【恒运昌】读懂IPO-恒运昌董秘入股合理性存疑，跳槽后因前东家信披问题被追责

　　上海证交所官方网站显示，11月14日，深圳恒运昌真空技术股份有限公司（下称“恒运昌”）正式首发过会，并于同日提交注册，拟于科创板上市，距离该公司今年6月IPO申请获受理仅半年时间。

　　招股书显示，恒运昌是一家半导体设备核心零部件供货商，主要从事等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、各种配件的研发、生产、销售及技术服务，并引进真空获得和流体控制等相关的核心零部件，围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案。此次IPO，该公司拟募资14.69亿元人民币，用于沈阳半导体射频电源系统产业化建设项目、半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目等。

　　时代商业研究院发现，恒运昌现任董秘庄丽华在入职该公司之后，还因前东家信披问题被追究责任。另外，结合股权变动情况看，庄丽华疑似入职恒运昌前便已持有该公司员工持股平台的股权，而恒运昌自称“员工持股平台的有限合伙人均为与公司签署劳动合约的员工”，上述矛盾有待进一步解答。

　　11月13日、25日，就公司信披质量、董秘入股时间及资金来源等许多问题，时代商业研究院向恒运昌发送邮件并致电询问。但截至发稿尚未获取对方回复。

　　董秘跳槽前或已入股恒运昌，入职后因前东家信披问题被罚

　　对于IPO企业和上市公司而言，董秘是信息披露的“第壹责任人”，具有确保信息披露合规的职责。

　　招股书显示，庄丽华于2023年5月任恒运昌的董秘。从履历上看，在入职恒运昌之前，庄丽华曾于2018年9月至2023年5月任 科思科技 （688788.SH）的董秘。Wind数据显示， 科思科技 于2020年10月22日登陆科创板。

　　作为一名拥有企业IPO成功经历的董秘，庄丽华得到了恒运昌的青睐。2023年5月24日， 科思科技 公告称庄丽华因个人原因辞职，而就在同30天，庄丽华成为恒运昌的董秘。

　　另外，招股书显示，庄丽华通过恒运昌员工持股平台深圳恒运昌投资发展中心（有限合伙）（下称“投资发展中心”）间接持有恒运昌0.4556%的股权，可是未披露其入股时间及资金来源。

　　而天眼查APP显示，庄丽华第壹次在投资发展中心持股的时间为2023年4月27日，早于 科思科技 发布辞职公告30天，并且也早于恒运昌披露的庄丽华入职的时间，或表明其在跳槽前已入股恒运昌。

　　招股书显示，恒运昌共设2个员工持股平台，包含深圳恒运昌投资中心（有限合伙）和投资发展中心。恒运昌在招股书中表示，公司员工持股平台的有限合伙人均为与公司签署劳动合约的员工。那么，庄丽华作为员工持股平台的有限合伙人，若在入职恒运昌前便持有投资发展中心的股权，与恒运昌声称的“员工持股平台的有限合伙人均为与公司签署劳动合约的员工”是否存在信披矛盾？这一疑点有待恒运昌进一步解释。

　　需注意的是，庄丽华在入职恒运昌后不久，还因前东家 科思科技 的信披问题被罚。

　　2023年12月29日， 科思科技 披露的《关于公司及有关人员收到深圳证监局警示函的公告》显示，深圳证监局认定， 科思科技 存在未对2022年度计提大额减值事项单独履行临时公告义务，2021年业绩快报内幕信息知情人档案存在遗漏登记法定知悉人员情形。上述情形反映出该公司在信息披露及内幕信息管理方面存在问题。该公司老总刘建德对上述问题负有主要责任，当时担任董秘庄丽华对信息披露问题负有主要责任。因此，深圳证监局对 科思科技 、刘建德和庄丽华采取出具警示函的监察管理措施。

　　超2900万元产品遭退货， 拓荆科技 曾未被定性为关联方

　　恒运昌在招股书中称，该公司凭借多年以来产品的优势积累，在国产半导体设备的薄膜沉积、刻蚀等关键细分领域持续扩大市场占有率，实现对进口零部件的国产替代，产品质量和性能得到了客户的高度认可，建立了良好的口碑，在半导体级等离子体射频电源系统领域占据领先地位。

　　然而，上海证交所在第壹轮问询函中指出，报告期（2022—2025年上半年）内恒运昌涉及退换货的顾客主要为湖南红太阳光电科技有限公司（下称“红太阳”），2024年退换货金额为2935.31万元。对于退货这一问题，恒运昌仅在招股书中表示，由于光伏市场环境变化及终端需求改变，经双方友好商量，2024年公司同意接受客户部分退货，但未披露与红太阳之间退货的详细情况。

　　值得注意的是，招股书显示，2023年中电科集团（包含红太阳、中国电子科技集团公司第四十八研究所等）是恒运昌的第叁大客户，贡献的销售收入为1633.43万元。不过，2024年，中电科集团已退出恒运昌前五大客户之列，同期，恒运昌对第五大客户 微导纳米 的销售金额为2306.19万元人民币，低于2024年红太阳的退换货金额。

　　第壹轮问询回复显示，恒运昌自2022年开始与红太阳合作开发生产新型石墨舟干法刻蚀/清洗设备用的等离子体射频电源，搭载恒运昌电源的干法清洗设备于2023年通过了红太阳终端客户的验证测试。尔后，红太阳逐渐向该公司下达多个大额订单，相关产品于2023年第四季度开始大批量交付。由于该项技术属于行业创新，且光伏市场环境变化及终端需求改变，红太阳客户对红太阳设备的切实需求大幅减少。红太阳为减轻自身损失，与恒运昌协商退货。为了保持与客户的良好合作关系，恒运昌同意接受红太阳部分退货，并冲减收入。

　　另外，恒运昌对关联方的认定问题也值得关注。

　　招股书显示，报告期各期，恒运昌向第壹大客户 拓荆科技 （688072.SH）的销售收入占比分别为45.23%、58.16%、63.13%、62.06%， 拓荆科技 既是恒运昌第壹大客户，且截至招股书（注册稿）签署日（2025年11月14日）， 拓荆科技 持有恒运昌3.09%的股权，这种“大客户+股东”的特殊关系恐对公司的独立性发生影响。

　　根据上海证交所股票上市规则，“持有上市公司5%以上股份的法人（或其它组织）及其一致行动人”为上市公司的关联方，另外，“根据实质重于形式的准则，认定其它与上市公司有特殊关系，可能或已经造成上市公司对其利益倾斜的法人（或其它组织）或自然人为上市公司的关联人”。

　　而在招股书（申报稿）中，恒运昌表示， 拓荆科技 直接和间接合计持有公司3.42%的股份，不构成公司关联方。

　　时代商业研究院发现，在今年上市的新股中，优优绿能（301590.SZ）也存在大客户入股的情景。其招股书（申报稿）显示，2019年5月，万帮 新能源 入股该公司，持股比例为8%，2020年8月，持股比例降至3.52%。考量到万帮 新能源 控股子公司万帮数字为优优绿能报告期主要客户，根据审慎原则，该公司在2021年8月之后对其与万帮数字及其控制的企业的交易比照关联交易进行披露，同时，优优绿能还在招股书中提示关联交易占相当高的危险。

　　而在其报告期内，优优绿能对万帮数字的销售（含关联交易及比照关联交易披露的交易）金额占营业收入的比率分别为27.92%、50.90%、37.59%、23.33%，占比低于恒运昌对 拓荆科技 的销售收入占比。

　　在招股书（上会稿）中，恒运昌已将与 拓荆科技 的交易比照关联交易披露，不过未提示关联交易占相当高的危险。