中艰难转身。

　　近期， 通化东宝 （600867.SH）发布长达数十页的公告，回复上海证交所对其2024年年报的问询。2024年，这家成立40年的胰岛素龙头企业遭遇了近20年第壹次亏损，金额约4272万元。

　　其业绩预告的戏剧性“变脸”更是令市场错愕，从2025年1月预告盈利4052.77万元人民币，到2月修正为盈利1164.21万元人民币，再到最终年报确认为亏损4272.32万元。短短三个月内业绩预期两度“跳水”，这也随即引发监管关注。

　　针对公司业绩变化及后续提振措施，《中国经营报》记者日前向 通化东宝 方面致函并致电采访，但截至发稿，暂未收到公司方面回应。

　　业绩“变脸”

　　官方网站显示， 通化东宝 始建于1985年，是集药品研发、生产及销售为一体的药物生产企业，主要研发中成药、化学药及生物制品，主要产品有镇脑宁胶囊、东宝甘泰片、重组人胰岛素、甘精胰岛素、门冬胰岛素、利拉鲁肽注射液等系列产品。1994年8月，公司在上海证交所挂牌上市。

　　2024年， 通化东宝 交出了令市场错愕的年报：公司实现营业收入20.1亿元人民币，同比大幅下滑34.66%；归属于上市公司股东的净收入-4272万元人民币，同比下降103.66%，对于自2005年以来持续盈利的 通化东宝 ，这张成绩单格外刺目。

　　细究年报， 通化东宝 业绩亏损源于三重打击。首当其冲的是与 甘李药业 （603087.SH）长达13年的“长舒霖”商标侵权诉讼败诉，终审判决赔偿6131.21万元。其次是可溶性甘精赖脯双胰岛素研发项目终止，计提减值损失及确认预付款损失合计约3.2亿元人民币。最后是叠加胰岛素集采价格腰斩造成的收入下滑，形成三重利空。

　　 通化东宝 与 甘李药业 的商标纠纷堪称 中国医药 知识产权 史上的标志性案例。这场始于2011年的“双霖之战”，在2025年2月落下帷幕。彼时，江苏高院终审判决认定， 通化东宝 使用“长舒霖”商标存在“恶意”，与 甘李药业 “长秀霖”构成不正当竞争。判决书要求 通化东宝 赔偿 甘李药业 经济流失及维护权益开支合计6131.21万元。

　　在监管问询函回复中， 通化东宝 详细披露了诉讼会计处理的依据。公司方面解释称，2022年9月，其针对苏州中院的一审判决向江苏高院提起二审上诉，一审判决为未生效判决。

　　“公司在2022年年报或有事项段中披露了案件的相关情况，结合案件实际情况，公司根据经办此案的律师的专业意见，认为该事项不符合预计负债的确认条件的第叁条‘该义务的钱财能够可靠地计量’，因此未确认相关负债。” 通化东宝 方面认为。

　　在2024年四季度前，基于律师对改判可能性的评估，并未满足预计负债确认条件。直到2024年年底， 通化东宝 才根据律师判断按3000万元计提负债。彼时， 通化东宝 的律师判断：“认为该案件赔付金额超过3000万元的存在性不大。”然而2025年2月， 通化东宝 收到江苏高院二审终审判决书后，终审判决赔偿额超6000万元人民币，这也造成业绩预告被迫再度修正。

　　如果说诉讼败诉是外部打击，研发项目终止则是 通化东宝 内部战略选择的阵痛。

　　2018年， 通化东宝 雄心勃勃引进法国Saadocia公司的可溶性甘精赖脯双胰岛素（THDB0207）项目。六年后的2024年7月，这个曾被寄予厚望的项目黯然终止。

　　决策背后是残酷的商业计算：继续推进需投入5000万—7000万元临床费用，上市后却将直面诺和诺德德谷门冬双胰岛素及5个生物类似药的“围剿”。在集采大环境下，该项目商业价值已然大打折扣。

　　而“壮士断腕”的代价高昂—— 通化东宝 对研发资本化金额6455万元全额计提减值，同时确认预付商业化权利款损失2.54亿元人民币。两项合计吞噬3.18亿元利润，成为压垮年度业绩的关键因素。

　　更深远的影响在于， 通化东宝 错失了国内双胰岛素市场的先发优势。当竞争对手加速布局GLP-1等前沿领域时， 通化东宝 的研发策略正面临考验。

　　以价换量

　　胰岛素国家集采就像一柄双刃剑。2024年新一轮集采落地， 通化东宝 全线产品平均降价15%，其中门冬胰岛素价格从42.33元/支降至23.98元/支，降幅高达43%。

　　 通化东宝 采取“以价换量”策略，在集采中以A/A1类中选，总签约量约4500万支，较第壹次集采增长73%。但低价策略直接造成公司生物制品（原料药及制剂产品）的毛利率减少了5.92个百分点。

　　与竞争对手的对照更凸显战略不同。 甘李药业 在集采中采取提价策略，其甘精胰岛素价格从48.71元/支涨至65.30元/支。结果2024年 甘李药业 净收入增长80.75%至6.15亿元人民币，与 通化东宝 的亏损形成鲜明反差。

　　尽管 通化东宝 2024年业绩触底，2025年一季度数据却显露出复苏势头。

　　在传统胰岛素红海市场中， 通化东宝 正寻求两条突围路径：海外拓展与国产替代。2024年公司海外收入1.03亿元人民币，同比增长近80%；2025年一季度已达0.58亿元人民币，国际市场有望成为新增长点。并且， 通化东宝 还与 健友股份 达成战略合作，共同进军美国胰岛素市场。不过，海外收入基数仍然偏低。

　　国内市场上，集采造成的入院机会开始显现。2025年一季度， 通化东宝 门冬系列胰岛素销量同比大增超260%，单季销量已超2024年全年一半。未来能否真正实现国产替代，仍决定于后续市场转化能力。

　　2025年7月15日， 通化东宝 发布2025年半年度业绩预盈公告，公司方面称，经公司财务部门初步测算，预计2025年上半年实现归母净收入约为2.17亿元人民币，同比实现结束亏损实现盈利。

　　这时，面对传统胰岛素市场的增长瓶颈， 通化东宝 正通过创新研发开辟第贰战场。2024年，其研发总投入4.50亿元人民币，同比增长7.15%，研发投入占营业收入比例高达22.42%。

　　目前公司已经有4款产品进入III期临床，3款 创新药 推进至II期临床试验阶段。其中，痛风领域双靶点抑制剂THDBH151片于2025年4月获得IIa期临床试验总结报告，达到主要终点目标。公司GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（注射用THDBH120）于2025年2月获得降糖和减重Ib期临床试验积极的顶线结果，减重适应症II期临床试验已完成首例受试者给药。