新华财经北京7月25日电（记者闫鹏）25日，CXO（医药合同外包服务）概念股持续活跃，截至午盘收盘， 博腾股份 涨近10%， 康龙化成 、 义翘神州 、 药石科技 等涨超5%。最近， 药明康德 、 博腾股份 等龙头公司披露中报预告进一步印证CXO企业业绩改善趋势，进一步确认了行业景气度有望反转。
业内分析认为，国内“全链条支持 创新药 ”政策持续刺激研发需求，同时国内 创新药 企BD出海资金流改善后，研发投入增加，传导至CXO内需订单回暖。在经过三年多CXO板块持续调整后，当前CXO产业有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击”。
CXO迎来业绩改善拐点
7月10日， CRO 龙头 药明康德 披露中报业绩预告显示，2025年上半年预计实现营业收入约207.99亿元人民币，同比增长20.64%；预计上半年实现经调整归母净收入约63.15亿元人民币，同比增长44.43%，归属于本公司股东的净收入约85.61亿元人民币，同比翻倍。
分季度来看， 药明康德 单季度收入同比增速自2024第四季度由负转正，2025第壹季度恢复至21%，根据2025上半年业绩预告可计算2025年第贰季度收入同比增速约20%、扣非归母净收入同比增速约36%，收入保持快速增长，扣非利润增长加速。
对于业绩增长的原因， 药明康德 称聚焦独特的一体化、端到端CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式，紧抓客户对赋能需求的确定性，不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产工艺和提高经营效率，推动业务持续稳健增长。
同期，CDMO龙头博腾生物发布“结束亏损实现盈利”的2025年半年度业绩预告，公司预计2025年上半年实现营业收入15.5至16.2亿元人民币，同比增长15%至20%；实现归属于上市公司股东的净收入0至3,000万元。
博腾生物称，报告期内，受益于公司营业收入的持续增长，成本费用的严格管控，精益运营造成的运营效率提升，和新业务减亏等原因影响，公司整体毛利率较去年同期实现大幅提升，盈利能力持续提升。
其实，CXO行业业绩向好从在手订单数量早可窥见端倪。根据上市公司年报、季报数据， 凯莱英 2024年累计新签订单同比增长约20%， 康龙化成 实验室服务／CMC服务2024年新签订单同比增长超过15%/35%， 博腾股份 截至2024年末未完成在手订单金额同比增长近30%，2025年一季度 药明康德 持续经营业务在手订单同比增长47.1%。
“公司在手订单是保障业绩增长的条件，随着投融资环境改善，CXO公司业绩将先后迎来拐点。” 东吴证券 医药行业首席分析师朱国广表示， 创新药 出海浪潮持续，创 新产业 链景气度提升，国内投融资有望逐步改善，随同创新研发需求结构升级，CXO产业有望逐步兑现业绩拐点向上。
CXO板块有望迎戴维斯双击
7月23日凌晨，海外CXO Medpace由于营业收入加速增长而股票价格大涨55%，创下历史新高，并带动美股CXO板块中艾昆纬收涨17.9%，ICON收涨15.7%，查尔斯河收涨9.1%。次日，港股药明合联预告2025上半年收入增长超60%，药明合联盘中上涨幅度一度超过12%，随后A股CXO板块中 凯莱英 、博腾生物、 美迪西 、 康龙化成 等跟随大涨。
从估值来看，当前CXO板块估值处于中低位，且与海外龙头相比存在折价。新华财经终端数据显示，经过三年多板块调整，中证医药研发服务主题指数（931750）从最高点4300点一路下跌至1103点，在2024年9月开始企稳回升，目前PE为41.20倍，低于 创新药 行业的估值水平。
“ CRO 、CDMO板块自2024第四季度海外降息周期开启造成投融资逐步恢复、2025第贰季度灰心预期改善、2025年以来国内 创新药 大型BD落地及医药行业重磅政策出炉等多重推动下需求端呈逐步恢复态势，叠加过去三年供给端持续出清，板块有望迎来盈利与估值同时提升的‘戴维斯双击’。” 中泰证券 医药行业首席分析师祝嘉琦说。
朱国广认为，ADC（抗体药物偶联物）等创新技术不断涌现，推动新药研发需求结构升级，基于中国 CRO 行业的综合优势和竞争力，国内 CRO 企业仍将是承接国内外新药研发外包需求最主要的角色。而出于外包服务生产的稳定性和综合成本考虑，国内龙头CDMO有望持续把握大药企订单。
中信建投 医药首席分析师贺菊颖认为，随着2024年海外市场逐渐回暖，部分国内CXO企业2024年新签订单端展现良好增长趋势，2025上半年整体海外需求仍旧较好，2025年有望逐渐在业绩上开始体现。细分来看，临床前及临床 CRO 行业2024年上半年价格底部企稳，2025年部分细分领域需求有所增加。CDMO早期项目价格战有所趋缓，海外业务增长强于国内。
祝嘉琦表示，预计随同行业需求恢复，供给端逐步出清后，行业盈利能力有望快速恢复，持续看好CDMO、海外收入为主的一体化 CRO 及国内临床前 CRO 等相关细分产业链机会。