【老铺黄金】老铺黄金业绩爆发 - 上半年利润预增近3倍！本月股价较高点已跌超30%

　　红星资本局7月28日消息，昨日晚间，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，预计2025年上半年经调整净收入约23亿元至23.6亿元人民币，同比增幅达282%至292%，刷新公司历史纪录。

　　与业绩一同飙升的，还有老铺黄金的股票价格。今年初到7月初，老铺黄金经历了一波疯狂的上涨，累计最高上涨幅度达373%。不过，近期其股票价格有所回落，截至7月25日收盘，股票价格报764.5港元，较本月创下的历史高点1108港元跌超30%。

　　7月28日，老铺黄金高开低走，截至发稿跌3.99%报734港元，总市值1267.45亿港元。

上半年净收入增长近3倍

年内股票价格涨超200%

　　7月27日晚间，“新消费大牛股”老铺黄金发布正面盈利预告，预计2025年上半年实现销售业绩（含税收入）约138亿元至143亿元（人民币，下同），较去年同期增长约240%至252%；收入约120亿元至125亿元人民币，较去年同期增长约241%至255%；非国际财务报告准则计量经调整净收入（不考虑以股份为基础的付款酬劳影响）约23亿元至23.6亿元人民币，较去年同期增长约282%至292%；净收入约22.3亿元至22.8亿元人民币，较去年同期增长约279%至288%。

　　老铺黄金表示，上半年营业收入和净收入增长的主要因素是：本集团品牌影响力持续扩大形成的市场明显优势，造成 线上线下 店铺整体营业收入的大幅增长；本集团产品的持续优化、推新迭代，支持了 线上线下 营业收入的持续增长。

　　老铺黄金去年的业绩增速也十分可观。2024年，老铺黄金实现营业收入85.06亿元人民币，同比增长167.51%；实现归母净收入14.73亿元人民币，同比增长253.86%。高速的增长与周大福（01929.HK）、 老凤祥 （600612.SH）等于业公司的业绩滑坡形成鲜明对照。

　　二级市场上，老铺黄金股票价格在今年初到月初经历了一波疯狂的上涨，累计最高上涨幅度达373%。然而，近期股票价格却出现连续回落，截至7月25日收盘，股票价格报764.5港元，年内累计上涨幅度为219.5%，但较本月创下的历史高点1108港元已跌超30%。

　　有业内人士认为，老铺黄金近日股票价格下跌，也许与解禁股抛压与市场信心减弱有关。6月底，老铺黄金迎来包含开创人徐高明在内的12位股东所持股份的大规模解禁。高位解禁叠加股东浮盈超20倍（发行价40.5港元），市场担忧原始股东套现压力。

“对标高奢品牌”

店员招聘要求堪比空乘

　　据官方网站介绍，老铺黄金是国内第壹家推广古法 黄金概念 的品牌，也是最早从事古法手工金器品牌化运营的黄金品牌之一。

　　老铺黄金的顾客定位聚焦于高端群体，根据招股书，老铺黄金产品有40%左右单价集中于1万至25万元人民币，少部分产品单价在25万元以上，其中5万元以上的产品贡献了超过四分之一的收入。

　　根据弗若斯特沙利文资料，2024年在所有知名珠宝品牌（含国际、国内珠宝品牌）中，老铺黄金在中国内地的单个门店平均收入、坪效均位列第壹，超越梵克雅宝、宝格丽、卡地亚、蒂芙尼等国际珠宝品牌。

　　年报显示，截至2024年底，老铺黄金共开设36家自营门店，门店销售业绩为85.3亿元人民币，平均店效（即平均每个店铺销售业绩）约为2.4亿元人民币。

　　在今年4月的业绩说明会上，老铺黄金开创人徐高明发出豪言：老铺黄金对标高奢品牌，未来平均店效要超过10亿元人民币，店效低于5亿元的店面将被关掉。

　　对标高奢品牌的目标之下，老铺黄金招聘店员的流程也堪称严苛。记者了解到，老铺黄金对门店销售岗位的招聘共有4轮，能全部通过的人较少。

　　样貌无疑是招聘中最为重要的一点，老铺黄金要求“合眼缘”，“亲和”是被提及最多的词，与部分航司对空乘人员的要求有所重合。有面试者提及，线下参与面试者里有许多是空姐。老铺黄金对身高的要求是160-166cm最为理想，这也是目前外界所知的唯一硬性标准。

　　不过，想要成为真实的国际奢侈品，老铺黄金或许还有相当长的路要走。

　　国际珠宝奢侈品牌的经典款珠宝，一般都是二手市场的“硬通货”。然而，老铺黄金的首饰在二手市场上其实不完全具备这一属性。愿意根据整件来回收老铺黄金首饰的门店相对较少，多家二手奢侈品店铺表示，黄金首饰回收不区分品牌，都按当日黄金回收市场价格进行回收。

　　另外，有拍卖行业业内人士分析，一般来说收藏品都具有相应的稀缺性，批量生产的产品只能算普通商品。而老铺黄金除个人定制款式以外，其品牌产品通常都是批量生产。

金价维持高位振荡

老铺黄金还能涨么？

　　老铺黄金业绩增长，离不开金价上涨的持续推动。2024年国际金价累计上涨27.19%，国内Au9999黄金加权平均价格达725.28元/克，同比上涨41.07%，这直接推高了黄金产品的终端售价。

　　不过，7月以来，金价维持高位振荡。以伦敦现货黄金为例，Wind数据显示，伦敦现货黄金价格近期在3250美元/盎司-3450美元/盎司宽幅波动。

　　机构对老铺黄金后市展望的分歧也正在加大。有分析人士指出，目前老铺黄金的PE（TTM）已超过82倍，股票价格一定水平透支了业绩预期，若下半年黄金价格波动或消费复苏不及预期，估值回调风险或将大幅上升。

　　瑞银在研报中指出，展望2025年下半年，市场对老铺黄金全年净收入55亿元人民币的期待仍然过高，若黄金价格涨势放缓或停滞，将面临下行风险。

　　瑞银表示，估算老铺黄金库存周转期为3个月，而由于1至4月金价上涨34%，而公司仅在2月时加钱10%，料次季纯金产品毛利率会较首季下跌。为缓解毛利率压力，该行预期公司下半年可能采取更积极的加钱策略，包含上调旧款产品价格及推出更多高溢价的新产品。若金价升势放缓，公司产品的性价比优势或逐步削弱，最终考验其产品与品牌的吸引力。

　　摩根士丹利对老铺黄金的前景展望则相对乐观，摩根士丹利发布的研报指出，预期老铺黄金下半年增长将较上半年加速，因金价加速上升，和下半年需求强劲。新店开张和金价上升将继续支持老铺黄金股票价格势头。

　　摩根士丹利将老铺黄金2025至2027年收入预测上调13%至18%，盈利预测上调19%至25%以反映今年新店开张加快。目标价由865港元/股升至1055港元/股，维持与大市同步评级。