【禾赛科技】禾赛科技赴港二次上市 - 上海跑出激光雷达最大IPO

　　目前，“ 激光雷达 第壹股”禾赛科技（HSAI.US、2525.HK）正式于香港交易所主板挂牌上市，成为第壹家实现“美股+港股”双重主要上市的 激光雷达 企业。据了解，禾赛科技2014年建立于上海，本次IPO是迄今为止全球 激光雷达 行业规模最大IPO，也是近4年来融资规模最大的中概股回港IPO。

　　禾赛科技港股上市的背后，市场也传出部分声音，称其依靠“降价降线”抢市场。好比，在车规级市场，禾赛科技推出的ATX系列产品通过调整配置，覆盖了10万元级车型市场。

　　9月17日，对于“降价降线”的市场消息，禾赛科技相关人士在给《中国经营报》记者的书面回复中明确表示：“禾赛没有‘降线’的策略，禾赛ATX在发布时即明确表示‘最高256线’，性能优于市场上其它厂商的同代际产品。禾赛科技始终以技术创新为核心驱动力，我们的产品定价策略既是对市场价值的主动定义，也是基于技术领先优势的战略选择。”

　　谈及价格调整是主动出击，还是被动反应，上述禾赛科技相关人士表示：“价格调整的本质是技术迭代的红利释放。禾赛科技的价钱策略其实不是被动应对竞争，而是基于自研芯片、垂直整合与规模效应造成的成本优势。我们通过技术创新持续降低BOM成本，同时将节省的成本回馈客户，推动 激光雷达 从‘高端配置’向‘普惠安全标配’演进。这正是禾赛重新定义行业价值曲线的真实写照——当性能与可靠性达到车规级标杆时，价格不应成为技术普及的壁垒。”

　　“回港”二次上市

　　禾赛科技建立于2014年，其产品广泛应用于支持顶级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车和商用车、自动驾驶汽车，和无人配送车、AGV等各类智能 机器人 应用。直到今天，禾赛科技在全球车载、ADAS、L4自动驾驶三大 激光雷达 细分市场的市占率，均稳居全球首位。

　　对于公司“美股+港股”双重主要上市背后的考量因素有哪些？上述禾赛科技相关人士对记者说，公司此番双重主要上市的战略考量包含：拓宽资本渠道，提升融资灵活性；优化投资者结构，吸引全球优质资本；提升全球品牌影响力与市场信心；奠基长期稳定的发展基础。

　　在“拓宽资本渠道，提升融资灵活性”方面，上述禾赛科技相关人士对记者说：“在全球经济格局和资本市场环境不断变化的环境下，赴港双重主要上市为我们开辟了全新的、更贴近亚洲投资人的融资平台。双重主要上市为禾赛科技构建了更加稳健的全球资本布局。我们在中国香港获得了完全独立的上市地位，与纳斯达克市场形成互补且平等的双平台架构。这种结构增强了公司应对国际资本市场波动的能力，为持续投入 激光雷达 核心技术研发和全球市场拓展提供了更牢固的资本基础。这极大地丰富了我们的资本渠道，增强了公司的融资灵活性和抗风险能力，能够为公司的持续技术研发、产能扩张和全球市场开拓提供更为坚实的钱财保障。”

　　再以“优化投资者结构，吸引全球优质资本”为例，上述禾赛科技相关人士进一步对记者说：“中国香港作为国际金融中心，拥有高度开放和多元化的资本市场。此次上市有助于我们引入更多元化的国际及区域性投资者，尤其是大中华区和亚洲市场的优质投资机构，从而进一步优化我们的股东和投资者结构。这不仅能提升股票的整体流动性，也能让更多看好 激光雷达 赛道的投资者共享公司成长的红利。双重主要上市为我们未来并入‘港股通’创造了必备条件，这将打开内地投资者直接投资禾赛科技的通道，进一步提高股票流动性和市场价值发现能力。”

　　据了解，禾赛科技募集资金约50%用作研发投资，优化及升级ASIC路径及其它关键技术，投资于ADAS市场中 激光雷达 产品的设计及升级，强化 机器人 市场中 激光雷达 产品的开发与商业化工作。约35%用作投资公司的生产能力，扩建更多生产线，精简及增强公司生产流程及测试过程的自动化水平。约5%用作业务发展，提升产品开发、适配及符合车型法规方面的能力，并投资建设销售及客户服务团队和激励以留任专家，同时提供更好的顾客支援。

　　“此次融资规模的设定，是基于对公司未来发展所需资源的审慎评估，旨在为长期增长注入强劲动力。我们相信，这笔资金将有力支撑禾赛科技的技术创新与市场开拓，为投资者创造长期且可持续的价值回报。”对于公司此番募集资金的用处，上述禾赛科技相关人士向记者说道。

　　驳斥“降线”之说

　　有关数据显示，2024年，禾赛科技实现营业收入20.8亿元人民币，年度交付量连续4年翻倍，成为全球第壹家且目前唯一实现全年盈利的上市 激光雷达 企业，也是全球第壹家全年经营和净资金流为正的上市 激光雷达 企业。公司2021—2024年的营业收入复合增长率达42.3%，收入保持高速增长。

