【三生制药】中欧基金葛兰二季度加仓科伦药业、三生制药，业绩回暖难挡高份额净赎回

　　中欧基金投资总监葛兰旗下两只医药主题基金再遭高份额净赎回。

　　7月19日，葛兰在管基金披露了2025年二季报。股票仓位方面，中欧医疗健康的股票仓位由此前94.24%的历史最高水平降至94.04%，仍保持高仓位运作；中欧医疗创新的股票仓位则再刷历史新高，达93.59%。

　　在调仓换股上，中欧医疗健康在二季度期间的换股动作较为明显，百利天恒、 信立泰 、百济神州、 新诺威 新进持仓前十，还增持了 科伦药业 。三生制药则跃升为中欧医疗创新的头号重仓股，该基金还大幅减持了 药明康德 、 恒瑞医药 、药明生物等。

　　从业绩表现上来看，在二季度期间，中欧医疗健康、中欧医疗创新继续跑赢同期业绩比较基准。但值得注意的是，中欧医疗健康再遭近13亿份的净赎回，中欧医疗创新则遭遇自成立以来的最高赎回份额，达6.70亿份。

　　展望三季度，葛兰称，消费医疗板块的结构性机会有望延续，医美、眼科等可选消费领域受益于居民健康意识提升，终端需求预计随经济复苏增长。家用医疗设备在老龄化趋势下需求将稳步增长。医疗设备板块复苏趋势有望延续，虽然招标数据回升传导至企业财务报表仍需时间，但设备国产化及行业长期复苏前景值得关注。

　　中欧医疗健康遭近13亿份净赎回

　　目前，葛兰在管3只公募基金，分别是中欧医疗健康、中欧医疗创新、中欧明睿新起点混合。其中规模最大的产品是中欧医疗健康；而此前7月4日，中欧医疗健康发布公告称，增聘赵磊为基金经理，与葛兰共同管理该产品。

　　从基金业绩情况来看，截至2025年二季度末，中欧医疗健康A、C类份额净值增长率分别为5.80%、5.58%，跑赢同期1.59%的业绩比较基准收益率。

　　但业绩回暖难挡投资者离场，中欧医疗健康在二季度继续遭遇净赎回12.99亿份，已是近一年来最高的赎回份额，也是成立以来次高的净赎回份额，仅低于2024年一季度14.81亿份的净赎回。这时，该基金在二季度末的规模也较一季度末时小幅度下降，为308.01亿元人民币。

　　资产配置方面，2025年二季度，中欧医疗健康的股票仓位由此前94.24%的历史最高水平降至94.04%，仍保持高仓位运作；前十大重仓股所占基金净值比也由此前的55.31%降至54.73%。

　　澎湃新闻记者发现，中欧医疗健康在二季度期间的换股动作较为明显。

　　具体来看，中欧医疗健康的前十大重仓股分别为： 药明康德 （603259.SH）、 恒瑞医药 （600276.SH）、 康龙化成 （300759.SZ）、 科伦药业 （002322.SZ）、 泰格医药 （300347.SZ）、 凯莱英 （002821.SZ）、百利天恒（688506.SH）、 信立泰 （002294.SZ）、 百济神州-U （688235.SH）、 新诺威 （300765.SZ）。

　　其中，百利天恒、 信立泰 、百济神州、 新诺威 在二季度期间均新进中欧医疗健康的持仓前十，不过这4只个股都其实不是第壹次买入，很多股以往便提前“埋伏”在持仓行列。这时， 科伦药业 获葛兰大幅增持，加仓比例达42.45%。

　　另一方面， 药明康德 遭葛兰小幅度减持，减仓比例达0.16%；不过该股所占基金净值比达10.39%，属于顶格配置，再结合 药明康德 二季度期间的上涨幅度来看，葛兰对其的减持或属于被动行为。

　　与 药明康德 类似的是， 恒瑞医药 在一季度末所占基金净值比也达10.60%，同样为顶格配置；叠加 恒瑞医药 二季度期间的上涨幅度，和该股二季度末所占9.69%的基金净值比，葛兰对其的减持或也属于被动行为。

　　 康龙化成 、 泰格医药 、 凯莱英 则遭葛兰主动减仓； 迈瑞医疗 （300760.SZ）、 爱尔眼科 （300015.SZ）、 东阿阿胶 （000423.SZ）、 科伦药业 （002322.SZ）、 华润三九 （000999.SZ）退出持仓前十。

