【上半年】IPO受理激增，保代却现缩编！年内27家券商投行业务受罚

　　目前，杭州六小龙之一的宇树科技开启上市辅导，再次把外界目光拉回股权融资市场。据wind数据，以上市日计算（下同），2025年上半年A股新上市公司51家，合计募集373.55亿元人民币，分别同比增加7家、48.6亿元；上半年，IPO受理审核家数达177家，同比激增4.5倍。

　　Wind数据显示，2025年上半年，IPO保荐家数前10券商（含单列投行子公司，下同），项目撤否率已经从去年同期超30%全部降至30%以下。其中， 国金证券 、民生证券撤否率以25%并列第壹； 中信证券 、国泰海通、华泰联合证券、 招商证券 项目撤否率降至10%以下。

　　这时，多份罚单透露出监管职能部门“零容忍”主基调。据 同花顺 iFinD数据，以处罚日期统计（下同），截至7月22日，年内已经有27家券商投行业务被罚。其中， 中金公司 、民生证券、 国元证券 年内两次被罚； 东吴证券 、东海证券收千万罚单，分别被罚没1336.4万元、6000万元。据wind数据，作为“金领”的保荐代表人数量近3年第壹次下滑，上半年减少308人。

　　IPO融资低位回升

　　6月现“受理潮”

　　2025年以来，A股股权融资市场有所回暖。Wind数据显示，截至6月末，A股股权融资额7628.4亿元人民币，同比增长403%。上半年，A股股权融资规模爆发与国有行巨额定增有关。6月， 中国银行 、 邮储银行 、 交通银行 、 建设银行 完成合计5200亿元定向增发，用以补充核心一级资本，其中财政部认购5000亿元人民币。

　　若剔除四家国有行定增金额，上半年A股增发金额1777.3亿元人民币，同比增加81.7%，增幅依旧较为明显，但较2021年同期仍缩水了51.7%。另外，上半年，A股新上市公司51家，合计融资373.6亿元人民币，分别同比增加7家、48.6亿元人民币，IPO融资小幅回升，但融资规模仅为2021年同期的12%。

　　近年来，监管职能部门着力推动资本市场投资和融资协同性改革，健全一二级市场协调发展和逆周期调理机制；同时，严把发行上市准入关，从源头上提高上市公司质量。在此环境下，A股IPO阶段性收紧，拟上市公司“撤单”不断。

　　另一方面，在推动科技创新和产业创新融合发展中，资本市场的枢纽作用愈发凸显。近年来，中国中国证券监督管理委员会持续深化发行上市、并购重组、 股权激励 等领域的适配性改革，优化制度和产品供给，引导各类要素资源加快向创新领域集聚。

　　6月18日，中国中国证券监督管理委员会主席吴清在2025 陆家嘴 论坛上宣布了“1+6”科创板改革举措，和将在创业板正式启用第叁套标准，支持优质未盈利创新企业上市等一系列重磅IPO改革措施。

　　Wind数据显示，上半年，A股新增IPO项目受理175个，同比激增4.5倍；其中，6月沪、深、北三大交易所均迎来了一波集中的IPO“受理潮”，单月合计新增IPO项目受理148个，占上半年新增IPO数85%。

　　全面的改革举措表明了国家对科技及创 新产业 的大力支持，这将推动更多代表了新质生产力的创新企业借资本市场募集资金，有望成为2025年下半年A股市场的亮点，带动股权融资回暖。

　　股权项目保荐撤否率普遍下降

　　 国金证券 、民生证券半年撤否率达25%

　　面对监管环境变化和市场分化，券商投行业务显现“头部航母化、中小特色化”的格局重构。

　　据wind数据，上半年，股权承销金额前五的均为头部券商，合计承销金额占比达69%。其中，三家承销金额超千亿元人民币，包含 中信证券 承销1619.3亿元人民币，行业第壹；年初 国泰君安 吸收合并 海通证券 后，改名国泰海通，上半年股权承销1144.8亿元人民币，排名跃升至第贰； 中信建投 承销1036.2亿元人民币，位列第叁。

　　上半年券商股权承销份额。（按金额计算，数据来源：wind）

　　Wind数据显示，上半年，进入股权承销金额前十的券商还有 中金公司 、中银国际、华泰联合证券、 招商证券 、 中国银河 、 广发证券 、中邮证券，承销金额在185亿元至673亿元之间；相比2024年， 国金证券 、 国信证券 掉出Top10榜单，中银国际、 中国银河 、中邮证券为新晋者。

