【维信诺】合肥国资化身-白衣骑士-，29亿-输血-能解维信诺高负债、持续亏损困局？
界面新闻记者 | 张艺
连续亏损的面板龙头 维信诺 （002387.SZ），在终止一场持续三年的重大资产重组后，迅速迎来“白衣骑士”——合肥国资的入主。公司似乎迎来转机。
维信诺 正计划向合肥建曙投资有限公司（以下简称“合肥建曙”）非公开发行股份，拟募资近30亿元人民币，发行完成后实际控制人将更改为 合肥市 蜀山区人民政府。有了“靠山”的 维信诺 会发生哪些变化？更让投资者关心的是，国资入主能否加速公司的扭亏进程？
就此， 维信诺 证券部人士独家回应界面新闻记者称，扭亏暂无时间表，“目前还处于前期，（国资控股）后续的影响暂不确定”。该人士同时表示，“O LED 行业进入持续回暖阶段”。
市场对此颇为期待。受消息影响， 维信诺 股票价格连续两个交易日“一字”涨停，11月12日再以涨停价开盘，后回落，最新股票价格10.10元/股，市值约141亿元人民币。 
维信诺 日K线
二次入局：定增价较上次打了6.4折
维信诺 此次定增募资不高于29.37亿元人民币，将全部用于补充流动资金及偿还债务。发行完成后，实际控制人将更改为 合肥市 蜀山区人民政府。
“国资成为公司控股股东，一方面，有助于增强公司控制权的稳定性，另一方面，有助于公司改善资金流和缓解债务压力。”就国资控股后可能造成的变化， 维信诺 人士对界面新闻表示。
不过，界面新闻记者分析发现，对国资的入主，市场不必持过高期待。
第壹，与多数“半路接盘”的国资不同，合肥建曙本就是 维信诺 的重要股东。
2021年3月，成立不久的合肥建曙从 维信诺 原控股股东西藏知合资本管理有限公司（以下简称“西藏知合”）手中以17.60亿元受让1.60亿股，从而以11.70%的持股比例成为第贰大股东。 维信诺 由此进入无实控人状态。
维信诺 人士告诉界面新闻，目前合肥建曙在董监高中已占有一席董事和一席监事。
此次是合肥建曙对 维信诺 的第贰次资本动作。
值得注意的是，界面新闻记者发现，合肥建曙这笔买卖十分划算，拿下控制权的成本明显低于第壹次入股。
此次 维信诺 拟定增发行不高于4.19亿股，发行价格为7.01元/股，定增完成后，合肥建曙持股比例将提高至31.89%。
这一定增发行价甭管是与上次转让价比，还是与当下二级市场价格比，都显得“便宜”。
四年前合肥建曙第壹次入股时，每股转让成本为11元。此次定增价格只有当时的64%。
当下，与上证指数突破4000点的大行情相比， 维信诺 股票价格年内跑输大盘。尤其在停牌前，公司股票价格已下行数日，处于一年内低位。因此，依据停牌前二十个交易日均价为定价基准的发行价格更低，定增价是停牌前收盘价8.47元/股的约8.3折。
才过去三个交易日，最新价格10.10元/股已较定增发行价已高出约44%。
两次投资，合肥建曙合计将以46.97亿元拿下这家面板企业的控制权。
此次低价引国资入主，对 维信诺 而言，似乎是不得已之举。一来，公司三年规画募资购买资产一场空，二来，公司资产负债率已高，举债发展空间极小。
就在今年10月， 维信诺 宣布终止重大资产重组。这一重组方案最初是2022年末披露，公司当时拟发行股份及现金购买参股公司合肥 维信诺 科技有限公司40.91%的股权并配套募资，以达到控股并表的目的。但因“市场环境较交易启动时已发生较大变化”而终止。
“控制权变更与定增终止之间没有关系，这是不一样的事情。交易是双方沟通商讨决定的。” 维信诺 人士回应界面新闻记者。
尽管 维信诺 否认两件事之间的关系，但从二级市场表现来看，控制权变更的消息显然已对冲了重组终止造成的负面情绪。
财务困境：降债规模或有限
第贰，尽管近30亿元“输血”可解燃眉之急，但要想明显降低 维信诺 负债水平，仍属无济于事。
面板行业因其重资产的特性，前期建设期投入高、周期长。与“面板双雄”京东方A（000725.SZ）、 TCL科技 （000100.SZ）发展路径类似， 维信诺 财务情况已迫近极限。
维信诺 资产负债率在逐季上升。截至三季度末，这一指标攀升至84.36%，较2021年前不到50%已大幅上升，远超行业平均水平。
具体数值来看，截直到今天年三季度末， 维信诺 负债合计330.33亿元人民币，较2024年末的303.42亿元增加了约27亿元人民币。
这意味着，此次合肥建曙“输血”仅相当于覆盖今年净新增负债。 维信诺 资产负债率若要降低至健康的水平，尚需更多措施。
就如何降低资产负债率， 维信诺 对界面新闻称，整体上还是要为公司的经营做保障，在做好保障的条件上，去优化融资结构，降低资产负债率。
