7月24日，江苏中慧元通生物科技股份有限公司（下称：“中慧元通”）二次递表，准备在港交所上市。这是继2025年1月23日递表未果后的再次努力。
此前，2023年6月，中慧元通曾寻求在上海证交所科创板上市，但2023年9月取消申请，如今转道港股上市。
IPO日报，注意到，这家尚未盈利的疫苗公司，经历三轮融资总融到9.95亿元人民币，但仍存在8.96亿元借款。另外，中慧元通还对刚上市不久的核心产品计提了重大存货减值拨备。
两年多累亏7.71亿元
中慧元通建立于2015年，是一家总部办公地位于我国的疫苗公司，致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化。中慧元通目前有两种核心产品，即四价 流感 病毒亚单位疫苗及在研的冻干人用狂犬病疫苗。
其中，中慧元通的四价 流感 病毒亚单位疫苗于2023年5月获国家药监局批准用于三岁及以上人群，商品名慧尔康欣，是截至最后实际可行日期在中国获批的首款且唯一一款四价 流感 病毒亚单位疫苗。中慧元通在研的冻干人用狂犬病疫苗是使用人二倍体细胞开发，已于2024年10月完成冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）I期临床试验，预计于2025年第贰或第叁季度启动III期临床试验。
截至最后实际可行日期，除2种核心产品外，中慧元通的产品管线还包含其它11种在研疫苗，涵盖多种有疫苗接种需求的疾病领域。
2023年—2024年及2025年前3个月（下称“报告期”），中慧元通实现营业收入5216.8万元、2.6亿元、41万元人民币，同期净收入为-4.25亿元、-2.59亿元、-8732万元人民币，尚未盈利，两年多累亏7.71亿元人民币。
相比之下，2024年前3个月，中慧元通营业收入和净收入为30.6万元、-6333万元人民币，这意味着，中慧元通2025年前3个月收入同比增长，净收入亏损却有所扩大。
对于连续亏损，公司的解释是研发开支、销售开支较高，造成公司连续亏损。
值得强调的是，公司还计提了大额的存货减值准备。根据招股书，2023年公司的毛损率为39%，主要是因为年内引发的销售成本高企，根据公司对未来需求的估计，就不太可能出售的四价 流感 病毒亚单位疫苗计提重大存货减值拨备；及 流感 疫苗销售的季节性引发的重大闲置成本。
2023年及2024年，中慧元通分别计提了4569万元和2872万元的存货减值准备。其表示，鉴于公司于2023年才开始四价 流感 病毒亚单位疫苗的商业销售，缺乏历史数据而无法准确预测产品的适销性；疫苗于2023年9月下旬启动销售，这对于 流感 季节而言已经偏迟；和为销售目的而备货引发的生产过剩。
四年前估值为41.89亿元
除了尚未盈利，公司在经历三轮融资，在此期间，中慧元通大量融资用于研发，获得大笔“补血”的情景下，仍然家徒四壁。
2019年4月，中慧元通完成1.3亿元A轮融资，投后估值7.46亿元人民币，每股成本3.03元。
2019年8月，A轮融资四个月后，公司启动用于六月龄及以上人群的四价 流感 病毒亚单位疫苗I期临床试验。
2020年5月，A+轮融资前，公司启动用于三岁及以上人群的四价 流感 病毒亚单位疫苗III期临床试验。
紧接着，3个月后，2020年8月，公司完成A+轮1.75亿元融资，投后估值13.75亿元人民币，每股成本为4.87元。
2021年7月，中慧元通完成B轮6.9亿元融资，投后估值为41.89亿元人民币，每股成本为11.64元。
2021年12月，B轮融资5个月后，公司完成用于三岁及以上人群的四价 流感 病毒亚单位疫苗III期临床试验)。总体来看，中慧元通总融资9.95亿元人民币。但截至2025年3月31日，公司债务高达9.38亿元人民币，其中借款达8.96亿元人民币，一年以内借款达4.05亿元人民币。到了2025年5月31日，公司的借款保持基本稳定，为8.93亿元人民币。截至2025年一季度，公司账面现金为1.15亿元人民币。
值得强调的是，目前A 股市值最高的疫苗企业是 智飞生物 （300122.SZ）代理默沙东HPV疫苗和自研新冠疫苗，2025年一季度营业收入23.74 亿元人民币，同比下降 79.16%，归属于上市公司股东的净收入-3.05 亿元人民币，为上市以来第壹次单季亏损，7月25日收盘总市值 571.64 亿元人民币。国内 流感 疫苗龙头 华兰疫苗 2025 年一季度实现营业收入2428.25 万元人民币，同比下降 29.05%；归属于母公司股东的净收入 3277.71 万元人民币，同比下降 15.06%，7月25日收盘市值为119亿元人民币。
另外，IPO前，由公司执行董事、老总、总经理安有才、江苏粜宇（安有才及其配偶分别拥有70%及30%权益公司）及何一鸣组成的一致行动人士集团共同拥有约35.84%股份权益。江苏粜宇凭借其作为各员工持股平台的普通合伙人的角色，被视为于该等员工持股平台持有的股份中拥有约9.72%权益。因此，一致行动人士集团及员工持股平台构成公司的控股股东集团，截至最后实际可行日期合共持有约45.55%的股份。