【IDEAYA Biosciences】IPO雷达 - 若羽臣冲刺港交所IPO，半数收入来自线上，高度依赖品牌合作伙伴

　　深圳商报·读创客户端记者李薇

　　广州 若羽臣 科技股份有限公司（简称“ 若羽臣 ”）日前递交招股书，申请在港交所上市。

　　据公开资料介绍， 若羽臣 是一家消费品牌数字化管理公司，2011年诞生于广州，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等类目建立起竞争优势，并持续向宠物、医疗健康等多个高潜品类拓张。 若羽臣 已建立了绽家、斐萃和纽益倍三个主要品牌。

　　今年上半年营业收入、净利增长迅猛

　　 若羽臣 于2020年9月25日登陆深交所，当时募集资金4.63亿元；成为深交所主板代运营公司上市第壹股，并确立了“广州+上海”的双总部发展格局。

　　招股书显示， 若羽臣 2022年、2023年、2024年营业收入分别为12.17亿元、13.66亿元、17.66亿元；毛利分别为4.08亿、5.48亿元、7.88亿元人民币。

　　 若羽臣 2022年、2023年、2024年经营利润分别为2471万元、5146万元、1.19亿元；期内利润分别为3379万元、5429万元、1.06亿元人民币。

　　 若羽臣 2025年上半年营业收入为13.19亿元人民币，较上年同期的7.87亿元增长67.6%；毛利为7.51亿元人民币，上年同期的毛利为3.57亿元人民币。

　　 若羽臣 自2020年起加速布局抖音，建立覆盖自播、KOL带播与短视频分发的全方位运营体系。公司的自建直播基地，配备30余间直播间及4间实景棚，签约主播逾200人，形成多品类、多时段、多场景的规模化承接能力；同时组建超300人的专业内容团队，覆盖选品策划、视觉设计与场景化内容显现，确保内容与品牌形象高度契合，并结合内容团队和消费者洞察实现高效转化。除了抖音，公司在天猫、京东、小红书等平台也建立了强大的影响力。

　　 若羽臣 2025年上半年来自绽家收入为4.44亿元人民币，占比为33.7%；来自斐萃收入为1.6亿元人民币，占比为12.1%；来自品牌管理收入为3.35亿元人民币，占比为25.4%；来自电商运营服务收入为3.8亿元人民币，占比为28.8%。

　　半数以上收入来自线上平台

　　招股书指出，于以往记录期间，公司约41.7%、45.3%、57.1%及67.2%的收入来自线上平台的自营店。公司无法保证将能够维持与主要线上平台的合作关系，或将该等线上平台上的销售维持在历史水平。该等平台没有义务继续与公司合作，该等关系的任何恶化或终止都可能对公司的业务发生重大不利影响。尤其是，平台服务的任何中断，如系统故障、平台政策或算法变化或监管行动等，均可能扰乱公司的店铺运营，降低线上曝光度，并对客户参与度及转化率造成不良影响。

　　招股书同时指出，公司与平台的业务关系也影响店铺流量及推广效果。如果公司与平台之间的合约条款趋于不利、运营或营销成本上涨，或未能提供预期的推广支持，则公司吸引与留住消费者的能力将受损。另外，如果该等平台面临声誉问题，如 数据安全 漏洞、假冒产品问题或消费者投诉，公司的店铺可能面临流量减少及声誉受损。若任何主要平台全面终止与公司的业务合作关系，公司可能无法找到新的线上销售平台来弥补业务损失。鉴于公司对该等平台的依赖，该等关系的任何中断、恶化或成本增加均可能对公司的业务、财务情况、经营业绩及发展前景造成重大不利影响。

　　依靠品牌合作伙伴发展业务

　　招股书还指出，公司依靠品牌合作伙伴发展业务。如果公司未能吸引及留住主要品牌合作伙伴，或公司与主要品牌合作伙伴的业务关系去中介化，公司的业务、财务情况及经营业绩可能会受到不利影响。

　　吸引且留住现有品牌合作伙伴，对公司的业务而言非常重要。公司通常与公司的品牌合作伙伴就品牌管理及电商运营服务订立期限介乎一至三年的合约安排。但无法保证，该等合约，尤其是与在市场上有强大议价能力的主要品牌的合约，将会以相同或对公司而言更优惠的条款续期或及时续期。另外，公司与若干品牌合作伙伴的合作可能受到其业务或营销策略或产品重心调整的不利影响，这可能造成其对公司服务的切实需求减少。同时，公司正积极调整品牌合作伙伴组合，以完善电商运营服务分部的整体运营质量，此举可能造成部分合作关系终止。也无法保证公司日后能够开发出适当的品牌合作伙伴及优化品牌合作伙伴组合。

　　若库存管理不妥可能造成重大不利影响

　　招股书显示，截至2022年、2023年及2024年12月31日和2025年6月30日，该公司的存货分别为人民币1.94亿元、人民币3.19亿元、人民币2.26亿元及人民币2.79亿元人民币，而公司的存货周转天数于2022年、2023年及2024年和截至2025年6月30日止六个月分别为116天、117天、104天及82天。

　　公司的存货主要包含制成品、在途商品及用于制造公司自有产品的原材料，包含红宝石油及麦角硫因。公司依赖需求预测来制定采购及生产计划和管理公司的存货。

　　然而，从订购或生产存货的日期到公司计划出售存货之日，这些需求可能会发生重大变化。需求可能受到包含季节性、新产品推出、定价及折扣、消费者消费方式及口味变化等多种因素的影响。另外，随着公司引入新产品，公司可能无法成功建立稳定及有利的供货商关系或准确预测需求。采购若干类型的原材料可能需要大量的备货时间及预付款项，且可能无法退回。如果公司未能有效管理存货，公司可能会面临过高的仓储成本、存货过期的危险增加、存货价值下降及大量存货撇减。上述任何情况均可能对公司的经营业绩及财务表现造成重大不利影响。另一方面，如果公司低估对公司产品的切实需求，或公司的供货商未能及时供应优质材料及配料，公司可能会遭遇存货短缺，这可能会对公司的业务、财务情况及经营业绩造成重大不利影响。