【安迪苏】业绩过山车、商誉压顶！安迪苏30亿定增必要性、产能消化遭监管拷问

　　7月22日， 安迪苏 （600299）发布公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函回复的公告，对募投项目必要性、产能消化能力及财务风险等关键问题进行了回应。

　　据公告，本次募投项目投资总额68.57亿元人民币，拟募资不超30亿元人民币，拟投向 4个募投项目及补充流动资金9亿元人民币。其中，包含15万吨/年固体蛋氨酸项目、年产3.7万吨特种产品饲料添加剂项目、布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目、丙烯酸废水处理和中水回用项目及补充流动资金。公司尚未取得境外募投项目“布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目”涉及的商务部门境外投资备案相关手续。

　　针对上海证交所就上述项目募集资金是否投向主业，募投项目建设的必要性，和产能消化的可行性等诸多问题， 安迪苏 回复称，公司本次募集资金投资项目中“15万吨/年固体蛋氨酸项目”主要生产功能性产品固体蛋氨酸，“年产3.7万吨特种产品饲料添加剂项目”和“布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目”主要生产特种产品，上述产品均为现有产品，不涉及新产品。上述项目均围绕公司动物营养添加剂主要业务展开，募集资金投向符合公司主要业务。

　　然而，市场对公司的产能消化能力存疑。

　　据申报文件，公司泉州15万吨固体蛋氨酸项目将于2027年试生产，经过产能爬坡和设备调试后预计至2029年逐步实现满负荷运行。 安迪苏 表示，结合前述测算，预计公司新增15万吨固体蛋氨酸产能能够与市场固体蛋氨酸需求缺口相匹配，产能消化具有可行性。

　　尽管 安迪苏 宣称泉州新建15万吨产能达产后毛利率可达33.5%，生产成本将处于全球领先地位，未来预计盈利能力与南京工厂不存在较大不同且高于已关停Commentry生产线，但行业周期风险不容忽视。

　　值得注意的是，新增产能释放可能加剧价格竞争，将直接影响盈利水平。 安迪苏 竞争对手新和成年产25万吨蛋氨酸项目也在同步推进，行业扩产潮隐藏价格战风险。

　　从业绩来看， 安迪苏 近三年业绩大幅波动。2023年公司归母净收入仅为0.52亿元人民币，相较于2022年12.47亿元的归母净收入，下滑幅度近96%。可是，2024年却暴涨2208.6%，主要得益于竞争对手住友化学关停8万吨产能、赢创减产检修，推动蛋氨酸价格回升。

　　从毛利角度来审视，2020年-2024年， 安迪苏 毛利率已从37.95%降低至30.21%。

　　值得强调的是， 安迪苏 本次募投的海外项目“先上车后补票”，引发监管疑问。

　　上海证交所就此询问，布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目未取得商务部备案和外汇登记管理手续是否符合《监管规则适用指引——发行类第 6 号》6-7 的要求？相关手续的办理进展，预计取得时间，是否存在重大不确定性？是否影响募投项目的建设进度？

　　 安迪苏 回复称，西班牙布尔戈斯项目动工后，已于2025年7月取得《企业境外投资证书》（证号N1000202500170）。尽管公司声称“外汇登记无实质障碍”，但《监管规则适用指引》明确要求前置审批，程序瑕疵埋下隐患。

　　根据申报材料，报告期各期末，公司商誉分别为192,370.05 万元、213,664.37 万元和 204,597.65万元人民币，主要来自收购Nutriad、FRAmelco等特种产品企业。审核问询直击减值测试合理性。

　　 安迪苏 回复称，2022 年度、2023 年度、2024 年度减值测试对应的可收回金额均高于账面价值，故公司不计提减值准备依据充分。

　　另外，交易所还关注 安迪苏 对恺勒司等公司其它权益工具投资。报告期各期末，公司其它权益工具投资分别为 26,265.74 万元、27,780.29 万元和 17,811.45 万元人民币，主要由恺勒司项目构成。

　　对此， 安迪苏 坚持声称这些投资属“产业链技术布局”，如恺勒司的单细胞蛋白技术可补强水产饲料业务，否认属于财务性投资。