　　上半年，中小券商的股权承销金额普遍在20亿元下方，多家中小券商在2024年财报中指出结合地方产业需求或股东资源等，发力特色业务。例如， 东兴证券 表示，择优选择高成长性股权投资项目，并参与上市后市值管理和客户深度服务；积极拓展与中国东方的集团主业协同，主动发掘集团主业链条中的业务商机。 中泰证券 称，深耕新兴产业、 专精特新 等领域，服务新质生产力发展；持续强化重点区域覆盖，深耕 山东省 内市场，突破省外重点区域。

　　2025年上半年，股权项目保荐撤否率较去年同期下降明显。Wind数据显示，2024年上半年，股权项目保荐数前十的券商撤否率均超30%，其中 中金公司 最高达45.5%。2025年上半年，股权项目保荐数前十的券商撤否率均降至30%以下；其中， 国金证券 、民生证券撤否率最高，均为25%， 中信证券 、国泰海通、华泰联合证券、 招商证券 撤否率降低至10%以下。

　　上半年股权保荐项目数前十券商撤否率。（数据来源：wind）

　　年内27家券商投行业务违规受罚

　　 中金公司 、 国元证券 、民生证券半年内两次被罚

　　在股权融资止跌回升的同时，监管职能部门“零容忍”态度越加鲜明，今年来多家券商因投行业务违规收罚单。

　　据 同花顺 iFinD数据，截至7月22日，证券公司及其分支机构年内已收到106张罚单；其中，30张指向投行业务违规，涉及27家券商， 中金公司 、 国元证券 、民生证券更是半年内收两张罚单。

　　记者了解到，今年来，监管职能部门对券商开出的罚单涉及投行业务全流程。例如，3月28日，中国中国证券监督管理委员会官方网站一次性披露了9张罚单，直指德邦证券、 华林证券 、 长江证券 承销保荐、 浙商证券 、五矿证券和 方正证券 承销保荐6家券商投行业务违规。从处罚原因来看，上述券商存在的问题包含质控制度执行不到位、内控流程不规范、尽职调查不到位、收费不规范等，覆盖投行业务全流程。

　　除对证券公司直接处罚，中国中国证券监督管理委员会还对上述部分券商相关责任人员进行了追究责任。其中4家券商的8名直接责任人员及负有管理责任的人员同时被罚，处罚举措包含采取责令改正、监管谈话、出具警示函等行政监管措施。

　　监管职能部门对投行业务的监察除了渗透进全链条、全流程，对犯法行为的追究责任力度不断提升。今年来，已经有两家券商因投行业务违规收千万罚单。

　　1月8日， 东吴证券 发布公告称，其于当日收到中国中国证券监督管理委员会《行政处理决定书》（〔2025〕1号）。因在国美通讯、紫鑫药业两个非公开发行股票项目中未勤勉尽责，相关文件存在虚假记载， 东吴证券 被中国证券监督管理委员会开出罚单，相关项目的保荐代表人也被一同追究责任。值得注意的是，从文件字号来看，这是我国中国证券监督管理委员会2025年发出的第壹号券商罚单。根据中国中国证券监督管理委员会下发的《行政处理决定书》， 东吴证券 及4名保荐代表人合计被罚没超1500万元。

　　7月7日，东海证券发布公告称，因在担任金洲慈航2015年重大资产重组项目的独立财务顾问期间，公司出具的相关文件存在重大遗漏和虚假记载，且未履行勤勉尽责义务，涉嫌违反2005年证券法有关规定。对此，中国中国证券监督管理委员会拟责令东海证券改正，没收其业务收入1500万元人民币，并处以4500万元罚款，合计罚没6000万元。

　　近年来，监管职能部门还通过加快保荐代表人优胜劣汰，加大力度压实中介机构作为资本市场“看门人”责任。2024年9月，中国证券业协会发布《关于修订〈证券公司保荐业务规则〉的决定》，其中在原实行的A、B、C三类名单基础上新增一项D类保荐代表人名单（暂停业务类），进一步完善保荐代表人负面评价公示机制。

　　据中国证券业协会数据，截至7月23日，有16人进入保荐代表人D类名单，其中8人为2025年新进入，占据D类名单数量一半，其中包含 国金证券 2人、 国元证券 2人、 东吴证券 2人，财信证券、 广发证券 各1人。

　　据wind数据，截至2025年上半年末，券商保荐代表人数为8526人，较去年末减少308人，降幅3.5%，自2021年以来第壹次下滑。