【马可波罗】马可波罗三年闯A股 - 业绩连跌，房企客户逾期推高坏账

　　历时三年多，马可波罗终于叩开了A股的大门。

　　最近，马可波罗发布公告称，公司第壹次公开发行股票并在主板上市申请已经深圳证交所上市委员会审议通过，将于10月13日启动网下发行申购和网上申购。

　　此次上市，马可波罗计划将募集到的钱财主要投入生产线的绿色化、智能化建设和改造，意在提升公司主要业务竞争力，加快对生产设备升级改造和产品生产工艺的改进，降低生产能耗。不过，几度闯关，其拟募集资金总额已经从40.18亿元下滑至23.77亿元人民币。

　　房地产行业下行，马可波罗也感受到了“寒意”：2022年至2024年，马可波罗的营业收入从86.61亿元降至73.24亿元人民币，净收入逐年下滑，每平方产品销售单价也跌破40元。

　　归母净收入三年连跌，产品单价跌至37.72元/平方

　　马可波罗专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌。公司在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产基地。

　　2022年至2024年，马可波罗的营业收入分别约为86.61亿元、89.25亿元、73.24亿元；同期，其归属于母公司股东的净收入分别约为15.14亿元、13.53亿元、13.27亿元人民币。

　　马可波罗近年业绩情况。公告截图

　　近年来，公司业绩整体处于下滑态势，背后是产品单价走上下坡路。2022年至2024年，马可波罗的产品销售单价分别为41.62元/平方、39.48元/平方和37.72元/平方。

　　今年上半年，马可波罗仍未走出颓势。营业收入同比下滑11.82%，归属于母公司所有者的净收入和扣除非我们时常性损益后的归属于母公司所有者的净收入同比变动分别为-7.90%和-6.80%。对此，马可波罗解释称，主要系建筑陶瓷行业市场竞争加剧，销售价格和销量有所下降。

　　另外，今年上半年，马可波罗经营活动引发的钱财流量净额增长较多，主要系公司存货余额减少和经营性应收项目减少。

　　马可波罗的产品广泛应用于住宅装修装饰、公共建筑装修装饰等领域，主要客户均为大型建材经销商和知名房地产开发公司。这也就意味着，马可波罗的经营业绩与下游房地产行业发展情况、市场竞争情况和原材料、能源采购价格波动等原因关联性较强。

　　马可波罗在招股说明书中表示，假如未来下游房地产市场继续下行、市场竞争加剧或原材料及能源等成本要素价格上涨等，都将对经营业绩发生不利影响，使公司经营业绩面临下滑的危险。

　　招股说明书显示，我国建筑陶瓷行业企业众多、竞争激烈，显现“大市场，小企业”的竞争格局，2024年建筑陶瓷工业规模以上企业单位数为993家，单家企业市场份额不高于5%，2022年至2024年，马可波罗的市场占有率分别为2.62%、3.23%和3.27%，市场占有率较低。

　　融创地产及绿地集团频繁逾期，应收账款“埋雷”

　　营业收入和净收入下滑懊恼之外，房地产客户信用违约，也将马可波罗应收账款问题推至聚光灯下。

　　2022年至2024年各年年末，马可波罗的应收账款账面价值分别约为20.28亿元、15.99亿元和12.14亿元人民币，占各期末流动资产的比率分别为28.37%、20.45%和14.92%；公司的应收票据账面价值分别为5516.59万元、395.73万元和2151.56万元人民币，占各期末流动资产的比率分别为0.77%、0.05%和0.26%。

　　马可波罗应收账款情况。公告截图

　　马可波罗的应收款项主要来自房地产等工程类客户。该类业务模式下，销售规模相对较大且付款周期较长，大多采用应收账款或商业票据结算。公司的工程类客户主要为大型房地产企业，具备一定的融资能力和抗风险能力。

　　不过，在2022年至2024年，马可波罗的部分房地产客户出现了信用违约或逾期情形，一定水平影响了公司资金流与经营业绩。

　　2022年，马可波罗的16197.84万元应收票据转入应收账款，主要系世茂地产、融创地产及绿地集团部分商业承兑汇票因为逾期而转入应收款项；2023年，马可波罗的655.70万元应收票据转入应收账款，主要系融创地产及绿地集团部分商业承兑汇票因逾期而转入应收款项。

　　2024年底，绿地地产应收账款余额14346.58万元人民币，其中1158.46万元已收取等额保证金，马可波罗对剩余的13188.12万元按80%比例计提坏账准备10550.50万元；融创地产应收账款余额13187.04万元人民币，其中1483.83万元已收取等额保证金，马可波罗对剩余的11703.21万元按100%比例全额计提坏账准备；阳光城地产应收账款余额10310.41万元人民币，其中1658.03万元已收取等额保证金，马可波罗对剩余的8652.38万元按100%比例全额计提坏账准备等。

　　马可波罗表示，若未来宏观环境出现波动，或下游客户信用偿付能力或意愿发生变化，可能会引发潜在的应收款项回款风险、商业票据承兑受到影响，降低公司资产运营效率，进而影响公司资金流和业绩稳定。

　　公开资料显示，马可波罗的上市之路颇为曲折。2022年5月，递交招股说明书，马可波罗曾屡次主动要求中止审核，重启后又因财务资料过期几度补充和更新，其间还经历了暂缓审议。这一进程中，公司屡次接受深交所的审核问询。

　　贝壳财经记者了解到，业绩稳定性、应收款项等诸多问题都曾被深交所审核问询。另外，在刚开始的招股说明书里，马可波罗募集资金用途之一为补充流动资金，而在最新版招股说明书里，募集资金用途中已无“补充流动资金”这一项，拟募集资金总额也从40.18亿元下滑至23.77亿元人民币。