　　进入2025年，禾赛科技的发展势头依旧很猛。2025年上半年，禾赛科技 激光雷达 总交付量突破54万台， 同比增长超270%，并且ADAS、 机器人 两大领域交付量均大幅提升。

　　谈及驱动公司这轮超高速增长的因素，上述禾赛科技相关人士对记者说，驱动公司增长的因素有许多。“这轮增长受益于市场的火爆， 激光雷达 正以空前绝后的力度向更广阔、更下沉的市场渗透，禾赛科技抓住了时代之势。 激光雷达 早已不再是可有可无的选项，而是驱动购买决策的核心要素之一。根据盖世汽车研究院的数据，2025年上半年，国内 激光雷达 装机量已达100.2万颗，同比增长71%。在主 激光雷达 中，禾赛科技位居上半年装机排行榜第壹。”

　　记者了解到，除了ADAS汽车业务， 机器人 业务已成为禾赛科技新的爆发点。相关数据显示，禾赛科技JT系列发布不到5个月累计交付就突破10万台，创下全球最快量产纪录。

　　上述禾赛科技相关人士称：“禾赛科技在ADAS前装量产和 机器人 市场均全面领先、没有短板，也源于强大的通用底层能力。在研发能力上，禾赛科技在 激光雷达 核心技术领域拥有深厚的积累和业内顶尖的人才团队。核心零部件全栈自研，确保性能和成本优势。在制造能力上，自建百万产能工厂，自有量产工厂规划年产能超过200万台，核心生产工序自动化率达100%。”

　　不过，针对禾赛科技当下的市场表现，外界的解读多指向其背后的“低价”策略。上述禾赛科技相关人士称，价格调整的本质是技术迭代的红利释放。“成本优化的核心是技术自信。在平衡性能、可靠性与价格的进程中，禾赛科技的底层逻辑很清晰。一是芯片化架构，自研ASIC芯片同时实现性能提升与成本下降，可靠性通过车规认证。二是垂直整合，从发射器到接收模块的全栈自研，确保关键部件成本可控。三是规模效应，全球最大交付量摊薄边际成本。”

　　“我们不做‘减法平衡’，而是通过技术革新实现‘性能提升+成本下降’的乘数效应。这正是禾赛科技作为行业技术定义者的底气，真实的成本优势来自创新效率，而非牺牲品质。”对于外界所说的“降线”策略，上述人士则对记者说，“禾赛科技没有‘降线’的策略，禾赛ATX在发布时即明确表示‘最高256线’。禾赛ATX的分辨率为前一代AT128的2倍，为当前已量产L2市场上有效分辨率最高的 激光雷达 产品，而友商在一年后才拿出了类似规格的产品。同时我们也有更高需求客户的ETX真800线 激光雷达 ，满足客户需求的产品才是好产品。”

　　“光环”下的隐忧

　　相信大伙都明白，目前 激光雷达 行业的竞争已日趋白热化，同时也面临技术路线争议。“降本降价”是快速获取市场份额的有效方式之一，但这也往往是竞争对手最容易跟进的一个领域。

　　上述禾赛科技相关人士对记者说：“市场看中的仍然是禾赛科技最强的产品和最强的企业综合能力。禾赛科技仍然需要依靠技术自研、成本控制、产品优化、规模效应来满足全球客户的切实需求。”

　　该人士称：“禾赛科技始终认为技术创新的深度与广度才是行业健康发展的核心动力。禾赛科技的底层逻辑始终清晰：真实的降本务必源于技术创新，真实的普及务必基于价值创造。”

　　记者了解到，“光环”之下，禾赛科技潜藏的隐忧同样不容忽视。隐忧之一便是大客户依赖症。招股书显示，2022—2024年，禾赛科技前五大客户收入占当年总收入的比率分别为53.1%、67.5%、59.9%；2025年第壹季度，禾赛科技前五大客户收入占总收入的比率为68.3%。2022—2024年及2025年第壹季度，禾赛科技来自最大客户的收入占比分别为24.3%、28.4%、33.7%、24%。

　　禾赛科技方面在招股书中举例道，2022—2024年及2025年第壹季度，来自一家总部设于我国的领先 新能源 汽车制造商的收入分别占其收入的24.3%、25.6%、33.7%及20.5%。

　　对于公司大客户业务波动可能造成的不利影响，禾赛科技方面在招股书中也表示：“假如我们任何一名主要客户的业务流失，不管因其对我们产品的整体需求下降、订单取消，或我们未能从该等客户处取得新业务，均可能对我们的经营业绩及业务前景造成重大不利影响。”

　　另外，禾赛科技的应收账款攀升也是一大隐忧。招股书显示，2022—2024年及2025年第壹季度，禾赛科技的应收账款分别为4.85亿元、5.25亿元、7.65亿元和9.58亿元人民币。

　　记者了解到，禾赛科技方面在招股书中提到：“若我们的任何客户遇到财务困难或信誉下降，我们的信贷风险可能增加，从而造成我们无法收回全部或部分未偿还的应收账款。”