【健信超导】海量财经 - 健信超导IPO - 分红6000万后募资补流，家族控制与研发不足浮现

　　海报新闻记者刘敬怡报道

　　一边是近6000万元的慷慨分红，一边是拟募资9000万元“补血”，健信超导的IPO操作引发市场关注。

　　10月21日，宁波健信超导科技股份有限公司（以下简称“健信超导”）迎来科创板IPO上会审议。

　　根据招股书上会稿，健信超导计划募集资金7.75亿元人民币，用于无液氦超导磁体等项目。然而，在IPO前，公司连续三年现金分红近6000万元人民币，且招股书申报稿显示，公司刚开始的募资计划中包含9000万元补充流动资金。这种“左手分红、右手募资”的安排引发市场普遍疑问。

　　在监管问询后，公司虽已删除补流计划，但其背后的家族控股、研发投入不足问题，仍为此次IPO蒙上阴影。

　　募资计划“缩水”的背后

　　健信超导建立于2013年12月11日，法定代表人许建益，核心业务是医用磁共振成像（MRI）设备核心部件的研发、生产和销售。其主要产品包含超导磁体、永磁体和梯度线圈，这三类核心部件约占MRI设备成本的50%。今年5月9日，健信超导IPO申请获上海证交所受理，5月31日进入问询环节。

　　据披露，2022年至2024年，健信超导累计派发现金红利5999.89万元人民币，占同期净收入总额的43.12%。

　　细分来看，公司2022年、2023年和2024年，健信超导的分红金额分别为1999.97万元、1999.96万元和1999.96万元。甚至在2025年3月，也就是递交上市申请前两个月，公司还决议分红1999.96万元。

　　而在今年5月健信超导招股书申报稿，计划募集资金8.65亿元人民币，其中安排9000万元用于补充流动资金。

　　健信超导招股书申报稿

　　在IPO前如此高比例分红，让人疑问公司是否真的缺钱。这种操作引来上海证交所的关键关注，在第壹轮问询中均被疑问。

　　在上海证交所的第壹轮问询中，要求公司说明现金分红的主要去向及相关资金流水核查情况，和说明补流规模的合理性和必要性。

　　健信超导解释称，报告期内，现金分红款主要去向为个人消费、家庭往来及开支和投资理财等，不存在异常。

　　对于补流规模的合理性和必要性，健信超导解释称公司募集资金投资项目中补充流动资金规模为9000万元人民币，其余募投项目包含的铺底流动金额为1.57亿元人民币，合计为2.47亿元人民币，小于测算的未来营运资金缺口3.41亿元人民币。

　　另外，报告期内，对应净收入的资 金分红金额为5,999.89万元人民币，占公司未来营运资金缺口的占比较低，现金分红规模较小，且与补充流动资金、铺底流动资金规模相加后仍小于未来营运资金缺口。因此，公司募集资金中的补流规模具有合理性和必要性。

　　然而，在最新的上会稿中，补流项目已经被删除，募资总额也从刚开始的8.65亿元调整为7.75亿元人民币。

　　股权结构家族化特征明显

　　股权结构显示，健信超导显现出明显的家族化特征。

　　上海证交所的第壹轮问询显示，公司实控人及亲属合计控制公司表决权超过60%，实控人许建益、许卉及许电波一家三口合计控制公司59.92%的表决权。

　　其中，许建益直接持有公司41.51%的股份，为公司控股股东；许卉和许电波各直接持有4.36%的股份；另外，许卉通过凯方投资、启益投资分别控制公司4.84%的表决权。许建益系许卉、许电波之父，许电波、许卉系兄妹关系，三人已于2019年10月签署《一致行动协议》。

　　不仅如此，在9名董事中，有4名是许建益的亲属，另有7名董事由其提名。

　　这样的股权结构和董事会构成，令市场担忧公司治理结构是否规范，中小投资者利益能否得到充分保护。

　　对此，在上海证交所的第壹轮问询中，要求说明发行人公司治理结构是否健全及运行良好，现有股权结构、公司治理架构是否可能造成中小投资者权益易受侵害。

　　健信超导称，发行人公司治理结构健全及运行良好，现有股权结构、公司治理架构不会造成中小投资者权益易受侵害。发行人已根据相关法律法规在上市后的股东利益保护、公司治理有效性、健全内外部监督制衡、防止实际控制人不妥控制行为等方面采取了有效的措施和安排，以保护中小投资人的利益。

　　研发投入偏低

　　作为科创板申报企业，健信超导的研发投入明显偏低。

　　上海证交所第壹轮问询显示，2022年至2024年，公司研发费用率分别为5.66%、5.42%和6.50%。这一水平远低于同行业可比公司14.44%、14.41%和18.36%的平均值，仅约为同行1/3。

　　另外，截至2024年末，公司拥有研发人员90名，占员工总数的16.92%。其中，硕士及以上学历人员仅17人，占比18.89%。

　　研发投入不足或直接影响了企业的收益水平。报告期内，公司主要业务毛利率分别为19.56%、22.84%和24.94%，远低于同行平均值的46.27%、45.59%和45.17%。

　　健信超导主要业务毛利率远低于同行平均值

　　另外，公司存货规模持续攀升，从2022年的1.82亿元激增至2024年的3.19亿元人民币。存货占流动资产比例高达62.56%，若市场需求变化或技术迭代，可能面临减值风险。

　　这时，公司还面临液氦等核心原材料进口依赖问题。

　　在上海证交所的第壹轮问询中，健信超导坚持声称公司未来5年销售收入有望保持较快增长，业绩下降风险较小。在上会中，健信超导将迎来怎样的结果？市场正拭目以待。