【恩捷股份】亏损的锂电池隔膜龙头启动收购 - 欲将上游-卖铲人-收入麾下，还可增产能

　　锂电行业或将启动新一轮上行周期之际，产业链头部企业已逐渐发力增加手中的筹马。

　　 恩捷股份 （002812.SZ）最新公告披露，公司拟以发行股份等方式收购隔膜设备制造企业青岛中科华联 新材料 股份有限公司（下称“中科华联”）100%股权，同时募集配套资金，公司股票自12月1日起停牌，预计在不高于10个交易日的时间内披露本次交易方案。

　　此举意味着这家锂电隔膜龙头正式向产业链上游设备端延伸。在行业供需格局迎来关键拐点的环境下，单纯依靠规模扩张的模式或难以应对新一轮市场，龙头企业需提升技术、效率与成本控制等综合能力，从而具备核心竞争力。

　　尽管当前业绩承压，但截至2024年末， 恩捷股份 在锂离子电池隔膜行业的市场份额已连续七年处于市场首位。

　　截至11月28日收盘， 恩捷股份 股票价格报55.35元，最新市值为543.66亿元人民币。今年以来，公司股票价格累计上涨超73%。

　　并购产业链上游企业

　　根据公告， 恩捷股份 拟以发行股份等方式购买中科华联100%股权并募集配套资金。公告称，本次交易事项尚处于规画阶段，公司目前正与标的企业各股东接洽，初步明确的交易对方为中科华联的全部股东。

　　标的中科华联对 恩捷股份 的吸引力何在？公开资料显示，中科华联建立于2011年，总部办公地位于山东青岛，曾在2018年4月重新三板终止挂牌，目前为非上市企业。

　　该公司系国内 新材料 领域的“卖铲人”。主要业务为湿法锂离子电池隔膜整套生产装备的研发、生产和销售，掌握湿法 锂电池 隔膜生产涉及的配料挤出、铸片、拉伸、萃取、干燥、收卷等关键设备的核心技术，可为客户提供整套湿法 锂电池 隔膜自动化生产线解决方案。

　　早在2013年4月，中科华联第壹条 锂电池 隔膜生产演示线调试成功。2014年，“锂离子电池隔膜生产线及配套工艺”被定性为国内首台（套）重大技术装备，当年公司 锂电池 隔膜生产线设备正式进入市场，售出第壹条湿法隔膜生产线。直到今天其客户涵盖上海恩捷、 星源材质 等国内主流锂离子电池隔膜生产企业。

　　值得强调的是，中科华联不仅是“卖铲人”，同时还具备一定的隔膜产能。

　　中科华联于2016年建立了蓝科途品牌，直接切入隔膜制品的研发、生产与销售服务。截至2025年，蓝科途已经建成山东青岛、山西运城、安徽蚌埠三个量发生产基地，产能约20亿m²，另外还有四川遂宁和四川宜宾两大基地在建，预计2026年下半年达产，2026年年底总产能可能会达到30亿m²，五大基地全部达产后合计产能预计50亿m²。其中，安徽蚌埠基地已开发二代超高强隔膜。

　　 恩捷股份 的这笔收购如若成功，不仅可向上延伸至设备端，同时还将“新增”部分产能。这也意味着， 恩捷股份 不仅可以依靠一体化的布局进一步降低成本、缩短产线研发周期等，同时有望直接获取更大的市场份额。

　　业绩承压，行业拐点将至？

　　 恩捷股份 前身系云南 创新新材 料股份有限公司，2016年9月公司在深圳证交所上市，产品包含膜类产品（包含 锂电池 隔膜、BOPP薄膜）、包装印刷产品（烟标和无菌包装）、包装制品（特种纸、全息防伪电化铝及其它产品）三大类。

　　上市早期，该公司主要业务为卷烟包装生产，2018年完成重大资产重组后，公司业务增加了 锂电池 隔膜类产品，自此进军 新能源 产业领域。

　　不过 恩捷股份 近年来日子其实其实不好过。自2023年以来，隔膜行业竞争日益激烈，产品价格持续下行。去年， 恩捷股份 更是交出了2016年上市后的第壹次亏损成绩单，全年归属于上市公司股东的净收入为-5.56亿元人民币，同比下降122.02%。今年前三季度，归属于上市公司股东的净收入为-8632.30万元人民币，同比下降119.46%；毛利率为15.90%，同比下降5.07%。

　　隔膜企业盈利空间被大幅压缩的情景下，作为龙头的 恩捷股份 也不得不希望通过相关战略调整缓解经营压力。

　　不过值得强调的是，市场观点认为，当前锂电隔膜行业正经历从产能过剩到供需再平衡的深刻转型。

　　EVTank数据显示，2024年，中国锂离子电池隔膜出货量达227.50亿平方，同比增长28.6%，湿法隔膜占比提升至76.9%，成为绝对主流。然而，前期无序扩产造成行业整体产能利用率低迷。

　　2025年以来，情况正在发生改变。 恩捷股份 在最近的一次投资者关系活动中表示，公司目前在手订单充分，产能利用率较高。公司分析称，从供给端看，今年行业新增产能低于去年，在今年能够形成的有效产能也减少，供给存在改善，扩产意愿上，隔膜行业的扩产周期较长，且资产投入重，当下的 利润水平下，回收周期过长，行业扩产难度不低且驱动性不足；从需求端看， 储能 电池需求旺盛，动力电池需求维持增长，下游总需求维持增长，供需有望逐步趋于平衡。

　　 恩捷股份 预计，未来隔膜产品价格有望逐步趋向良性恢复。一是行业扩产谨慎，另一是随着下游需求的持续提升，行业产能利用率水平也稳步提高，在供需格局好转的环境下，产品价格及盈利水平也会稳步回升到制造业较为正确的水平。

　　其同时强调称，中小企业缺乏扩产信心和能力，未来少数供给端的增量主要来源于头部企业，预计行业集中度将进一步提高。

　　另外值得注意的是，作为全球锂电隔膜市占率第壹的企业， 恩捷股份 目前已构建“中国+欧洲+北美”三位一体的全球化生产基地。

　　其匈牙利一期项目（4亿平方/年）已稳定出货，这是该公司走向国际化的重要标志。另外，美国工厂（7亿平方/年涂覆膜产能）建设按计划推进。2025年9月， 恩捷股份 宣布将在马来西亚投资约20亿元建设 锂电池 隔膜项目，拟规划建设年产能约10亿平方。