“公司将采取多种措施，包含但不限于：优化产品结构、协同创新降本、提升交付能力，强化主要业务盈利能力。”在投资者交流时， 维信诺 表示。 
维信诺 资产负债率变化制图：界面新闻
第叁，融资成本能否有效下降？
过往国资控股后，A股上市公司通常因国资背书，融资渠道更通畅，因信用等级提升，融资成本相应下降。
高企的利息支出是 维信诺 繁重的财务负担，公司每年的财务费用中有近10亿元为利息支出。
界面新闻记者了解到，今年短债升长债降， 维信诺 财务费用压力更甚。
前三季度，公司短时间借款由上年末的46.42亿元提高至73.48亿元人民币，这时，长期借款由去年末的67.16亿元降至46.82亿元人民币。
短债占比上升意味着利息支出压力进一步增加。
“目前还不能确定是否会降低融资成本。” 维信诺 人士对界面新闻坦言。
考量到合肥建曙早已是 维信诺 的重要股东，国资背景的融资便利或已体现，融资成本下降空间或有限。
当然，参考万科A（000001.SZ）与深铁集团的关系，尽管对国资控股不必过高向往，但有了国资“靠山”，连续亏损的 维信诺 退市风险或有望降低。
扭亏前景：暂无时间表，技术在突围
抛开国资入主的向往， 维信诺 自身的业务基本面仍是决定其能否走出困境的关键。
对公司而言，中尺寸AMO LED 应用迎来增长拐点。同时，公司参股的、斥资550亿元的8.6代高世代AMO LED 生产线有进展。
首先，从行业趋势来看，面板低谷期已过，随同消费电子行业景气度回升，行业迎来复苏。
CINNO Research数据统计，2024年 维信诺 智能手机AMO LED 面板全球市场份额占比11.2%，位居全球第叁，国内第贰。
DSCC数据统计，2024年 维信诺 在全球AMO LED 智能穿戴 面板市场，以27%的出货占比，排名全球第壹。
然而， 维信诺 的业绩未能匹配行业地位。
受面板行业周期及前期生产线投入影响， 维信诺 自2021年直到今天连续亏损，近四年又一期累积亏损115.63亿元人民币，若扣除政府补助等非我们时常性损益，公司扣非后归母净收入自2018年以来累积亏损更是高达155亿元人民币。
对照同行，京东方和 TCL科技 已经走出低谷，前三季度分别盈利40.01亿元和30.47亿元人民币，同比增长39.03%和99.75%。然而， 维信诺 仍然未见好转之势，前三季度仍亏损16.23亿元人民币。 
维信诺 归母净收入情况制图：界面新闻
“（公司）业绩逐步改善。”在日前的终止重组说明会上， 维信诺 高管数次强调，参考LCD历史发展情况，随着O LED 产能加速释放、终端应用场景持续丰富，行业盈利能力将持续改善。
维信诺 人士告诉界面新闻：“行业在持续回暖的阶段。AMO LED 在智能手机、 智能穿戴 市场的渗透率在持续提升，全球出货量都在同比增长。”
维信诺 高管也称，中尺寸、折叠等新场景应用迎来新的增长点，“公司将提升中高端产品结构比例。”
据介绍，公司供货了多款折叠手机、旗舰机等高端产品，并持续提高中高端产品中的供货比例。
就公司何时可能扭亏， 维信诺 人士对界面新闻称：“这个（扭亏）投资者也有关注，但没有时间表，公司会加强经营，降本增效，以增强盈利能力。”
其次，新技术、新产线造成的期待。
维信诺 参股的合肥8.6代AMO LED 生产线引人关注。该产线为全球首条搭载无FMM（ViP）技术的高世代线，已于2025年8月实现主厂房封顶，部分设备采购已启动。当前该项目仍在持续推进中。
“这条高世代线对大中小全尺寸AMO LED 产品都有供应能力，技术也是最顶尖的。（其一旦投入生产）对公司未来整体的布局会有比较大的提升。” 维信诺 人士对界面新闻记者表示。
据 维信诺 对界面新闻介绍，ViP 技术，即智能像素化技术，具有无精密金属掩模版、独立像素、高精度的特点。
“ViP技术无需传统掩模版，能规避海外技术封锁风险。掩模版通常定制周期较长，成本也较高，因此也可降低一定的成本。” 维信诺 人士进一步对界面新闻记者解释称：“ViP技术在产线的工艺、生产效率，还有产品性能上都有提升。”
8.6代线从封顶到投入生产还需要多长的周期？该人士对界面新闻称，项目具体投入生产情况不确定，“这是一个全新项目，无法参考过去产线情况”。
维信诺 透露：“公司在积极推进量产工作。”
另外， 维信诺 今年4月推出的0.5亿元至1亿元的回购计划，但半年过去一股未买。“目前还在回购期限内，公司会择机回购。” 维信诺 回应界面新闻。
国资入主为 维信诺 赢得了珍贵的钱财与时间，但要想真正穿越周期还要看公司何时实现自我造血能力。