　　三生制药跃升为中欧医疗创新的头号重仓股

　　再看同样是医药主题基金的中欧医疗创新，2025年二季度期间，该基金也跑赢了同期业绩比较基准，A 、C类份额净值增长率分别为9.90%、9.67%，同期业绩比较基准收益率为2.03%。

　　不过，中欧医疗创新同样未能用业绩表现来扭转持续遭遇净赎回的格局，并于二季度期间遭遇成立以来的最高赎回份额，达6.70亿份。截至2025年二季度末，该基金在管规模较一季度末时小幅度缩水，为81.14亿元人民币，是葛兰旗下规模第贰大的基金产品。

　　另外，中欧医疗创新的股票仓位再刷历史新高，达93.59%。同时，中欧医疗创新对于港股的配置则由一季度末时46.88%的历史最高水平，小幅度降至46.41%。

　　从前十大重仓股持仓情况来看，三生制药（01530.HK）、 新诺威 第壹次新进中欧医疗创新的持仓前十。其中，葛兰于2024年下半年第壹次买入三生制药，彼时该股还位列持仓第34位，持仓数量为105.60万股；截至2025年二季度末，三生制药已跃升为中欧医疗创新的头号重仓股，持仓数量为3382.50万股。

　　另一方面，中欧医疗创新减持了科伦博泰生物（06990.HK）、康方生物、药明合联（02268.HK）、药明生物（02269.HK）、百利天恒、 药明康德 、 凯莱英 与 恒瑞医药 。

　　中欧明睿新起点新进银行股与消费股

　　与前述2只基金相比，中欧明睿新起点持仓前十的所属行业其实不限于医药板块。二季度期间，该基金新进了 浦发银行 （600000.SH）、 江苏银行 （600919.SH）这两只银行股，还新进了 若羽臣 （003010.SZ）这只零售消费股。另外，葛兰还小幅度增持了 立讯精密 （002475.SZ）。

　　减仓方面，头号重仓股的 兆易创新 （603986.SH）或因顶格配置叠加二季度上涨幅度，遭被动减仓7.90%；葛兰还主动减持了 北方华创 （002371.SZ）、 中芯国际 （688981.SH）、 赛力斯 （601127.SH）、 宁德时代 （300750.SZ）、 比亚迪 （002594.SZ）。

　　而从基金业绩情况来看，截至2025年二季度末，中欧明睿新起点基金份额净值增长率为-2.82%，跑输同期1.28%的业绩比较基准收益率。

　　消费医疗板块的结构性机会有望延续

　　展望三季度，在 创新药 领域，葛兰在二季报中表示，看好全球合作深化与重要临床数据披露预期。国内企业在ADC、双抗、多肽等领域的竞争力逐步获得全球认可，已成为跨国药企管线布局的重要伙伴，后续仍有多个品种存在海外授权预期。被跨国药企引进的国产品种在全球多适应症开发持续开展，相关海外临床数据将逐步展示。

　　葛兰进一步指出，国内政策层面持续优化，如《支持 创新药 高质量发展的若干措施》的出台，支持研发效率与质量提升，完善多元化支付机制；投融资渠道的疏通有望进一步支持 创新药 企业发展。

　　另外，葛兰称，消费医疗板块的结构性机会有望延续，医美、眼科等可选消费领域受益于居民健康意识提升，终端需求预计随经济复苏增长。家用医疗设备在老龄化趋势下需求将稳步增长。医疗设备板块复苏趋势有望延续，虽然招标数据回升传导至企业财务报表仍需时间，但设备国产化及行业长期复苏前景值得关注。

　　这时，产业层面，葛兰持续看好科技、消费、制造链优势三个方向。

　　葛兰分析道，科技成长迎来商业化拐点， 人工智能 应用加速向医疗诊断、自动驾驶等场景渗透，政策扶持下 机器人 产业链的技术突破值得关注。消费修复显现分层特征，包含高端消费去库存后的估值修复潜力，必选消费的成本红利，和银发经济与国货美妆等新场景造成的增量。

　　葛兰称，供应链重构红利逐步显现，国内企业保持传统竞争优势，同时在东南亚产能布局完善的制造企业抗扰动的韧性更强。公用事业、能源板块等高股息资产在利率下行的环境中也值得重视。